核心观点
- 供需提振有限，成本端偏弱，预计BR上方承压。
- 成本端广西石化新装置投产，市场供应充裕，进口量预期较高；需求面支撑有限，轮胎外贸订单减少，预计轮胎厂继续灵活控产。
- 供应端四川石化、扬子石化顺丁装置重启，茂名、传化装置检修推后；需求端受贸易壁垒及季节性因素影响，轮胎外贸订单减少。
策略
- 单边：BR2601中期维持逢高空思路，关注10800附近压力。
- 套利：多RU2601空BR2601。
市场概述
- 成本端丁二烯部分下游逢低买入，低价成交好转，供方外销缩量，丁二烯止跌反弹，成本面支撑走强；商品做多情绪浓厚，提振BR止跌上行。
成本端
- 国产供应：本期丁二烯产量11.36万吨，较上期增加0.44万吨，涨幅43%，产能利用率73.02%，较上期提升2.70%。抚顺石化、吉林石化一期装置恢复正常运行。
- 国内需求：主力下游品种产能利用率涨跌并存。
- 港口库存：截至11月13日，丁二烯港口库存29000吨，较上期-800吨。
供应端
- 国产：浙江石化、振华新材料顺丁橡胶装置延续停车检修，扬子石化顺丁橡胶装置重启，高顺顺丁橡胶产量2.80万吨，产能利用率69.92%，环比提升3.90个百分点。
需求端
- 下游开工：中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.99%，环比+0.10个百分点，同比-6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比-1.08个百分点，同比+6.04个百分点。
库存
- 顺丁橡胶：截至2025年11月12日，厂内库存25850吨，贸易商库存4970吨。
- 丁二烯：截至11月13日，港口库存29000吨，较上期-800吨。
估值
- 纵向估值：高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润643元/吨，环比-8元/吨。
- 横向估值：顺丁橡胶-泰国混合胶平均价差-4276元/吨，较上周-164元/吨。
丁二烯
- 产量：2025年1-10月国内丁二烯产量同比+15.5%，1-9月表观消费量同比+21.8%。本期产量11.36万吨，较上期增加0.44万吨，涨幅43%。
- 价格：国内市场跌后震荡整理，部分下游逢低买入，低价成交好转，但供应仍显充裕，外盘市场有略低成交价格听闻。
- 进口：2025年1-9月国内进口同比+54.8%，出口同比-81.9%。周内有进口船货到港，库存略有下降。
- 下游：主力下游品种产能利用率涨跌并存。
顺丁橡胶
- 产量：2025年1-10月国内顺丁橡胶产量同比+27%，1-9月表观消费量同比+20.4%。本期高顺顺丁橡胶产量2.80万吨，产能利用率69.92%，环比提升3.90个百分点。
- 价格：山东市场止跌上行，现货价格区间在9900-10800元/吨。原料丁二烯端止跌反弹，成本面支撑走强。
- 库存：截至2025年11月12日，厂内库存25850吨，贸易商库存4970吨。
- 估值：顺丁橡胶涨幅略低于丁二烯，生产利润小幅回落，高顺顺丁橡胶周度平均理论生产利润643元/吨。
轮胎
- 产量：2025年10月中国半钢胎产量环比-14.22%，同比-8.16%；全钢胎产量环比-5.48%，同比+17.84%。10月轮胎产量环比下跌。
- 出口：2025年9月新的充气橡胶轮胎出口同比增长3.7%；1-9月累计出口量同比增长5.4%。
- 库存：山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截至11月13日，半钢胎样本企业平均库存周转天数45.36天，环比+0.31天，同比+7.95天；全钢胎样本企业平均库存周转天数39.55天，环比+0.39天，同比-0.46天。
- 产能利用率：中国半钢轮胎样本企业产能利用率72.99%，环比+0.10个百分点，同比-6.74个百分点；中国全钢轮胎样本企业产能利用率为64.29%，环比-1.08个百分点，同比+6.04个百分点。
汽车
- 欧盟乘用车销量：2025年9月欧盟乘用车市场销量增长10%至888,672辆。前三个季度累计销量同比增长0.9%至806万辆。纯电动汽车市场份额16.1%，混合动力电动汽车市场份额34.7%。
- 中国汽车产销：2025年10月汽车产销分别完成335.9万辆和332.2万辆，同比分别增长12.1%和8.8%。1-10月产销分别完成2769.2万辆和2768.7万辆，同比分别增长13.2%和12.4%。
- 乘用车市场：10月产销分别完成299.5万辆和296.1万辆，同比分别增长10.7%和7.5%。1-10月产销分别完成2423.7万辆和2420.9万辆，同比分别增长13.5%和12.9%。
- 商用车市场：10月产销分别完成36.4万辆和36.1万辆，同比分别增长25.4%和21.0%。1-10月产销分别完成345.6万辆和347.9万辆，同比分别增长10.9%和9.0%。
- 新能源汽车：10月产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20.0%。1-10月产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%。
- 销量渗透率：10月新能源汽车延续同比增长，9月天然气重卡同比增长。
- 重卡销量：2025年9月重卡销量10.56万辆，环比增长15%，同比增长83%。9月重卡出口销量3.15万台，同比+28%，环比+15%。截至9月重卡出口累计销量24.1万台，同比+9%。
