能源化工策略半年报（PTA）：多空交织，PTA难破区间震荡格局

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812988 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 联系人： 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 中信期货研究|能源化工策略半年报（PTA） 2017-06-21 多空交织，PTA难破区间震荡格局 摘要 观点：2017年下半年，PTA较难破区间震荡格局。多空依然难分胜负，预计，PTA指数在4600-4700附近有支撑，上行第一压力位在5100-5200区间。 主要逻辑： 1、供需格局偏宽松的态势依旧未能彻底扭转，加上旧装置重启预期是主要的利空点，翔鹭石化重启预期较大，远东石化重启或延后。 2、需求有支撑，但提振程度或有限。聚酯消费整体维持正增长，但终端出口仍有拖累，或助长市场的偏空情绪。 3、成本端的不确定性。原油价格是否会出现大幅探底，关系着PTA价格底部运行的区间。此外，下半年PX的季节性检修是否会造成PX阶段性供应偏紧，对应国内因PTA旧装置重启而增加的需求，成本价格有上涨的可能。 策略： 1、单边策略：趋势性策略上，跟踪偏空事件的兑现情况，如PTA旧装置重启，可布局空单。短线则跟踪PTA加工利润操作，加工利润高于500-550区间可短空，低于300可短多。 2、对冲策略：关注期现、跨期价差 风险因素： 1、PTA旧产能大规模重启，聚酯产出增速大减； 2、原油价格超出45-60美元/桶时，把握PTA短空、短多机会。 中信期货研究|策略半年报（PTA） 2017年6月21日 2 / 15 目录 一、2017年上半年PTA前高后低 ........................................................................................................................... 4 二、偏空情绪未消散 .................................................................................................................................................. 5 （一）PTA供应依旧充足 .......................................................................................................................................... 5 （二）PTA旧装置重启警报未解除 .......................................................................................................................... 6 三、利多提振不足，但支撑有余 .............................................................................................................................. 7 （一）聚酯行业同比增幅度出现扩大....................................................................................................................... 7 （二）终端品需求增速放缓 .................................................................................................................................... 10 四、成本端存不确定性 ............................................................................................................................................ 11 （一）原油价格走势 ................................................................................................................................................ 11 （二）PX检修是否能降低供应压力 ...................................................................................................................... 12 五、结论及建议 ........................................................................................................................................................ 14 免责声明 .................................................................................................................................................................... 15 中信期货研究|策略半年报（PTA） 2017年6月21日 3 / 15 图目录 图 1： 2017上半年PTA前高后低 ........................................................................................................ 4 图 2： PTA期现价差表现 ........................................................................................................................... 4 图 3： PTA月度产量 ............................................................................................................................... 5 图 4： PTA月度供需过剩情况 ................................................................................................................... 5 图 5： PTA期货库存 ................................................................................................................................... 6 图 6： PTA流通环节库存 ........................................................................................................................... 6 图 7： 聚酯品月度产量 ............................................................................................................................... 7 图 8： 聚酯长丝月度产量............................................................................................................................ 7 图 9： 短纤月度产量 ................................................................................................................................... 8 图 10： 瓶片月度产量 ................................................................................................................................... 8 图 11： 聚酯月度开工率 ............................................................................................................................ 8 图 12： 织造业月度开工率............................................................................................................................ 8 图 13： DTY库存 .......................................................................................................................................... 9 图 14： POY库存 .............................