能源化工策略周报（PTA、MEG）：多空交织，PTA、乙二醇区间震荡或加剧

2019 05-13 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、MEG） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 多空交织，PTA、乙二醇区间震荡或加剧 策略摘要： 策略建议： 短期观望，后期关注做空PTA加工费的机会。 策略分析： 风险提示： 1、PX价格仍有压力。 2、PTA供需或由偏紧过渡到宽松。 3、加工费达到较高水平后，下调修正的概率上升。 1、原油价格大幅上涨 2、PX、PTA供应量大减 3、聚酯需求超预期 策略建议：长期操作思路维持反弹空乙二醇，不建议短期追多。 策略分析： 风险提示： 1、乙二醇供需宽松趋势难改。 2、原油小幅回落，成本支撑力度较前期略显减弱。 1、 油价继续走高 2、 下游需求旺季延长 3、 乙二醇库存大幅下降。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年5月13日 2 / 11 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA 横盘震荡，走势缺乏方向性，主力最终收于5890，周线收跌1.27%。（数据来源：Wind）。现货市场方面，上周主港货源报盘6620，递盘6600，主流工厂6650收货，估谈6610-6650。5月中上旬递盘6580-6650；5月底主港货源报1909+620， 6545；6月货源报1909+400，估6290，递盘稀少。周五华东PTA市场在6600、6620、6650自提成交，仓单在6700、6720成交。（数据来源：隆众石化网，单位：元/吨） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周，PTA平均开工率在81.5%，较上期下降0.2个百分点；有效开工率在96.3%。（数据来源：2019年起，CCFEI的PTA名义产能5132万吨，有效产能4517万吨）。 上游市场：上周，原油价格区间震荡，WTI原油在61美元/桶左右，布伦特在70美元/桶附近。5月10日亚洲PX市场收盘价907.42美元/吨CFR中国，888.42美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格涨4.75美元/吨。（数据来源：隆众石化网）上周，PTA现货平均加工费在1900元/吨上方，整体处于偏高水平。 恒力一线225万吨/年PX装臵目前为吸附塔单塔运行，预计5月中旬，将达到双塔运行，双塔运行后，开工率将接近满产。目前，二线225万吨/年PX装臵正在调试产品纯度。 下游市场：上周，聚酯平均负荷在90.9%，较上期下降1.6个百分点（聚合体产能为5591万吨，新计入逸鹏25万吨）。部分聚酯工厂公布了5-6月的检修计划，以短纤企业为主，包括因部分电路改造的不可抗力检修的长丝企业，目前检修涉及产能370万吨。（数据来源：CCFEI） 聚酯品库存，POY15（-2）天、DTY30（+2）天、FDY16.5（-4）天（数据来源：CCFEI）。 3.下周展望 品种整体：成本、供需多空共存，PTA短期区间震荡，后期存上行压力。 上周，PTA走势横盘震荡，多空因素交织下，方向性选择较谨慎。预计，短期区间震荡格局将延续，中长期看，PTA走势将逐渐承压。 一方面，成本的偏空压力短期略有缓和，但偏空影响仍在延续。原油价格暂显止跌，但目前对化工品的支撑力强度已不如4月中下旬时。虽然，PX价格虽受人民币对美元汇率影响，被动提价，但预期影响偏短期，在PX供需趋宽松不改的形式下，PX价格难形成趋势性上涨。且恒力PX令一条线计划在5月中旬开车，在PX阶级性检修结束后，供应压 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年5月13日 3 / 11 力将再度回升。 另一方面，PTA供需短期维持偏紧，但后期将趋于宽松。目前PTA、聚酯开工率双高，但若四川晟达5月投产顺利，其将抵消一部分PTA装臵检修带来的利好。需求则随着3-4月旺季结束，织造需求逐渐转淡，偏弱局面将往上传导，若按1个月的滞后期算，5月之后，聚酯高开工将面临压力。加上目前聚酯行业利润出现压缩、聚酯品库存高位，高开工的维持也面临挑战。目前，一些长丝和短纤企业公布了5-6月检修计划，涉及产能370万吨，占总产能比重不足1%，短期影响有限，但仍需警惕检修范围的扩大。 总体而言，PTA前期因成本坍塌导致的价格下跌，并未影响其加工费，而聚酯需求的走弱将对PTA加工费产生压制，后期PTA上行压力渐增。短期，PTA趋势性走势或难把握，价格以区间调整为主。但中长期压力渐增后，操作上，关注做空PTA加工费的机会。 4.操作策略 观望。后期做空PTA加工费，可参考现货加工费2000以上，或期货盘面加工费1200以上。 