核心观点与关键数据
- 业务布局：华通线缆坚持线缆和油服双主业协同发展，线缆产品主要应用于电力、采矿、油气等行业，油服产品以连续油管、智能管缆等为核心。公司持续加强海外布局，针对非洲市场在坦桑尼亚与喀麦隆建设生产基地，针对北美市场在巴拿马和韩国釜山建立生产基地。
- 电解铝项目：公司拓展至上游电解铝产业，安哥拉铝工业园一期项目预计2025年12月投产，年产能12万吨，依托当地低价水电资源，预计吨铝利润可观。公司已与嘉能可、摩科瑞签订铝锭销售合同。
财务表现与预测
- 基本数据：当前股价36.98元，总市值189亿元，总股本511百万股，流通股本505百万股，52周价格范围11.12-39.22元，日均成交额220.31百万元。
- 2025年前三季度业绩：营收53.44亿，同比+13.30%；归母净利润2.57亿，同比-7.38%（主要受关税和运费影响）；境外营收占比70%，毛利率13.80%。
- 盈利预测：预计2025-2027年收入分别为74.25、92.82、112.84亿元，EPS分别为0.68、1.23、2.04元，对应PE分别为54.1、30.0、18.1倍。
研究结论
- 投资评级：给予“买入”投资评级。
- 风险提示：下游需求不及预期、竞争加剧、海外贸易、海外产能建设不及预期、原材料价格大幅上涨、大盘系统性风险。
财务指标预测（百万元）
- 收入：2024A 6,347, 2025E 7,425, 2026E 9,282, 2027E 11,284。
- 净利润：2024A 319, 2025E 348, 2026E 630, 2027E 1,040。
- EPS：2024A 0.62, 2025E 0.68, 2026E 1.23, 2027E 2.04。
主要财务指标
- 成长性：营业收入增长率2025E 17.0%, 2026E 25.0%, 2027E 21.6%；归母净利润增长率2025E 9.3%, 2026E 80.5%, 2027E 65.5%。
- 盈利能力：毛利率2025E 14.7%, 2026E 17.1%, 2027E 19.9%；净利率2025E 4.7%, 2026E 6.8%, 2027E 9.2%。
- 偿债能力：资产负债率2025E 54.5%, 2026E 52.6%, 2027E 49.4%。
