合成橡胶周报

广发期货有限公司研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年11月15日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 周度观点供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压 ◼观点：成本端广西石化新装置投产，市场供应充裕，且进口量预期较高，需求面支撑有限，预计丁二烯偏弱。供应端四川石化、扬子石化顺丁装置重启，且茂名、传化装置检修处于本月末，供应层面减产时间推后。需求端受到贸易壁垒以及季节性因素影响，轮胎外贸订单减少，预计轮胎厂继续灵活控产，进而限制产能利用率提升幅度。总体来看，供需提振有限，且成本端偏弱，预计BR上方承压。 ◼策略： 1.单边：BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力 2.套利：多RU2601空BR2601 BR周度核心变化 ◼市场概述：本周成本端丁二烯部分下游逢低买入，低价成交有所好转，同时供方外销缩量，使得丁二烯止跌反弹，成本面支撑逐步走强，另外，商品做多情绪浓厚，提振BR止跌上行。 成本端 1.国产供应：本期丁二烯产量11.36万吨，较上期增加0.44万吨，涨幅43%，产能利用率73.02%，较上期提升2.70%。产量提升的主要原因是抚顺石化、吉林石化一期装置恢复正常运行带来的影响。2.国内需求：周内主力下游品种的产能利用率涨跌并存。3.港口库存：周内有进口船货到港，但有部分在卸船货暂未统计入样本库存，因此本周库存略有下降。截至11月13日，丁二烯港口库存29000吨，较上期-800吨。供应端1.国产：周期内浙江石化、振华新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化顺丁橡胶装置重启运行，产能利用率恢复性提升。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.80万吨，较上周提升0.16万吨，环比+5.92%，产能利用率69.92%，环比提升3.90个百分点。需求端1.下游开工：本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比+0.10个百分点，同比-6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比-1.08个百分点，同比+6.04个百分点。库存1.库存（累）：民营资源存在价格优势吸引中间商拿货，但出货表现转弱，样本生产企业库存总体小幅增长，样本贸易企业库存水平增长明显。截至11月12日，顺丁橡胶厂内库存为25850吨，贸易商库存为4970吨。估值：1.纵向估值：本周，顺丁橡胶涨幅略低于丁二烯，顺丁橡胶生产利润小幅回落，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在643元/吨，环比-8元/吨。2.横向估值：本周，顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差为-4276元/吨，较上周-164元/吨。 丁二烯2025年1-10月国内丁二烯产量同比+15.5%，1-9月表观消费量同比+21.8% 丁二烯周内企业装置多维持正常运行，国内丁二烯产量继续增加 本期丁二烯产量11.36万吨，较上期增加0.44万吨，涨幅43%，产能利用率73.02%，较上期提升2.70%。产量提升的主要原因是抚顺石化、吉林石化一期装置恢复正常运行带来的影响。 丁二烯周内部分下游逢低买入，低价成交有所好转，丁二烯价格震荡整理；进口套利窗口维持开启 本周，国内丁二烯市场跌后小幅震荡整理，整体仍显偏弱。周内部分下游逢低买入，低价成交有所好转，同时供方外销缩量，供价上调一度带动行情小幅上行震荡。但短期供应仍显充裕，且外盘市场不乏有略低成交价格听闻，依旧对国内市场带来压制。下游逢低补仓仅提供阶段性底部支撑，行情难有动力实现有效反弹。 周内，原料石脑油价格延续上行态势，中石化丁二烯周均价格走跌，供方价格亦向下调整，影响碳四抽提工艺利润缩减。 本周，亚洲丁二烯市场跌后整理，市场没有继续下跌主要受中国市场表现支撑。周内丁二烯主要下游合成橡胶期货走高，中国丁二烯现货行情亦有止跌后小幅反弹迹象，对亚洲市场有所支撑。但CFR中国价格仍面临供应面的较大压力，据悉，供应压力主要来自于欧洲和美国。有消息称，周内有2月份抵达的美国货源成交价格在700-750美元/吨CFR中国。另外由于1-2月初大量船货将运往中国，有商家预期罐存压力较大。 丁二烯2025年1-9月丁二烯国内进口同比+54.8%，出口同比-81.9% 丁二烯周内有进口船货到港，但有部分在卸船货暂未统计入样本库存，因此本周库存略有下降 本周，国内丁二烯样本总库存延续小幅波动态势，环比上周略增0.42%。其中样本企业库存环比上周继续增加3.30%，周期内多数装置稳定运行，但有部分供方缩量控价，影响库存有所累积。样本港口库存环比上周小幅下降2.68%，周内有进口船货到港，但有部分在卸船货暂未统计入样本库存，因此本周库存略有下降。但后期仍有相对集中的船货到港预期，且进口量维持高位，谨慎关注库存变化。 截至11月13日，丁二烯港口库存29000吨，较上期-800吨。 丁二烯周内主力下游品种的产能利用率涨跌并存 顺丁橡胶2025年1-10月国内顺丁橡胶产量同比+27%，1-9月表观消费量同比+20.4% 顺丁橡胶扬子石化装置重启，顺丁橡胶产能利用率环比提升 周期内浙江石化、振华新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化顺丁橡胶装置重启运行，产能利用率恢复性提升。本周期高顺顺丁橡胶产量在2.80万吨，较上周提升0.16万吨，环比+5.92%，产能利用率69.92%，环比提升3.90个百分点。 顺丁橡胶成本端反弹，提振顺丁橡胶止跌上行；顺丁橡胶生产利润维持正值 本周山东市场顺丁橡胶价格止跌上行，现货价格区间在9900-10800元/吨。本周期原料丁二烯端止跌反弹，成本面支撑逐步走强提振顺丁市场交投重心上移；供应面上，扬子石化顺丁橡胶装置重启、四川石化重启后负荷逐步提升，国内顺丁橡胶产量及产能利用率恢复性提升。