股指周报：数据验证弱复苏震荡延续，下周关注外围变动

数据验证弱复苏震荡延续，下周关注外围变动 廖臣悦（Z0022951）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年11月16日 一、摘要 周度观点：本周市场多空交织，股指延续震荡格局。美国政府结束停摆，叠加上周末公布的物价数据好转，市场对经济基本面修复信心增强，市场情绪有所提振。但是单纯情绪面驱动难有持续性，且持续高位震荡下，部分资金止盈意愿上升，指数存在回调压力，此外基本面修复情况需要更多经济数据验证，因此本周前四个交易日呈现出下有支撑上有压力的震荡走势。周五公布的经济数据及金融数据表明国内基本面仍处于弱复苏态势，股指集体回调。短期市场交易逻辑难以向“基本面修复”有效过渡，在政策托底与资金止盈意愿上升的博弈下股指预计延续震荡格局，下周需注意外围因素的扰动。一方面近期美国官员鹰派言论压制降息预期，美国政府结束停摆后下周开始将陆续发布关键经济数据，降息预期波动大概率影响A股风险偏好，尤其中小盘指数受利率敏感特性影响，波动可能进一步加剧；另一方面下周英伟达Q3财报将公布，或将左右相关板块走势。中长期来看，国内流动性宽松趋势明确，后续稳市场增量政策持续落地，股指估值修复的中长期逻辑依然成立。 重点关注： 1）美国政府停摆结束后下周开始迎来数据狂潮，美联储降息预期或有较大变动；2）英伟达Q3财报将公布，AI板块能否结束调整？ 二、行情回顾与分析 本周股指延续震荡，一周涨跌幅沪深300指数 -1.08%、上证50指数0.00%、中证500指数-1.26%、中证1000指数-0.52%，红利指数保持优势，一周累计涨幅达0.39%，明显优于其他股指。指数风格上，本周大小盘依旧没有呈现出明显特征，红利领涨下上证50指数最强，其次中证1000指数，多次出现风格切换。两市成交额在2万亿元徘徊。期指基差表现反复，IC、IM期间贴水有所收敛，IM成交量加权平均基差历史分位一度脱离10%低位，周五再度回落至10%以下。 本周市场多空交织，美国政府结束为期43天的停摆，叠加上周末公布的物价数据PPI同比降幅收窄、CPI同比转正，市场对经济基本面修复信心增强，市场情绪有所提振。但是单纯情绪面驱动难有持续性，且持续高位震荡下，部分资金止盈意愿上升，指数存在回调压力，此外基本面修复情况需要更多经济数据验证，红利指数领涨也表明市场情绪维持谨慎，因此本周前四个交易日呈现出下有支撑上有压力的震荡走势。周五公布的经济数据及金融数据表明国内基本面仍未走出弱复苏态势，股指集体回调。 本周重点事件： 1）美国政府结束为期43天的停摆 11月13日特朗普签署临时拨款法案，美政府正式结束“停摆”。美国政府停摆期间，由于外围不确定性增加，全球市场风险偏好下降，A股市场也受到一定情绪影响，股指整体虽然表现出较强韧性，但从结构性变化来看，市场避险情绪升温，红利指数也是自10月初美国政府开始停摆以来一路上行。 后续随着美国政府开始重启，外围不确定性下降，市场避险情绪有所缓解；另一方面，重要经济数据发布将逐渐恢复，为后续美联储降息路径提供更多参考。 2）多项基本面数据公布，弱复苏状态延续 本周10月金融数据、工业增加值、社零、固投等多项关键数据集中公布，整体呈现“总量放缓、结构分化”特征，印证国内经济弱复苏态势未改。 具体来看，10月新增社融8150亿元，同比少增 5970亿元，M1、M2 同比均回落。信贷结构上，居民贷款减少3604 亿元，同比少增5204亿元，企业贷款主要由票据支撑，短期及中长期贷款均同比少增。 经济数据方面，10月规模以上工业增加值同比增长4.9%，较前值 6.5%明显放缓。主要受三方面因素影响，一是受贸易摩擦影响出口交货值同比降至年内低点，较9月大幅回落；二是政策性金融工具对建筑业产品的拉动尚未显现；三是新能源领域“反内卷”影响显现。消费方面，社会消费品零售总额同比增长2.9%，表观增速略低于前值3.0%，但结构性亮点突出，必选消费中粮油食品、日用品增速分别达9.1%和7.4%，服务零售额1-10月同比增长5.3%，较前三季度加快0.1个百分点，餐饮零售增速也回升至3.8%。