5.主要风险点 利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求超预期。 二、乙二醇市场解析 1. 乙二醇上周回顾 上周，乙二醇走势小幅回升，但整体暂未打破低位区间运行格局，主力收于4718，1906周线收跌0.3%。（数据来源：WIND）。 现货市场方面，5月10日午后MEG外盘市场窄幅震荡，近期船货报盘575美元/吨偏内，递盘在570美元/吨偏内；6月下半月船货报580美元/吨偏内，递盘在575附近。MEG内盘行情走跌，现货报4515元/吨附近，递盘4505元/吨附近，5月下报4545元/吨，6月下报4580元/吨上下。（数据来源：CCFEI） 中石化华东公司乙二醇现货报价，执行4500元/吨，5月份挂牌执行4900元/吨，4月份结算4880元/吨。旗下扬子/扬巴/上海/镇海炼化统一执行。（数据来源：隆众石化网） 2.重要的市场变化及点评 乙二醇行业：上周，国内石脑油制乙二醇开工率在76.8%，下降4.2个百分点。煤制乙二醇开工率在54.2%，下降3.6个百分点。乙二醇整体负荷在69.1%，下降3.7个百分点。（数据来源：CCFEI） 乙二醇库存：上周，华东主港MEG总库存约为136.8万吨，库存量较上周减少4.5万吨。其中宁波为7万吨，较上周减少2万吨，日均发货量4000-4500吨；上海及常熟15.8万 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年5月13日 4 / 11 吨；张家港90.1万吨，增加0.1万吨，某主流库日均发货量8500-9000吨；太仓为12.1万吨，日均发货量4500-5000吨；江阴为4.8万吨，常州为7万吨。（数据来源：CCFEI） 5月9日张家港主流库区乙二醇发货量在6640吨左右；太仓主流库区乙二醇发货量在6000吨左右。（数据来源：隆众石化网） 乙二醇到港预报：5月9日-5月15日之间张家港码头到货数量约为12万吨，太仓港到货约为1万吨，宁波港到货约为5.1万吨，上海到货为0万吨，预计到货总数约为18.1万吨。（数据来源：CCFEI）总量较前一周计划量下降2万吨左右。 3.下周展望 品种整体：供应压力小幅改善，乙二醇短期跌势暂缓。 上周，乙二醇延续低位区间徘徊，虽然上行较为犹豫，但下行也放缓。短期库存压力略有改善，对价格偏空影响小幅减弱，但中长期看，来自成本和供应的压力依然存在。 供应方面，上周乙二醇整体库存小幅回落，国内乙二醇开工率受检修影响也出现下调。整体看，乙二醇的供应压力在不断缓和中，不过压力改善的程度依旧有限，供需并未迎来转折点。5月之后，国内乙二醇检修季结束时，若库存改善程度有限，则乙二醇供应压力仍将是较大偏空力量。此外，需求端也存偏空诱因，即旺季过渡到淡季后，下游织造走弱将传到至聚酯，同时，聚酯高开工也面临利润和库存的拖累，持续性存疑，因此，后期需求拉动或有不足迹象。成本方面，按照理论计算，乙二醇已贴近成本线运行，后期成本支撑需视原油价格而定，近日原油价格小幅走跌，支撑力不及4月中下旬。 总体而言，短期乙二醇走势延续低位区间震荡，乙二醇供需偏空未显转折前，价格上行仍承压。若后期油价大幅回落，供需偏空加深，或令乙二醇向下探寻价格底部的行为延续。 4.操作策略 观望。长期思路暂维持反弹空。 5.主要风险点 利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年5月13日 5 / 11 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2019/5/102019/5/6涨跌幅期现价差华东现货-主力合约760764-4TA09-TA0137235022TA05-TA097987944跨市场价差华东现货-CFR中国完税-525-506-19PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA015518220.40%34895080880TA056688480.72%13257410206TA095890440.75%1566790100694 PTA期货市场价格 2. MEG期市、价差跟踪 类型价差说明2019/5/62019/5/10涨跌幅华东现货-主力-176-218-42华南现货-主力-171-218-47EG06-EG09-109-136-27EG09-EG11-62-67-5MEG市场价差期现价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓EG064582-50.57%192670-72944EG094718220.47%37216245814EG114785270.57%1048126 MEG期货市场价格 注：涨跌幅、持仓量指本周内数据对比。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年5月13日 6