核心观点
- 供需提振有限，成本端偏弱，预计BR上方承压。
- 成本端：广西石化新装置投产，市场供应充裕，进口量预期较高。
- 需求端：轮胎外贸订单减少，轮胎厂继续灵活控产，限制产能利用率提升。
- 策略：
- 单边：BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力。
- 套利：多RU2601空BR2601。
市场概述
- 成本端：丁二烯部分下游逢低买入，低价成交好转，供方外销缩量，丁二烯止跌反弹。
- 商品做多情绪浓厚，提振BR止跌上行。
成本端
- 国产供应：本期丁二烯产量11.36万吨，较上期增加0.44万吨，涨幅43%，产能利用率73.02%。
- 国内需求：主力下游品种产能利用率涨跌并存。
- 港口库存：截至11月13日，丁二烯港口库存29000吨，较上期-800吨。
供应端
- 国产：浙江石化、振华新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化顺丁橡胶装置重启，产能利用率恢复性提升。
- 本周期高顺顺丁橡胶产量2.80万吨，较上周提升0.16万吨，环比+5.92%，产能利用率69.92%。
需求端
- 下游开工：中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比+0.10个百分点，同比-6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比-1.08个百分点，同比+6.04个百分点。
库存
- 顺丁橡胶：截至2025年11月12日，厂内库存25850吨，贸易商库存4970吨。
- 丁二烯：截至11月13日，港口库存29000吨，较上期-800吨。
估值
- 纵向估值：高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润643元/吨，环比-8元/吨。
- 横向估值：顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差-4276元/吨，较上周-164元/吨。
丁二烯
- 产量：2025年1-10月国内丁二烯产量同比+15.5%，1-9月表观消费量同比+21.8%。
- 价格：周内部分下游逢低买入，低价成交好转，但供应仍充裕，外盘价格压制国内市场。
- 库存：2025年1-9月国内进口同比+54.8%，出口同比-81.9%。
- 港口库存：截至11月13日，港口库存29000吨，较上期-800吨。
顺丁橡胶
- 产量：2025年1-10月国内顺丁橡胶产量同比+27%，1-9月表观消费量同比+20.4%。
- 价格：山东市场止跌上行，现货价格区间9900-10800元/吨。
- 库存：截至2025年11月12日，厂内库存25850吨，贸易商库存4970吨。
- 估值：顺丁橡胶涨幅略低于丁二烯，生产利润小幅回落，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润643元/吨。
轮胎
- 产量：2025年10月中国半钢胎产量环比-14.22%，同比-8.16%；全钢胎产量环比-5.48%，同比+17.84%。
- 出口：2025年9月新的充气橡胶轮胎出口同比增长3.7%，1-9月累计同比增长5.4%。
- 库存：截至11月13日，半钢胎样本企业平均库存周转天数45.36天，环比+0.31天，同比+7.95天；全钢胎样本企业平均库存周转天数39.55天，环比+0.39天，同比-0.46天。
- 产能利用率：中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比+0.10个百分点，同比-6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比-1.08个百分点，同比+6.04个百分点。
汽车
- 欧盟乘用车销量：2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆，前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。
- 中国汽车产销：2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%。
- 新能源汽车：2025年10月新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%。
- 重卡销量：2025年9月重卡销量10.56万辆，同比增长83%，同比增幅较上月扩大36个百分点。
