中金传媒爱奇艺业绩回顾新政利好持续关注IP系列化开发与出海潜力

公司公布3Q25业绩：收入66.8亿元，同降8%，Non-GAAP归母净亏损1.48亿元。发展趋势：
一、《唐诡》IP系列剧表现亮眼，预计4Q25总收入同环比双增长。会员收入预计同增约3%至42.2亿元，广告收入预计环增2.5%至12.7亿元，内容发行及其他收入预计分别为7.4亿元和5.2亿元。
二、内容成本随排播情况浮动，经营费用节制。3Q25毛利率环降约2ppt至18%，内容成本环增近7%至40.4亿元，经营费用环降约3%至13.4亿元。预计4Q25内容成本环比回落，经营费用保持节制。
三、关注新政落地、海外业务发展与IP生态建设。公司表示广电新政利好逐步落地，部分项目已受益；3Q25海外会员收入同比实现较高增长；IP线上线下生态有序拓展。建议关注新政带来的内容供给改善、海外业务潜力及IP生态建设与AI赋能下的综合文娱价值。
盈利预测与估值：下调25/26年经调整净利润10%/16%至1.76/9.24亿元。当前股价对应15倍2026年经调整P/E，维持跑赢行业评级，目标价下调17%至2.5美元，对应18倍2026年经调整P/E，上行空间22%。