投资方面10月固定资产投资累计同比降幅从-0.5% 扩大至-1.7%，制造业、地产、基建增速均进一步下行。10月固投累计同比下滑主要受房地产拖累，地产投资当月同比下降23.1%，销售、新开工、资金到位等核心指标降幅均有所加大，70 个大中城市新建及二手住宅价格环比跌幅略有扩大，价格企稳拐点尚未出现。 总的来说，10月宏观经济数据印证经济弱复苏格局，但结构性亮点明确，一般消费、服务消费回暖，这与上周末公布的CPI回升吻合，内需出现边际好转的迹象。 3）央行Q3货币政策执行报告公布 11月11日央行发布 2025 年第三季度《中国货币政策执行报告》，定调“实施好适度宽松的货币政策”，并重提“做好逆周期和跨周期调节”，同时通过专栏释放信号，一方面针对10月经济数据总量放缓的情况，稳定市场情绪，另一方面进一步强化市场预期。 对后续货币政策展望，央行将继续保持政策连续性和稳定性，兼顾短期稳增长与长期防风险，结构性工具仍将是政策发力重点，不排除根据经济复苏节奏加大逆周期调节力度的可能。短期对A股市场而言，宽松的货币 环境为市场提供流动性支撑，降低估值下行风险，同时结构性政策倾斜将强化科技、消费、绿色等领域的板块机会，增强市场韧性。 三、重点关注与策略推荐 3.1 停摆结束后下周迎来数据狂潮，美联储降息预期或有较大变动 本周消息面相对平淡，美联储官员密集发表鹰派言论，导致市场降息预期显著降温。今年FOMC会议票委、圣路易斯联储主席穆萨莱姆表示，鉴于通胀率高于目标水平，联储官员应谨慎行事。达拉斯联储行长洛根表示，除非看到通胀更快回落的明确证据，否则不支持12月降息，当前美国通胀仍呈上行趋势，回到2%目标需要时间。堪萨斯联储主席施密德也认为，进一步降息可能对通胀产生持久影响，此前反对降息的理由仍具指导意义。受此影响，期货市场定价显示，12月美联储再次降息25个基点的概率已低于50%。后续需重点关注美国政府停摆后恢复发布的关键经济数据，11月20日，美国劳工部统计局将发布9月非农就业报告，11月21日发布9月实际薪资数据，这些数据将为美联储政策路径提供重要参考。对A股而言，美联储降息预期摇摆将加剧全球资金波动，外围市场风险偏好变化可能传导至A股，尤其需要关注对利率敏感度较高的中小盘股指的波动风险。 3.2 英伟达Q3财报将公布，AI板块能否结束调整？ 作为AI产业链核心龙头，英伟达将于下周公布 2025财年第三季度财报，这份财报被市场视为检验AI交易是否仍有上涨空间的关键指标，直接影响全球科技股及A股AI板块走势。 当前市场对AI泡沫的担忧持续升温，此前超威半导体财报超预期但股价仍下跌，反映市场对芯片股的谨慎情绪。华尔街分析师普遍预期，英伟达Q3营收将达到546亿美元，同比增长约55%，每股收益为1.23美元，同比增长52%，但市场已充分反映乐观预期，若财报不及预期，可能引发AI板块调整。反之，若英伟达业绩超预期，将强化AI产业景气度预期，为相关板块注入上涨动力。 3.3后市展望与策略推荐 短期股指仍将延续震荡格局，下周需注意外围因素的扰动。本周国内10月经济金融数据集中公布，整体呈现“总量放缓、结构分化”态势，消费结构性亮点难掩整体复苏乏力，印证经济弱复苏态势未改，市场交易逻辑难以向“基本面修复”有效过渡。海外方面，本周美联储鹰派言论压制降息预期，美国政府结束停摆后下周开始将陆续发布关键经济数据，大概率影响A股风险偏好，尤其中小盘指数受利率敏感特性影响，波动可能进一步加剧。中长期来看，国内流动性宽松趋势明确，结构性货币政策精准发力支撑科技创新、消费提振等重点领域，后续稳市场预期政策持续落地，股指估值修复的中长期逻辑依然成立；海外需等待通胀数据明确回落信号，进一步打开宽松预期空间。 策略方面，趋势策略中长期维持看多思路，多单可继续持有，短期股指震荡反复且下行压力有所加大，仍以低吸高抛为主，以沪深300指数为例，震荡区间参考4500-4800点；套利策略，随着美国政府停摆结束市场避险情绪有所缓解，但短期降息预期以及AI泡沫论影响下，我们认为大盘股指仍具备优势，可关注多IH空IM套利策略机会，若IH相对IM价差扩大至50点以上可部分止盈。