2025年三季度生物制药风险投资趋势（英）2025

核心观点与关键数据

• VC 活动现状：2025年第三季度，生物制药领域VC投资保持低迷，但势头有所回升。生物制药初创公司吸引了68亿美元的投资，涉及250笔交易。尽管投资总额较2024年有所下降，但交易数量已开始稳定，并有望超过2024年的低迷水平。
• 投资趋势：由于退出流动性有限和投资者将更多关注转向AI，生物制药领域的投资保持谨慎。资金主要集中于后期阶段的项目，临床前风险较低的资产更受青睐。风险规避情绪导致种子轮/早期轮交易占比降至五年低点（14%），而风险投资轮（Series E+）占比创纪录达到11%。
• 退出环境：美国IPO市场持续低迷，仅LB Pharmaceuticals完成了一笔IPO。中国则 saw 五家生物制药公司上市，显示出该国在该领域的崛起。并购成为主要的退出渠道，AbbVie以21亿美元收购Capstan Therapeutic为该季度最大交易。
• 估值与交易规模：生物制药初创公司的中位数Pre-money估值在过去两年中大幅上升，达到5010万美元。后期轮次的估值增长尤为显著，风险投资轮估值自2021年以来翻了一番，达到1.98亿美元。由于IPO机会有限，成熟公司选择保持私有，导致高估值轮次增多。相比之下，各阶段的交易规模相对稳定，反映了投资者整体活跃度下降，但愿意为优质公司支付溢价。
• 退出活动：中美IPO市场继续分化。美国IPO窗口依然狭窄，而中国 saw 五家IPO。尽管中国活动频繁，但全球退出总额仍然下降，对后期阶段公司造成压力。2025年前三季度仅26家生物制药公司上市，远低于2020-2024年84家的年均水平。
• 并购趋势：并购成为过去两年主要的退出渠道，大型制药公司寻求多元化管线以应对即将到期的关键药物专利。2024年以来，81家VC支持的公司被收购，总价值323亿美元，而同期72家IPO总价值209亿美元。AbbVie以21亿美元收购Capstan Therapeutic为该季度最大交易，Capstan operates in the increasingly competitive in vivo cell therapy landscape。
• 资本市场：公共生物技术股票在年初缓慢开局后开始回升，受并购活动增加、监管清晰度提高和宏观经济环境改善推动。Morningstar US Biotech Index for Q3 ended up 6% year-over-year, regaining prior losses。

研究结论

• 随着交易数量稳定，生物制药VC活动显示出复苏迹象。然而，生物制药领域VC的复苏速度可能受到生命科学领域融资环境严峻的制约。生命科学领域VC管理公司正经历十年来的最弱年度融资年，缺乏退出导致向LP的分配放缓，并延迟了新的融资。生物制药专用车辆的资本缺失可能会对该领域造成压力，尤其是当专注于AI的通用投资者几乎完全转移了关注焦点时。
• 不断增长的并购活动和改善的公共市场表明退出环境正在加强，这是重新启动融资和早期阶段交易动力的先决条件。