商品策略早报：美联储鸽鹰之争又加剧 全球汇率市场风起云涌

图 1： 国内商品 -2.0%0.0%2.0%4.0%6.0%黑色天胶煤炭化工畜牧谷物油脂贵金属金属非金属建材棉纺糖D%D 图 2： 全球商品 -3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%能源工业金属农产品贵金属畜牧D%D 图 3： 全球股票 -1.0%0.0%1.0%2.0%标普德国DAX富时100日经上证印度NIFTY巴西IBOV俄罗斯RTSD%D 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017-06-28 尹 丹 Mail: yindan@citicsf.com Tel：0755-23991697 从业资格号：F0276368 投资咨询号：Z0011352 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 美联储鸽鹰之争又加剧 全球汇率市场风起云涌 全球市场简评： 今日市场关注： 关注宏观事件  美国5月季调后成屋销售。美国上周EIA原油库存变化。  欧洲央行行长，英国央行行长分别发表讲话。  旧金山联储主席发表讲话。 全球宏观观察： 李克强：中国经济指标难免小幅波动，未来不会搞“大水漫灌”。6月27日，国务院总理李克强出席第十一届夏季达沃斯论坛开幕式，并发表特别致辞。李克强在致辞中指出，要实现在新一轮工业革命中普惠发展的包容性增长，必须坚定维护经济全球化。谈到今年中国的经济走势时，李克强称，二季度保持了一季度继续向好的态势。中国经济的指标有短期小幅波动是难免的，但稳中向好的态势不会改变。将积极主动扩大对外开放，进一步放宽服务业、制造业的市场准入。外资企业在中国取得的利润完全可以自由进出。他还称，要维系经济较长时间的稳定增长，中国将保持宏观政策稳定，将保持积极的财政政策、稳健的货币政策，不会搞“大水漫灌”式的强刺激。 增速回升，中国5月工业企业利润同比增长16.7%。统计局昨日公布的数据显示，中国5月规模以上工业企业利润同比增长16.7%，前值14%。中国1-5月规模以上工业企业利润同比22.7%，前值24.4%。统计局解读称，在生产增长平稳、工业品价格涨幅回落的情况下，5月份工业利润增长仍比4月份有所加快，主要归因于产品销售、投资收益增长加快。企业利润的回升的持续性值得观察。 美国再向加拿大软木业下手。短短两个月之后，美国再向加拿大出口下重手，并且此次的目标依然是软木业。当地时间周一，美国商务部宣布，针对加拿大在美国市场倾销软木得出初步调查结论，认为加方存在补贴行为，将征收额外反倾销税，征税区间为4.59%至7.72%。加上4月份的初步反补贴税，加拿大软木商将面临的关税总额在17.41%至30.88%之间。美国将在9月7日作出最终裁决。 市场数据观察： 国内品种（注1）：铁矿升2.79%，螺纹升2.54%，热卷升1.95%，锰硅升1.40%，鸡蛋升1.38%，郑糖跌1.70%，沪锡跌1.20%，郑棉跌1.15%，甲醇跌0.95%，胶板跌0.78%，沪深300期货跌0.14%，上证50期货跌0.15%，中证500期货升0.03%，5年期国债升0.14%，10年期国债升0.34%。 国内商品夜盘（注2）：铁矿升3.05%，沪胶升2.68%，螺纹升2.57%，焦炭升2.57%,热卷升2.37%，郑糖跌0.08%，沪金升0.11%，豆粕升0.22%，连豆升0.31%，郑棉升0.33%。 注明：国内期货品种价格均为该品种所有合约的成交量加权指数而非单个合约，涨跌幅均为该指数收盘价的涨跌幅；其中，注1中品种的涨跌幅均为日盘收盘价对前一日 中信期货研究|商品策略早报 2017年6月28日 2 / 15 日盘收盘价的涨跌幅，注2中品种的涨跌幅均为夜盘收盘价对日盘收盘价的涨跌幅。 全球商品：黄金升0.04%，白银升0.12%，铜升0.78%，布伦特原油升1.79%，天然气升0.33%，小麦升0.75%，大豆升0.41%， 咖啡升0.64%。 全球股票：标普500升0.03%，德国DAX升0.29%，富时100升0.31%，日经225升0.10%，上证综指升0.87%，印度NIFTY平0.00%，巴西IBOVESPA升1.80%，俄罗斯RTS升0.40% 外汇：美元指数升0.17%，欧元跌0.11%，100日元跌0.52%，英镑升0.04%，澳元升0.22%，人民币跌0.07%。 近期热点追踪： 美联储加息：美联储主席耶伦周二同英国社会科学院主席就全球经济事务进行座谈，再次肯定了金融和银行体系安全度大幅提高，重申了美联储的政策目标，并大胆预言在我们有生之年不会重演2008年的金融危机。耶伦在座谈中重申了美联储的政策目标是就业和通胀，尽管部分资产价格按传统衡量标准来看存在偏高迹象，但不是美联储货币政策的针对对象。 此外，费城联储主席表示，针对美联储对通胀的评估是否正确存在辩论。目前，美国有可能进入一个低通胀时代。他表示，如果通胀远离目标，美联储可能重新考虑利率水平。 点评：美联储加息的时点、强度和节奏会对全球金融市场造成广泛而深远的影响，引发全球投资者密切关注。 