核心观点
- 吉利汽车正加速新能源及高端化转型，通过《台州宣言》推动“一个吉利”战略整合，提升资源利用效率。
- 主品牌燃油车销量逆势提升，银河系列爆款新车持续推出，极氪、领克合并后定位清晰、车型矩阵逐步完善、降本增效明显，有望逐步推动扭亏。
- 非俄市场、新能源车出口增长迅速，发展势头强劲。
关键数据
- 2025年前9月，吉利销量同比增长45.7%，市占率首次突破10%。
- 2020-2024年，吉利营业总收入CAGR达27.1%，2025H1同比增长26.5%。
- 2025年上半年，吉利归母净利润92.9亿元，核心归母利润66.6亿元，同比增长102%。
- 2021至2024年间，吉利汽车出口量从11.50万辆快速提升至40.39万辆，CAGR高达52.0%。
- 2025年上半年，吉利出口量受俄罗斯市场影响同比减少8%，但新能源车出口同比大增146%。
研究结论
- 吉利汽车通过架构升级、品牌整合和技术创新，实现高端化和新能源业务的盈利拐点。
- 预计公司2025-2027年归母净利润分别为156.6/179.7/215.7亿元，当前股价对应的PE分别为10.5/9.1/7.6倍。
- 维持“买入”评级。
主要业务板块
主品牌
- 油车：销量逆势增长7.4%，市占率同比+0.9pct。
- 银河：2025年前9月销量同比+445%，市占率7.2%、同比+5.5pct。
- 银河M9：预售24小时订单破4万，上市首月销量突破1万辆。
- 银河A7：上市首月交付破1.2万辆。
- 星耀6：号称“电混家轿国民神车”，号称实现“2L级全球最低油耗”。
- 出口：非俄市场、新能源车出口量增长迅速。
极氪科技
- 领克：领克900上市后迅速成为新的销量担当，领克10 EM-P上市后有望进一步带动销量提升。
- 极氪：极氪7X、极氪007、极氪001为当前极氪的销量主力。
- 极氪009：2025年前8月成为40万以上MPV销量冠军及40万以上纯电车型销量冠军。
- 极氪9X：预售1小时订单破4万台。
- 极氪8X：2025Q4有望亮相。
出海
- 吉利品牌已覆盖全球85个国家和地区，极氪进驻超40国并设有70余家门店，领克在欧洲布局了7家俱乐部和58家经销商，极氪科技集团全球门店更超过1200家。
- 未来将继续坚持“油电并举”策略，聚焦高价值出海，强化本地化产品的适应性。
技术创新
- 电动化：SEA+GEA平台构成吉利新能源造车新范式。
- SEA浩瀚平台架构：全球领先的纯电架构。
- GEA全球智能新能源架构：兼容纯电、插混、增程和绿色甲醇等全品类新能源解决方案。
- 智能化：
- 星睿大模型：全球首个汽车行业全栈自研全场景AI大模型。
- “千里浩瀚”智驾：高中低端方案齐发布以适配多档次车型。
- 智能座舱：发布Flyme Auto 2 AI座舱，智能体Eva上车。
- GEEA电子电气架构：高度集中化，采用SOA架构。
