银河期货烧碱周报

研究员：李轩怡期货从业证号：F03108920投资咨询资格证号：Z0018403 综合分析与交易策略 【综合分析】 液碱市场供需处于弱平衡状态。供应方面，短期山东液碱市场供应持续宽松。出口市场缺乏实质性提振，山东给主力下游送货量窄幅调整，整体对市场的带动作用有限。需求端，上月底至今氧化铝企业意欲压减产的消息明显增多，全国氧化铝市场进入胶着状态，内陆部分氧化铝企业一边保有生产供应，一边亏损。与此同时，液氯价格维持在盈利区间。后续关注主力下游送货量以及液氯价格波动。短期偏弱走势为主。 【策略】 1.单边：烧碱震荡偏弱行情。 2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。(观点仅供参考，不作为买卖依据) 第二章核心逻辑分析 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，价格小幅下跌 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自9月21日起价格下调10元/吨，执行出厂750元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱自9月27日起价格下调10元/吨，执行出厂740元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱10月17日价格稳定，执行出厂740元/吨。 山东地区主要氧化铝厂家采购32%离子膜碱价格自10月26日起下调10元/吨，执行出厂730元/吨。 山东氧化铝大厂液碱送货量增加，目前液碱送货量11656吨，显著回升。 本周厂库环比下调6.29% 截至20251106，隆众资讯统计全国20万吨及以上固定液碱样本企业厂库库存41.48万吨(湿吨)，环比下调6.29%，同比上调57.84%。本周全国液碱样本企业库容比24.37%，环比下调1.39%；本周西北、华中、西南库容比环比上涨，华北、华东、东北、华南区域库容比环比下滑。 其中华北区域来看，月底省内企业多数清库，且主力下游没有压价，收货较前期也有好转，部分企业加量送货，加上其他下游刚需采购，库存呈现下滑，整体来看，华北区域库存呈下滑趋势；华东区域主力下游订单逐步签订，液碱高价补跌后库存呈现下滑趋势，华东周内库存呈现去库。华南区域供应维持前期水平，主力下游采购价回落后，企业报盘走低，非铝需求周期性补货，库存呈现下滑；华中区域河南地区氧化铝采购价格下调后，市场进一步走弱，贸易观望增强，下游企业刚需采购为主，本周区域内液碱库存上涨；西北地区企业开工维持，供应量充足，山西氧化铝采购价格下调后，西北液碱价格下行，竞争加剧，利润较低情况下，不排除后期出现的负荷调整，西北地区液碱库存增加；西南地区广西氧化铝价格下调，区域内存在氯碱企业蒸发装置负荷调整，低度碱供应增加，西南地区液碱价格下调，市场交投氛围减弱，库存上涨。 产能历经较长时间稳定生产后小幅提产的现象 本周全国氧化铝生产高位窄幅波动为主。由于本周北方重污染天气持续，河北、山东、河南区域相继受到环保影响，而阶段性出现焙烧炉检修情况，但同时也有部分氧化铝企业产能历经较长时间稳定生产后小幅提产的现象。 阿拉丁（ALD）调研统计：截至本周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9685万吨，较上周增10万吨，开工率84.5%。 铝厂当前氧化铝库存水平继续攀升，截至11月6日当周，铝厂氧化铝库存量为281.4万吨，较前一周增7.9万吨。在高利润和高稳定开工之下，铝厂继续配合长单执行且适量低位补充现货，厂内原料库存水平继续提升。 全国氧化铝市场短期逐步进入胶着状态，内陆部分氧化铝企业一边保有生产供应，一边为亏损焦头烂额，另一面还要承受沿海低成本企业的内卷，向上看不到希望，向下也并不愿缴枪投降，因此在减产与亏损生产的决策中徘徊且艰难前行，伴随矿石和烧碱价格的回落，短期迎来些许喘息机会。部分需求提前释放使得氧化铝短期跌势放缓，氧化铝市场供应增量远高于需求增量，供过于求形势仍未改变，预计价格仍存在较大下跌概率。 烧碱开工小幅增加 本周（20251031-1106）中国20万吨及以上烧碱样本企业产能平均利用率为84.8%，较上周环比+0.5%。分区域来看，西北、东北、华南负荷均有上升，其中东北涨幅最大+27.9%至88.9%；华南+5.8%至89.1%。华北、华中有装置检修、减产，开工下滑，华北-1.5%至76.5%，华中-3.0%至79.1%，其中山东-1.9%至87.2%。 烧碱库存 烧碱分省产量 烧碱新产能在兑现当中 天津渤化30万吨烧碱装置已经投产，上周据阿拉丁（ALD）调研了解，甘肃耀望化工有限公司30万吨烧碱项目已成功投产，目前32%液碱产品已出产品，当前日产量在600-700湿吨。后续将开启3-4期装置，届时预计日产量能提升至1600-1700吨。此外，该公司计划于本月中旬启动片碱生产。 烧碱消费 年底及明年氧化铝投产较多 四季度及明年一季度新增氧化铝投产较多，尤其是广西地区隆安和泰和防城港中丝路的新产能，广西地区本就供不应求，会带动山东等地50%及片碱需求。 粘胶短纤 本周（20250912-20250918）粘胶短纤行业产能利用率89.52%，较上周+1.75%。本周粘胶装置平稳运行，但因上周新疆粘胶装置重启运行，周内行业整体产能利用率较上周提升。 印染开工 截至2025年9月18日,江浙地区综合开机率为65.76%，环比上期持平。 截至9月18日,浙江地区印染企业平均开机率为66.25%，开工较上期数据持平，同比+1.25%。绍兴地区开机率为65.00%，开工较上期数据持平，同比+0.56%。浙江染厂终端订单整体平稳，但未现“金九”火爆行情。以秋冬面料为主，涤塔夫、尼丝纺等常规品种走货稳定，部分环保功能性面料订单增多。但下游客户下单仍偏谨慎，多为小批量、多批次，大单稀缺，染厂开机率多持稳运行，行业观望情绪较浓。 截至9月18日,盛泽地区印染企业平均开机率为65.53%，开工较上期+0.27%，同比+3.16%。目前接单尚可，大厂开工负荷多在7成附近，多数中型染厂开工负荷在5成附近，印花类开工负荷在4成附近。周内染厂多以执行前期订单为主，新单增量有限，“金九”行情较往年略显清淡，印染大厂多以品牌订单为主，市场单偏少，中小型染厂多为小单、散单为主，印染市场整体氛围维持稳定，染厂以维持稳定生产、交付订单为主。 氧化铝海外投产 2025年海外预估450万吨氧化铝新增产能投放，其中印尼300万吨、印度150万吨，2月印尼Mempawah100万吨氧化铝装置和锦江的100万吨氧化铝装置已经投产，剩余南山的100万吨氧化铝装置计划三季度投产。印尼氧化铝新装置大部分已经投产，烧碱备货已经完成。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 周琴 从业资格证号：F3076447投资咨询证号：Z0015943北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020)Floor 11,China Life Center, No.16 Chaoyangmenwai Street, Beijing, P.R. China (100020)上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn