德昌电机(179 HK)：1H26业绩在贸易形势变化中展现韧性

1H26業績回顧

德昌電機2026財年上半年（截至3月）業績表現穩健，營收微幅下降1.1%，達18億美元；調整後淨利潤年減7.7%，至1.2億美元。毛利率略微上升0.4個百分點，至24.0%。全球貿易變動下，主要經濟體消費者信心低迷，汽車、消費性產品及工業硬體產品受到影響不一。

產業表現分化

汽車產品事業群（APG）銷售額15億美元，按年下滑1.4%，佔總銷售額的84.1%。主要受成熟產品類別降價及中國中外合資OEM客戶市佔流失影響。短期內APG仍面臨挑戰，但隨著中國本土OEM選擇JE為合作夥伴，成長動能正在累積。亞洲以外地區需求疲弱，反映全球局勢複雜且難以預測。

工業產品事業群（IPG）

IPG銷售成長持平，達2.9億美元。經歷疫情後需求疲弱後，銷售已趨於穩定。管理層精簡生產營運，專注於高自動化應用領域，提升成本競爭力。JE持續推進運動子系統解決方案布局，包括倉儲自動化、醫療器材、半導體製造設備及液冷系統等。

進軍人形機器人業務

公司與上海機電工業簽訂兩項合資協議，總投資額達人民幣7,500萬元。合資企業整合銷售、業務拓展與客戶應用支援，結合產品設計、工程研發與製造能力，全面向中國客戶提供人形機器人核心零組件與子系統。此舉標誌著JE在快速成長的人形機器人領域邁出重要一步。

估值與投資建議

目前公司按市場共識估值，FY26/FY27的市盈率分別為12.6x/ 11.3x。未評級，當前股價29.92港元，目標價N/A，上升/下跌空間N/A。