中材科技三驾马车齐发力我们认为中材科技Sino

我们认为中材科技（Sinoma S&T）基本面坚实，三大核心业务板块（风电叶片、电池隔膜、特种电子布）协同发力，前景向好。 我们重点强调其电池隔膜业务的根本性好转——受中国储能系统（ESS）需求强劲增长预期驱动。 三大核心业务分析1. 电池隔膜业务：储能需求驱动，盈利持续改善中国储能系统市场展望：我们预计 中材科技——三驾马车齐发力 我们认为中材科技（Sinoma S&T）基本面坚实，三大核心业务板块（风电叶片、电池隔膜、特种电子布）协同发力，前景向好。 我们重点强调其电池隔膜业务的根本性好转——受中国储能系统（ESS）需求强劲增长预期驱动。 三大核心业务分析1. 电池隔膜业务：储能需求驱动，盈利持续改善中国储能系统市场展望：我们预计2026年中国新增储能系统装机容量将从2025年的约150吉瓦时（GWh）增长超50%，核心支撑因素包括储能项目经济效益改善、可再生能源需求旺盛及电力系统建设需求强劲。 公司竞争优势：中材科技的电池隔膜具备行业领先的湿法工艺（4-12微米）和涂覆能力，广泛应用于储能电池。 公司表示，2025年第二季度起，受益于5微米隔膜（约占出货量30%）的良好产品结构，毛利率持续改善。 业绩预测：我们已将2026-2027年隔膜业务的出货量、平均售价（ASP）增长及毛利率扩张纳入模型，预计该业务将为中材科技（持股51%）贡献显著净利润增长。 2.特种电子布业务：AI基建热潮带动，需求激增市场需求爆发：中材科技在特种电子布领域占据领先地位，全球市场份额约70%，尤其在低介电常数（Low- k）和低热膨胀系数（Low-CTE）电子布领域优势明显——这类产品是印制电路板（PCBs）的关键原材料，而AI基础设施建设热潮正推动相关需求激增。 产能扩张计划：公司已启动产能扩张，预计2027年产能将从当前的2400万平方米提升至1.18亿平方米。 出货量与盈利预测：我们预测2025-2027年特种电子布出货量分别为2250万平方米、4500万平方米、8100万平方米；受益于产品结构优化（从28#、30#低介电常数及低热膨胀系数产品升级），平均售价将稳步提升，预计各年度分别贡献净利润2.21亿元、5.73亿元、11.35亿元。 行业增长背景：受益于“十五五”规划下中国海上风电发展提速，我们预测2026-2030年中国海上风电年均新增装机容量将保持强劲水平；期间深远海项目加速推进，海上风电机组功率将维持在20-30兆瓦的高位。 公司业务亮点：大型风电叶片需求前景乐观，长度超80米的高毛利叶片产品占比提升，将为公司带来盈利增量。 财务预测与估值1. 盈利预测我们预测公司2025-2027年净利润分别为21亿元、26亿元、38亿元，同比增长率分别为130.8%、26.9% 、44.0%。 盈利驱动逻辑：2025年盈利增长主要来自玻璃纤维和风电叶片业务；2026-2027年，特种电子布和电池隔膜业务将进一步加速增长。 2.估值水平当前公司股价对应2026年预测市盈率（P/E）仅19倍，显著低于其历史峰值36.2倍，估值具备吸引力。 我们的目标价对应2026年预测市盈率31.6倍，2026年预测市盈率相对盈利增长比率（PEG）为1.2倍，2027年为1.0倍。