第46期：乘用车零售增速明显回落

每周经济观察2025年11月17日 【每周经济观察】第46期 乘用车零售增速明显回落 每周经济观察： 华创证券研究所 一、景气向上： 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 1、外贸：港口集装箱吞吐量继续回升。截至11月9日，我国港口集装箱吞吐量环比+1.4%，上周环比为13.8%，四周同比升至8.9%，上周为8.2%，10月底四周同比为7.3%。 2、大宗品、油金铜价格均上涨。南华综合指数上涨0.9%，RJ/CRB商品价格指数上涨0.5%。COMEX黄金收于4086.5美金/盎司，上涨2.3%；LME三个月铜价收于10850美元/吨，上涨1%；美油、布油上涨0.6%、1.2%。 证券分析师：陆银波邮箱：luyinbo@hcyjs.com执业编号：S0360519100003 二、景气向下： 1、华创宏观WEI指数震荡下行。截至11月9日，指数为4.83%，较前一周下行0.22个点。 相关研究报告 《【华创宏观】欧美金融条件边际趋紧——海外周报112期》2025-11-17《【华创宏观】浅思“制造业合理比重”》 2025-11-17《【华创宏观】有，但可能没有那么强——AI对美国经济贡献的思辩&海外周报第113期》2025-11-10《【华创宏观】港口集装箱吞吐量反弹——每周经济观察第45期》2025-11-10《【华创宏观】或需聚焦A股的境外盈利》2025-11-04 2、耐用品消费：乘用车零售增速转负。11月前9日，乘用车零售同比增速回落至-19%。10月全月同比为+5.8%。 3、地产销售：商品房住宅销售降幅扩大。我们统计的67个城市，11月前两周，商品房成交面积同比为-38%。10月同比为-26%。 4、二手房挂牌价降幅明显扩大。本周一线城市下跌0.8%，全国下跌0.4%。今年以来，一线城市二手房挂牌价累计下跌4.8%，全国累计下跌5.2%。 5、基建：高频继续回落。11月第一周，水泥发运率为33.4%，较前一周-3.7个点，去年同期为38.2%。截至11月13日当周，石油沥青装置开工率为29%，较前一周-0.8个点，较去年同期-2个点。 反内卷跟踪：化工为代表的行业部署加快。近期“十五五”规划建议辅导读本中，在“反内卷”中，提及的行业包括石油化工和煤炭。行业动态上，己内酰胺、有机硅等化工细分行业实施减产提价。其他行业，关注光伏（行业协会提出“不要低估政策决心，光伏行业不走出‘反内卷’恶性竞争誓不罢休”）、快递（邮政局召开座谈会）、PCB（工信部征求意见）。 利率：资金利率小幅抬升。截至11月14日，DR001、DR007、R007分别收1.3729%、1.4673%、1.4945%，较11月7日分别+4.08bps、+5.43bps、+2.68bps。 风险提示：高频数据更新不及时。 目录 每周经济观察.....................................................................................................................4 （一）华创宏观WEI指数震荡........................................................................................4（二）资产：股债夏普比率差仍在高位.........................................................................4（三）需求：乘用车零售增速转负.................................................................................5（四）生产：基建高频继续回落.....................................................................................6（五）贸易：港口集装箱吞吐量继续回升，中至美船舶数继续下滑.........................7（六）物价：国内外大宗品价格均上涨，二手房价环比跌幅明显扩大....................10（七）利率债：合理确定赤字率和举债规模...............................................................11（八）资金：资金利率小幅抬升...................................................................................13 图表目录 图表1华创宏观中国周度经济活动指数和中国季度实际GDP同比增长率....................4图表2股债夏普比率差与债股收益差基本一致，但2025年出现分化..........................5图表3 26城地铁客运量走势................................................................................................6图表4乘用车零售增速回落.................................................................................................6图表5土地溢价率低位震荡.................................................................................................6图表6 67城商品房成交面积走势........................................................................................6图表7水泥发运率已低于去年同期.....................................................................................7图表8“反内卷”周度跟踪.................................................................................................7图表9韩国11月前10天出口同比升至6.4%....................................................................8图表10韩国11月前10天从中国进口同比升至19.9%....................................................8图表11 11月14日当周，上海出口集装箱综合运价指数环比-2.9%...............................9图表12截至11月9日当周，我国监测港口集装箱吞吐量四周同比为8.9%................9图表13 11月前15天，二十大港口离港船舶数同比-3.3%...............................................9图表14 11月前15天，二十大港口离港船舶载重同比-0.9%...........................................9图表15截至11月15日的半个月内，中国发往美国载货集装箱船数量同比降至-35.8%.................................................................................................................................9图表16 11月前14天，东盟主要港口船舶停靠数同比升至11%....................................9图表17 11月前12天，美国提单口径进口金额同比-23.5%...........................................10图表18 11月前12天，美国提单口径从中国进口金额同比-30.1%...............................10图表19高频物价走势概览.................................................................................................11图表20新增专项债周度发行计划.....................................................................................12图表21 11月各地新增专项债发行计划（含已知发行）.................................................12图表22 Q4各地新增专项债发行计划（含已知发行）...................................................12图表23新增专项债发行（今年预计4.6万亿，已达4.23万亿，去年同期3.94万亿）...............................................................................................................................13图表24新增专项债发行进度（今年已达92%，去年同期98.5%）..............................13图表25一般国债净融资（今年预计4.9万亿，已达4.57万亿，去年同期3.36万亿）...............................................................................................................................13图表26一般国债净融资进度（今年已达93.9%，去年同期95.6%）...........................13图表27上周与本周公开市场操作到期一览.....................................................................14图表28资金利率小幅抬升.................................................................................................14图表29债券市场持续震荡.................................................................................................14 每周经济观察 （一）华创宏观WEI指数震荡 截至2025年11月9日，华创宏观中国周度经济活动指数为4.83%，环比2025年11月2日的5.05%下行0.22%。2025年9月底以来，华创宏观周度经济活动指数总体回落。 如何看9月底以来华创宏观周度经济活动指数的下行？同9月底的高点相比，同比增速回落的分项主要是基建（沥青开工率）、内需（乘用车批零、商品房成交面积）、工业生产（秦皇岛煤炭吞吐量、钢厂线材产量），说明9月底以来指数下行主要源