能源化工策略周报（PTA、MEG）：成本扰动持续，PTA、乙二醇震荡或加剧

2019 06-17 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、MEG） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 石飞 021- 60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 成本扰动持续，PTA、乙二醇震荡或加剧 策略摘要： 策略建议：长期操作思路暂维持，反弹空乙二醇，不建议短期追多。 策略分析：库存继续增加，乙二醇供需压力未减 风险提示： 1、 乙二醇库存继续上升，高度库存局面短期难逆转； 2、聚酯需求进入淡季，难有增量空间； 3、成本端扰动持续，短期油价回升有利好，但若跌势不改，乙二醇跟跌可能性较高。 1、油价继续走高 2、下游需求淡季不淡 3、乙二醇库存大幅下降 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月17日 2 / 11 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA低位区间震荡，主力最后收于5234，周线收涨1.87%。（数据来源：Wind）。现货市场，上周五现货报盘在09+330至350附近，递盘在09+300至330附近，商谈区间在5470-5640；6月底货源在09+300附近，商谈在5470。市场在5470、5510、5600、5620、5630、5640自提成交。（数据来源：隆众石化网站，单位：元/吨） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周，PTA平均开工率在76.8%，较上期下降3个百分点；有效开工率在89.5%。（数据来源：CCFEI，的PTA名义产能5232万吨，有效产能4617万吨）。 上游市场：上周，原油价格宽幅震荡，WTI原油在52美元/桶左右，布伦特在61美元/桶附近。6月14日，亚洲PX市场收盘价817.67美元/吨CFR中国，798.67美元/吨FOB韩国，较上一交易日价格分别下跌13.66和14美元/吨。（数据来源：CCFEI）上周，PTA现货加工费在1000元/吨附近。 越南NSRP年产70万吨PX，故障停机检修，6月11日恢复生产。印度OMPL年产92万吨PX，由于缺水，已于4月15日停机，原计划5月底重启，但目前重启时间推后两周。印度信诚公司185万吨/年PX生产线已于5月底重启，新生产线225万吨/年在老生产线启动后检修，计划检修15天，6月中旬重启。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周，聚酯平均负荷在88.9%，较上周回升2.2个百分点；最后一个交易日实时负荷在90.8%（聚合体产能为5591万吨）。由于当前多数聚酯工厂库存改善，前期检修颇具成果，目前聚酯工厂负荷也处于逐步提升过程中，截止到6月14日仍涉检修产能预估已降至230万吨附近，后期检修力度有限。（数据来源：CCFEI） 聚酯品库存，POY10（-4）天、DTY24（-5）天、FDY12.5（-3.5）天（数据来源：CCFEI）。 3.下周展望 品种整体：成本端扰动持续，PTA延续跟随走势 上周，PTA走势与油价走势保持了较高的相关性，随着油价的小幅回升，PTA跌势也呈现止步迹象。目前成本端的扰动仍是近期影响PTA走势的主要因素。原油走势在基本面和突发事件的博弈下，震荡加剧，受此影响，PTA走势的波动也将增加。PX方面，虽然供应预期增长的压力对价格的压制作用仍存，但由于近期石脑油价格的下行，令PX-石脑油的价差出现了一些修复。而价差的改善，或刺激检修装臵的重启，进而支撑PX的供应量的增加。而长期看，PX加工费并不存在大幅走高的驱动，因此，PX的价格也可能因加工费的回升增加了可压缩的空间。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月17日 3 / 11 PTA供需方面，亮点不多。近期PTA装臵变动频繁，短期检修增加，受此影响，PTA开工率有所下调，加上近日计划重启的一套PTA装臵未能成功，PTA供应压力较预期略小，短期供应端有利好支撑。但检修毕竟是阶段性影响影响，加上目前下游需求进入淡季，聚酯品产销较端午节前后持续下降。供需趋势上看，PTA阶段性累库继续进行。 总体而言，成本和需求的压力是主要的偏空影响，短期成本端和PTA供应端的扰动增强，二者的利好形成了一些合力，令PTA跌势放缓。但供需格局阶段性渐入宽松趋势未扭转，但在油价偏空的大环境下，供需因素影响有限，预计PTA压力犹存。 4.操作策略 短期不宜追空，但关注反弹沽空机会。 5.