国内&全球市场流动性观察： 图 1： 国内银行间同业拆放(%) 图 2： 国内银行间同业拆放周变化（bp） 0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0201 7/0 1/0 4201 7/0 1/1 8201 7/0 2/0 1201 7/0 2/1 5201 7/0 3/0 1201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 9201 7/0 4/1 2201 7/0 4/2 6201 7/0 5/1 0201 7/0 5/2 4201 7/0 6/0 7201 7/0 6/2 1国内银行间同业拆放利率(%)Shib orONShib or1wShib or2wShib or1M -30-20-1001020Shib orONShib or1wShib or2wShib or1MShib or3MShib or6MShib or9MShib or1Y国内银行间同业拆放周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 国内银行回购利率(%) 图 4： 国内银行回购利率周变化（bp） 0.01.02.03.04.05.06.07.0201 7/0 1/0 4201 7/0 1/1 8201 7/0 2/0 1201 7/0 2/1 5201 7/0 3/0 1201 7/0 3/1 5201 7/0 3/2 9201 7/0 4/1 2201 7/0 4/2 6201 7/0 5/1 0201 7/0 5/2 4201 7/0 6/0 7201 7/0 6/2 1国内银行回购利率(%)R001R007R014 -60-40-20020R001R007R014R021R1MR2MR3M国内银行回购利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年6月28日 3 / 15 图 5： 国内实体利率(%) 图 6： 国内实体利率周变化（bp） 2.02.53.03.54.04.55.0201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7/0 3/1 0201 7/0 3/2 4201 7/0 4/0 7201 7/0 4/2 1201 7/0 5/0 5201 7/0 5/1 9201 7/0 6/0 2201 7/0 6/1 6国内实体利率(%)票据直贴利率(月息):6个月:环渤海票据直贴利率(月息):6个月:中西部票据直贴利率(月息):6个月:长三角票据直贴利率(月息):6个月:珠三角 -40-30-20-10010203040环渤海中西部长三角珠三角国内实体利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 7： 国内国债利率(%) 图 8： 国内国债利率周变化（bp） 1.52.02.53.03.54.0201 7/0 1/0 3201 7/0 1/1 7201 7/0 1/3 1201 7/0 2/1 4201 7/0 2/2 8201 7/0 3/1 4201 7/0 3/2 8201 7/0 4/1 1201 7/0 4/2 5201 7/0 5/0 9201 7/0 5/2 3201 7/0 6/0 6201 7/0 6/2 0国内国债利率(%)1年3年5年7年10年 -15-10-5051年3年5年7年10年国内国债利率周变动(bp)w%w（bp） 资料来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 全球短期流动性市场走势(%) 图 10： 全球短期流动性市场价格周变化（bp） -0.2-0.10.00.10.20.30.40.50.60.70.80.000.050.100.150.200.250.300.350.400.450.50201 7/0 3/0 6201 7/0 3/1 3201 7/0 3/2 0201 7/0 3/2 7201 7/0 4/0 3201 7/0 4/1 0201 7/0 4/1 7201 7/0 4/2 4201 7/0 5/0 1201 7/0 5/0 8201 7/0 5/1 5201 7/0 5/2 2201 7/0 5/2 9201 7/0 6/0 5201 7/0 6/1 2201 7/0 6/1 9201 7/0 6/2 6全球短期流动性市场走势(%)libor美元隔夜(左轴)libor日元隔夜(左轴)libor欧元隔夜(右轴)libor英镑隔夜(右轴) -2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.0libor美元隔夜libor美元3Mlibor欧元隔夜libor欧元3Mlibor日元隔夜libor日元3Mlibor英镑隔夜libor英镑3M全球短期流动性市场周变动(bp)W%W（bp) 资料来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|商品策略早报 2017年6月28日 4 / 15 图 11： 全球息差(%) 图 12： 全球息差周变化（bp） 0.000.100.200.300.400.500.600.700.800.00.51.01.52.02.53.03.5201 6/1 0/2 1201 6/1 1/0 4201 6/1 1/1 8201 6/1 2/0 2201 6/1 2/1 6201 6/1 2/3 0201 7/0 1/1 3201 7/0 1/2 7201 7/0 2/1 0201 7/0 2/2 4201 7