现货市场多数两油品牌资源短时难有低价货源补充，且本月结算均价较高预期影响下两油开单户多大幅挺价观望，但溢价过大导致难有成交跟进，而民营资源价格仍显著低于两油资源价格，但商谈重心逐步提升至万元附近后成交跟进不及上周。北方部分民营顺丁资源交投重心在9900-10150元/吨附近，两油资源报盘重心在10300-10800元/吨，实单按量商谈。 本周，顺丁橡胶涨幅略低于丁二烯，顺丁橡胶生产利润小幅回落，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润在643元/吨，环比-8元/吨。 基差来看，本周期现价差均值在57元/吨，较上周期62元/吨略收窄。主要源于两油资源现货趋紧挺价报盘难获买盘跟进。 顺丁橡胶2025年1-9月国内顺丁橡胶进口同比+1.6%，出口同比+35% 顺丁橡胶本周工厂库存小幅提升，贸易商库存增长明显 截至2025年11月12日，国内顺丁橡胶库存量在3.08万吨，较上周期增加0.15万吨，环比+5.22%。本周期部分两油检修装置重启运行，丁二烯端止跌反弹带动顺丁橡胶业者积极挺价，民营资源存在价格优势吸引中间商拿货，但出货表现转弱，样本生产企业库存总体小幅增长，样本贸易企业库存水平增长明显。 截至11月12日，顺丁橡胶厂内库存为25850吨，贸易商库存为4970吨。 轮胎10月半钢胎与全钢胎产量同比分化，9月轮胎出口同比增长；本周半钢、全钢累库 据隆众资讯测算，2025年10月，中国半钢胎产量为5168万条，环比-14.22%，同比-8.16%；中国全钢胎产量为1242万条，环比-5.48%，同比+17.84%。10月轮胎产量环比下跌。 2025年9月份新的充气橡胶轮胎出口达到5630万条，同比增长3.7%；2025年1-9月，我国新的充气橡胶轮胎累计出口量达5.35亿条，同比增长了5.4%。 本周期，山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到11月13日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在45.36天，环比+0.31天，同比+7.95天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.55天，环比+0.39天，同比-0.46天。 轮胎周期内轮胎样本企业产能利用率涨跌互现 本周中国半钢轮胎样本企业产能利用率为72.99%，环比+0.10个百分点，同比-6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比-1.08个百分点，同比+6.04个百分点。周期内半钢轮胎样本企业产能利用率基本平稳，全钢轮胎样本企业产能利用率走低。周期内多数半钢轮胎样本企业装置运行稳定，产能利用率窄幅波动，个别全钢轮胎样本企业周期内存检修安排，拖拽整体样本企业产能利用率下行。 汽车9月欧盟乘用车销量同比增长10% 根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。 近期的势头在一定程度上得益于新车型的上市，仅9月份就实现了10%的强劲增长。今年前三个季度，欧盟纯电动汽车占欧盟市场份额的16.1%，较去年同期的13.1%的低基线有所上升，但仍低于转型阶段所需的增长速度。混合动力电动汽车注册量持续飙升，占据了34.7%的市场份额，仍然是消费者的首选。与此同时，汽油和柴油汽车的总市场份额从2024年同期的46.8%下降至37%。 汽车10月，中国汽车产销同比保持10%以上增长 据中国汽车工业协会分析，10月，车企抢抓年底政策切换窗口期，生产供给保持较快节奏。企业新品继续密集上市、行业综合治理工作稳步推进，汽车市场延续良好发展态势，月度产销创同期新高。其中，乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车较快增长，对外贸易呈现较好韧性。 10月，汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%。1-10月，汽车产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。 根据隆众资讯报道，2025年10月中国汽车经销商库存预警指数为52.6%，同比上升2.1个百分点，环比下降1.9个百分点，仍高于荣枯线（50%），表明行业景气度有所改善但库存压力未完全缓解。 汽车10月乘用车市场稳健增长，商用车市场持续向好，新能源汽车较快增长 10月，乘用车产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，同比分别增长10.7%和7.5%。1-10月，乘用车产销分别完成2423.7万辆和2420.9万辆，同比分别增长13.5%和12.9%。10月，商用车产销分别完成36.4万辆和36.1万辆，同比分别增长25.4%和21.0%。1-10月，商用车产销分别完成345.6万辆和347.9万辆，同比分别增长10.9%和9.0%。10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%。1-10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7%。 汽车销量渗透率：10月新能源汽车延续同比增长，9月天然气重卡同比增长 汽车“金九”效应显现，9月重卡销量突破10万辆，同比保持高增 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径，下同），2025年9月份，我国卡车市场（含底盘、牵引车）共计销售31.2万辆，环比8月份增长15%，同比增长29%。这其中，重型卡车市场（含底盘、牵引车）9月份销售10.56万辆，环比增长15%，同比增长83%，同比增幅较上月扩大36个百分点（2025年8月份重卡市场同比增长47%），重卡市场这一轮的连增势头扩大至“6连增”。 根据中汽协数据，9月重卡出口销量3.15万台（同比+28%，环比+15%），2025年截至9月重卡销量出口累计24.1万台（同比+9%）。虽然表观来看截至9月的重卡出口累计增速仅9%、远低于内需增速，但实际上是由于去年出口俄罗斯重卡高基数影响。 结尾部分免责声明 报告中的信息均来源