主要风险点 利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。 二、乙二醇市场解析 1. 乙二醇上周回顾 上周，乙二醇横盘震荡，主力1909最终收于4370，周线收涨0.58%。（数据来源：WIND）。 现货市场，6月14日午后，现货报4275元/吨附近，递盘4265元/吨附近，7月下报4320元/吨，8月下报4355元/吨上下。午后MEG外盘市场延续偏弱气氛，近期船货报盘在530美元/吨附近，递盘525美元/吨偏上；远月报533美元/吨附近，递盘530美元/吨上下。（数据来源：CCFEI） 2.重要的市场变化及点评 乙二醇行业：上周，国内石脑油制乙二醇开工率在73.2%，下降3个百分点。煤制乙二醇开工率在58%，上升7.9个百分点。乙二醇整体负荷在68.42%，较上期下降0.29个百分点。（数据来源：CCFEI） 乙二醇库存：上周，华东主港MEG总库存约为135.5万吨，库存量较上周增加2.2万吨。其中宁波为7.5万吨，较上周减少0.1万吨，日均发货量4000吨；上海及常熟16.5万吨；张家港89.6万吨，减少1.8万吨，某主流库日均发货量10500-11000吨；太仓为12.1万吨，日均发货量4000-4500吨；江阴为3.8万吨，常州为6万吨。（数据来源：CCFEI） 乙二醇到港预报：预计6月13日-6月19日之间，张家港码头到货数量约为6.2万吨，太仓港到货约为1.4万吨，宁波港到货约为7.2万吨，上海到货约为0万吨，预计到货总数约为14.8万吨。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月17日 4 / 11 品种整体：供应压力持续，乙二醇上行突破压力较大。 上周，乙二醇低位区间横盘震荡。目前，压力主要来自供需面，而原料端的扰动则多空交错。一方面，受油价止跌反弹影响，乙二醇走势将受到一定支撑。但若原油的下行趋势不改，成本端对乙二醇的支撑就难持续。另一方面，乙二醇供需偏空的局面仍未得到改善。供应方面，上周华东主港的乙二醇库存再度上升，而本周到货量也未有太多减少，预计高库存的态势仍持续。需求方面，由于聚酯品的库存在端午前后产销回升的影响下，有所改善，令聚酯行业的降负荷压力减少，短期聚酯开工基本稳定。但下游进入淡季，来自需求的额外利多已有限。 总体而言，短期成本端和供需面的多空交织，令乙二醇维持区间震荡。在乙二醇在加工利润压缩有限的情况下，短期与油价走势的敏感度上升，短期支撑继续有效。但油价走势波动较大，炒作情绪减退后，油价反弹若难持续，乙二醇或有跟跌可能。供需方面，下游聚酯的需求难有太多亮点，乙二醇供需格局要有所突破，需要期待短期供应端是否出现利好提振。一是看国内乙二醇开工负荷是否有较大幅度的下降，二是看短期乙二醇进口量是否有所减量。乙二醇的供应下降关系着其价格弱势的是否能企稳。不过长期看，在新装臵投产潜力影响下，乙二醇的上行压力仍存。 因此，乙二醇走势短期止跌，但长期压力的存在令其回升高度受限。 4.操作策略 观望。长期思路暂维持反弹空。 5.主要风险点 利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月17日 5 / 11 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2019/6/142019/6/10涨跌幅期现价差华东现货-主力合约251290-39TA09-TA012502482TA05-TA09-202-22018跨市场价差华东现货-CFR中国完税-813-85845PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA014984-88-1.74%48600429406TA055032-68-1.33%11453824256TA095234-86-1.62%158752463052 PTA期货市场价格 2. MEG期市、价差跟踪 类型价差说明2019/6/102019/6/14涨跌幅华东现货-主力-107-7037华南现货-主力-137-145-8EG06-EG09-127-10720EG09-EG11-63-5013MEG市场价差期现价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓EG0642633-0.67%3296-1348EG094370-17-0.39%490194-11618EG114420-30-0.67%1074-2 MEG期货市场价格 注：涨跌幅、持仓量指本周内数据对比。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月17日 6 / 11 3. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3