中金传媒爱奇艺业绩回顾新政利好持续关注IP系列化开发与出海潜力

公司公布3Q25业绩：收入66.8亿元，同降8%，基本符合我们预期（66.3亿元）和Bloomberg一致预期（66.4亿元）；Non-GAAP归母净亏损1.48亿元，基本符合我们预期（亏损1.53亿元）和Bloomberg一致预期（亏损1.51亿元）。 发展趋势一、《唐诡》IP系列剧表现亮眼，料4Q25 总收 【中金传媒】爱奇艺|业绩回顾：新政利好持续，关注IP系列化开发与出海潜力 公司公布3Q25业绩：收入66.8亿元，同降8%，基本符合我们预期（66.3亿元）和Bloomberg一致预期（66.4亿元）；Non-GAAP归母净亏损1.48亿元，基本符合我们预期（亏损1.53亿元）和Bloomberg一致预期（亏损1.51亿元）。 发展趋势一、《唐诡》IP系列剧表现亮眼，料4Q25 总收入同环比双增长。 我们料公司4Q25总收入同增约2%，环增约1%，收入端有望实现同环比双增长。 我们认为《唐诡》IP系列化开发表现亮眼，对平台优质内容供给稳定性和用户粘性产生一定正向帮助。 我们预计，4Q25公司会员收入或同增约3%至42.2亿元。 在线广告服务：考虑到年末电商营销节点，我们预计4Q25广告收入或环增2.5%至12.7亿元。 内容发行及其他：我们预计4Q25内容发行收入近7.4亿元，其他业务收入约5.2亿元。 二、内容成本随排播情况浮动，经营费用节制。 3Q25毛利率环降约2ppt至18%，内容成本环增近7%至40.4亿元，经营费用环降约3%至13.4亿元。 我们认为，4Q25公司内容成本或随排播节奏环比回落，经营费用有望保持节制。 三、关注新政落地、海外业务发展与IP生态建设。 公司于业绩会上表示：广电新政利好正逐步落地，公司的部分项目已受益于审查优化而达到备播状态；3Q25海外会员收入同比实现较高增长；IP线上线下生态有序拓展。 趋势上，我们建议关注新政落地带来的内容供给改善，海外业务构筑第二增长曲线的潜力，以及中长期的IP生态建设与AI赋能下的综合文娱价值。 盈利预测与估值：考虑到内容投入的滞后效应，我们下调25/26年经调整净利润10%/16%至1.76/9.24亿元。 当前股价对应15倍2026年经调整P/E。 维持跑赢行业评级，下调目标价17%至2.5美元，对应18倍2026年经调整P/E，上行空间22%。