国证视点
港股整体平稳，三大指数小幅上扬，成交金额回升。南向资金净流入约43亿元，北水主要买入小米集团、小鹏汽车等，卖出阿里巴巴、华虹半导体等。家电板块受“双11”消费刺激表现突出，京东平台显示家电家居品牌成交额同比翻倍，美的、海尔等品牌金额破十亿。医疗板块活跃，京东健康与远大医药合作取得突破。地产及物管板块延续反弹，大金融板块表现不错。新股及热门股受追捧，江苏宏信因配股大涨，沪上阿姨因激励计划上涨。
宏观讯息
人行发布《2025年第三季中国货币政策执行报告》，释放货币政策边际变化信号，将实施适度宽松政策，维持社会融资条件相对宽松，做好逆周期和跨周期调节。市场认为逆周期调节针对短期负面因素，跨周期调节重视长期健康运作。报告释放中性态度，短期宽松货币政策机率较低。
美股昨晚涨跌不一，道琼斯工业平均指数创历史新高收涨0.68%，标普500指数微升0.06%，纳指跌0.26%。参议院通过拨款法案，政府最快本周末重启，市场情绪转暖。金融板块领涨，人工智能概念股波动，AMD飙升8%，甲骨文、帕兰提尔下跌。市场或短暂聚焦利润锁定与资金再分配，年末仍可能出现结构性轮动。
公司点评
比亚迪电子25Q3营收微降，盈利能力短期承压。消费电子业务基本持平略增，组装业务增长，零部件业务下滑。汽车业务收入同比增长20%以上，主要驱动力为智能座舱与主动悬架业务。新型智能产品业务收入下滑，受美国扫地机器人客户减少影响。Q3盈利能力下降，主要因零部件业务下滑、组装业务占比提升及汽车业务增长未显著提升整体盈利。
2026年展望，多板块迎来增长。零部件业务短期承压不改长期增长逻辑，大客户新机型上市将带动需求增长，2027年手机上市20周年将进一步提升增长空间。汽车业务受母公司销量影响全年增长弱于预期，但内部高增长业务仍表现韧性，2026年母公司新车型推出及海外市场突破将带来显著增长。服务器业务2025年受英伟达GPU卡出货节奏影响收入受限，预计2026年将实现较好增长。
投资建议：公司短期业绩平淡，但中长期来看，消费电子、汽车、数据中心三大核心业务均具备明确增长逻辑，2026年将进入多板块共振增长阶段。预估2025/2026年归母净利润为43.7亿/52.3亿元，目标价46.0港元，维持“买入”评级。
风险提示：AI服务器需求不及预期；智能汽车业务量产进度延迟；汇率波动风险；消费电子行业竞争加剧。
