中金传媒爱奇艺业绩回顾1Q业绩符合预期关注长短内容升级

【中金传媒】爱奇艺｜业绩回顾：1Q业绩符合预期，关注“长+短”内容升级 公司公布1Q25业绩：收入71.86亿元，同比下降9.3%，基本符合Bloomberg一致预期（70.89亿元）和我们预期（71.02亿元）；Non-GAAP营业利润4.59亿元，同比下降57.8%，基本符合Bloomberg一致预期（4.51亿元）和我们预期（4.47亿元）；Non-GAAP净利润3.04亿元，同比下降63.9%，基本符合我们预期（2 【中金传媒】爱奇艺｜业绩回顾：1Q业绩符合预期，关注“长+短”内容升级 公司公布1Q25业绩：收入71.86亿元，同比下降9.3%，基本符合Bloomberg一致预期（70.89亿元）和我们预期（71.02亿元）；Non-GAAP营业利润4.59亿元，同比下降57.8%，基本符合Bloomberg一致预期（4.51亿元）和我们预期（4.47亿元）；Non-GAAP净利润3.04亿元，同比下降63.9%，基本符合我们预期（2.97亿元），高于Bloomberg一致预期（2.54亿元）。 ☀发展趋势11Q25 会员收入环比增速转正，经营表现稳健。 会员：1Q25会员收入同降8.3%至43.99亿元，环比增速转正。 我们判断，伴随剧集《白月梵星》《漂白》等，带动1Q25会员业务运营数据边际改善。 综合考虑二季度淡季属性及长剧排播储备，我们预计2Q25会员收入或环比持平。 广告：1Q25广告收入同降10.4%至13.28亿元，我们判断主要因品牌广告需求疲软。 后续综艺关注《亚洲新声》《微笑1号店》《新说唱2025》等上线节奏及招商表现，我们预计2Q25广告收入或环比持平。 2内容成本仍相对节制，销售费用因对微剧的投入同比增长。 1Q25毛利率环比提升0.3ppt至24.8%，其中内容成本同比下滑7%。 1Q25经营费用中销售管理费用同比增长11.2%至10.26亿元，我们判断主要因微剧等新业务投入影响；研发费用同比略有下降至4.12亿元，相对节制。 公司1Q25实现自由现金流3.08亿元，与Non-GAAP净利润水平相近。 3“长+短”内容生态持续升级，微剧仍在投入期。 2Q25已播出《乌云之上》《无忧渡》《借命而生》《淮水竹亭》《人生若如初见》等，后续长剧储备包括《八千里路云和月》《大生意人》《在人间》《低智商犯罪》《临江仙》《唐朝诡事录之长安》《赴山海》《书卷一梦》等。 公司业绩会提到，公司目前1.5万部微剧，免费广告模式与付费各占五成，爱奇艺微剧的用户规模与活跃度环比有明显提升；公司计划更多投入在用户获取层面，尝试做多元化商业模式。 我们认为，短期而言公司微剧仍在投入期，但对于建立平台长期竞争优势有所帮助，建议关注微剧商业化进展以及后续重点长剧排播节奏。 盈利预测与估值：因微剧加大投入，下调25/26年Non-GAAP净利润预测35%/15%至11.4/19.6亿元。 现价对应11.3/6.5倍25/26年Non-GAAP P/E。 维持跑赢行业评级，考虑盈利预测调整和微剧内容布局升级潜力，下调目标价9.1%至2美元，对应12/7倍25/26年Non-GAAP P/E，有7.5%上行空间。 点击链接【中金点睛–一站式数字化投研平台】阅读全文。