港股公司深度报告：“一个吉利”战略推动降本增效，高端化布局加速

吉利汽车（00175.HK） 2025年11月13日 ——港股公司深度报告 初敏（分析师）chumin@kysec.cn证书编号：S0790522080008 投资评级：买入（维持） 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 徐剑峰（分析师）xujianfeng@kysec.cn证书编号：S0790525090004 新能源及高端化转型加速，《台州宣言》引领下着力打造“一个吉利”公司正处4.0全面架构体系造车时代，新能源及高端化转型加速，2025年银河爆 款新车持续上量驱动品牌盈利改善。同时，极氪、领克合并后定位清晰、车型矩阵逐步完善、降本增效明显、有望逐步推动扭亏。此外，主品牌油车基本盘相对稳固，新能源车出口增长迅速，发展势头强劲。战略层面，公司发布《台州宣言》，旨在改变公司旗下品牌原先定位重叠、各自为战的问题，提升整体资源利用效率。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为156.6/179.7/215.7亿元，当前股价对应的PE分别为10.5/9.1/7.6倍，看好公司长期发展，维持“买入”评级。 主品牌：油车2024年以来销量逆势提升，银河爆款新车持续推出 （1）油车：中国星系列燃油车为公司原先销量基盘。2025年前9月，尽管新能源车继续渗透，但公司燃油车销量逆势同比+20.5%，市占率达8.6%、同比+0.9pct，展现出较强的竞争力；（2）银河：2024年下半年以来，通过对标比亚迪爆款车型的打法，技术端依赖GEA架构的降本端竞争力以及雷神Emi在节能性方面的突出表现，迎来强劲新车周期。星愿、E5、星耀8、星舰7、A7等新车型展现爆款实力，新车银河A7上市首月交付破1.2万辆，银河M9 24小时内订单破4万辆，表现同样突出。2025年前9月，银河销量同比+445%，市占率7.2%、同比+5.5pct。展望后续，千里浩瀚高速/通勤NOA将逐步在银河上搭载，继续提升产品力；（3）出口：公司非俄市场、新能源车出口量增长迅速，成又一增长驱动力。 极氪科技：高端化布局成效显现，协同效应推动降本增效、有望增厚业绩 相关研究报告 公司将极氪、领克合并，成立极氪科技集团，目标未来两年将其打造成年产销百万级的高端豪华新能源汽车集团，同时通过研发、生产、供应链等方面的协同实现明显降本增效。目前，领克、极氪凭借动力性等方面的突出表现及智能化能力的不断提升，展现良好发展势头：（1）领克：着重“向宽”，呈多能源形式及个性化。领克900 9月交付量破7000台，明显超越理想L9、逼近问界M9增程版。领克10EM-P上市56分钟大定破1万台；（2）极氪：极氪009为2025年前8月40万以上MPV销冠，全尺寸豪华SUV极氪9X预售1小时订单破4万台。 《潜力新车或支撑高增长，战略整合利于利润释放—港股公司信息更新报告》-2025.8.17 《造车成本优势延续，品牌整合驱动经 营 提 效—港 股 公 司 深 度 报 告 》-2025.7.1 风险提示：补贴政策不及预期、新车发布不及预期、市场竞争加剧。 内容目录 1、架构为核，战略为纲：吉利4.0全面赋能，高端化、新能源业务实现盈利拐点............................................................51.1、4.0全面架构体系造车时代开启，正式实现高端化和新能源转型............................................................................51.2、新能源、高端车型增长可观，核心净利润明显提升..................................................................................................71.3、全面践行《台州宣言》，推动“一个吉利”战略整合..................................................................................................112、主品牌：油车销量逆势提升，银河爆款新车持续推出.......................................................................................................142.1、油车：销量逆势提升，智能化升级提振产品力........................................................................................................142.2、银河：进入高速增长期，多款新车销量可观............................................................................................................152.2.1、银河M9：定位“最便宜的9系车型”，预售24小时订单破4万.................................................................172.2.2、银河A7：基于GEA新能源架构打造的全新车型，上市首月交付破1.2万辆..........................................182.2.3、星耀6：号称“电混家轿国民神车”，号称实现“2L级全球最低油耗”.........................................................203、极氪科技：对标城市高端年轻人群，品牌整合后销量回暖...............................................................................................213.1、领克：注重多能源形式及个性化，领克900上市后成新的销量担当....................................................................213.1.1、领克900：吉利旗下首款集大成者之作，9月交付量突破7000台.............................................................223.1.2、领克10 EM-P：首搭Flyme Auto 2智能座舱系统，空间、动力性、能耗等表现较优..............................233.2、极氪：主打豪华科技引领品牌向上，高端化突破有望增强盈利能力....................................................................243.2.1、极氪009：动力性等突出，2025年前8月成为40万以上MPV销量冠军................................................263.2.2、极氪9X：定位全尺寸豪华SUV，预售1小时订单破4万台（含先享者计划）......................................273.2.3、极氪8X：定位于大型豪华SUV，价格预计将更为亲民，2025Q4有望亮相............................................284、出海：非俄市场、新能源车出口高增，本土化供应深化...................................................................................................295、电动化、智能化加速推进研发，构建打造两大科技护城河...............................................................................................315.1、电动化：平台架构持续升级，纯电、混动技术双轮驱动........................................................................................315.1.1、SEA+GEA平台：既有区别又互补，共同构成吉利新能源造车新范式......................................................315.1.2、雷神超级混动：EM-i版本经济性突出，助力吉利插混车快速放量............................................................345.2、智能化：进入全域AI时代，大力推进“智驾平权”战略..........................................................................................355.2.1、星睿大模型：打造AI底座星睿大模型，全面赋能智驾、智舱等技术升级...............................................355.2.2、“千里浩瀚”智驾：高中低端方案齐发布以适配多档次车型，能力持续进阶..............................................365.2.3、智能座舱：发布Flyme Auto 2 AI座舱，智能体Eva上车，AI座舱全面进化...........................................385.2.4、GEEA电子电气架构：高度集中化，采用SOA架构...................................................................................396、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................406.1、盈利预测.......................................................................................................................................................................406.2、估值与投资建议...........................................................................................................................................................417、风险提示..................................................................................................................................................................................41附：