下游仍具韧性，等待宏观回暖，关注反套机会

核心矛盾
当前棉花产业面临的主要矛盾是：供应端压力加大，库存回升导致短期价格承压，而需求端表现相对平淡，但仍有刚性补库需求。全疆棉花采收基本完成，公检量增加至10万吨/日，国内棉花库存显著回升，套保压力持续存在。下游纱布厂负荷稳定，补库力度偏弱，但库存压力不大，对原料存在刚性需求。13600-13800元/吨区间套保压力仍存，棉价上行动力不足，短期或震荡偏弱，但下游需求韧性尚存，需等待宏观回暖，关注反套机会。

利多解读

1. 消费数据向好：10月服装鞋帽零售额环比增长19.54%，同比增长9.21%，显示下游消费需求活跃，纱厂补库需求刚性。
2. 进口量维持低位：10月棉花进口9万吨，环比减少1万吨，同比减少2万吨，25/26年度累计进口19万吨，同比减少17.4%，进口端限制供应。
3. 贸易预期转好：中美谈判进展提振市场情绪，改善未来贸易预期。

利空解读

1. 产量与库存增加：新年度产量同比提升，套保压力较大，10月底国内棉花工商业库存381.88万吨，同比增加10.9万吨，较近五年均值高33.85万吨。
2. 出口需求平淡：10月纺织品服装出口222.62亿美元，同比下降12.59%，环比下降8.84%，下游需求表现疲软。

价格区间预测（月度）
短期棉价预计在13300-13800元/吨区间震荡偏弱，需关注宏观回暖和下游补库节奏。

现货敞口策略推荐

1. 库存偏高者：建议做空郑棉期货（CF2601）锁定利润，入场区间13700-13800元/吨，套保比例50%-75%。
2. 采购常备库存偏低者：建议买入郑棉期货（CF2601）提前锁定成本，入场区间13300-13400元/吨，套保比例50%。

套保工具买卖方向

• 卖出看涨期权（CF601C）收取权利金，若棉价上涨可锁定现货卖出价。
• 卖出看跌期权（CF601P）收取权利金，若棉价下跌可锁定现货买入价。

关键数据

• 国内棉花库存：381.88万吨（10月底），同比+10.9万吨。
• 10月棉花进口：9万吨，同比-2万吨。
• 10月纺织品服装出口：222.62亿美元，同比-12.59%。
• 棉花期货价格：CF2601收13490元/吨，跌0.18%；CF601收13495元/吨，跌0.22%；CF09收13670元/吨，跌0.26%。
• 棉纱期货价格：CS2601收19790元/吨，持平；CS601收19780元/吨，持平；CS09收19770元/吨，持平。
• 基差：棉花基差1329-7，内外棉价差195764，内外纱价差-5200。