Q3业绩符合预期，六氟有望推动电解液景气上行

主要观点：

• 新宙邦2025年前三季度实现营业收入66.16亿元，同比增长16.75%；归母净利润7.48亿元，同比增长6.64%。
• Q3单季度营业收入23.68亿元，同比增长13.60%，环比增长5.45%；归母净利润2.64亿元，同比下降7.51%，环比增长4.03%。
• 六氟磷酸锂价格上涨推动电解液景气上行，公司一体化布局（2.4万吨产能）有望受益，Q3末以来电解液、六氟磷酸锂均价显著上涨。
• Q3有机氟业绩短期承压，但长期看好产品放量（3000吨氢氟醚、2500吨全氟聚醚）及3M停产带来的替代机遇。
• 多板块业务持续扩张：氟化液（依托新项目扩大产能）、电解液（收购石磊氟材料保障供应）、固态电池（聚合物方向研发）。

关键数据：

• 2025年前三季度：营业收入66.16亿元（同比增长16.75%），归母净利润7.48亿元（同比增长6.64%）。
• 2025年Q3：营业收入23.68亿元（同比增长13.60%），归母净利润2.64亿元（同比下降7.51%）。
• 市场价格：Q3电解液均价18665元/吨（同比下降7.87%），Q3末电解液均价27100元/吨（较9月30日增长38.27%）；六氟磷酸锂Q3末均价116500元/吨（较9月30日增长94.17%）。
• 有机氟产品均价：Q3六氟丙烯33341元/吨（同比下降6.97%），聚四氟乙烯40104元/吨（同比下降5.70%）。

研究结论：

• 预计2025-2027年归母净利润分别为11.63、14.47、18.51亿元，对应PE分别为42、34、26倍。
• 维持“买入”评级。
• 风险提示：市场竞争、原材料价格波动、安全生产、全球化进程、新产品迭代风险。

业务布局：

• 氟化液：完成核心产品产能建设，未来扩大氢氟醚、全氟聚醚等产能，抢占半导体、数据中心市场。
• 电解液：实现全产业链，收购石磊氟材料提升竞争力，一体化布局受益于六氟价格上涨。
• 固态电池：聚焦聚合物方向研发，依托海斯福技术积累探索应用场景。