2019 06-24 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、MEG） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 石飞 021- 60812955 shifei@citicsf.com 从业资格号：F3061043 短期利多或乏力，PTA、乙二醇震荡调整 策略摘要： 策略建议：长期操作思路暂维持，反弹空乙二醇，不建议短期追多。 策略分析：利好后劲暂显不足，乙二醇涨势回落 风险提示： 1、 乙二醇库存继续上升，高度库存局面短期难逆转； 2、聚酯需求进入淡季，难有增量空间； 3、成本端扰动持续，短期油价回升有利好，但若跌势不改，乙二醇跟跌可能性较高。 1、油价继续走高 2、下游需求淡季不淡 3、乙二醇库存大幅下降 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月24日 2 / 11 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA走势大幅反弹，主力最后收于5536，周线收涨5.97%。（数据来源：Wind）。现货市场，上周五现货基差缩小，市场交投气氛一般。主流供应商出货为主，现货报盘在1909+270至300附近，递盘在1909+270至280附近，日内商谈区间在5800-5950，听闻夜盘在5920、5930成交。7月中旬主港报盘1909+270至290，递盘在1909+250附近，商谈区间在5780-5820。（数据来源：隆众石化网站，单位：元/吨） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周，PTA平均开工率在82.8%，较上期上升6个百分点；有效开工率在95.4%。（数据来源：CCFEI，的PTA名义产能5232万吨，有效产能4617万吨）。 上游市场：上周，原油价格上涨，WTI原油在57美元/桶左右，布伦特在64美元/桶附近。6月20日亚洲PX市场收盘价814.67美元/吨CFR中国，795.67美元/吨FOB韩国，较上一交易日价格上涨7.34美元/吨。（数据来源：CCFEI）上周，PTA现货加工费在1600元/吨附近。 恒逸文莱8月下将装再第一批PX，船运至国内。一期项目PX产能150万吨/年，纯苯50万吨/年。印尼Pertamina 27万吨PX装臵计划9月份检修1个月。青岛丽东20日开始，PX降幅到65%，计划降幅到6月底。福海创160万吨PX装臵于20日停机检修，计划检修至7月底。（数据来源：隆众石化网站） 下游市场：上周，聚酯平均负荷在92.2%，较上周回升3.3个百分点；最后一个交易日实时负荷在92.6%（聚合体产能为5591万吨）。聚酯工厂库存压力大幅缓解，涤丝工厂库存较上周有明显下降，POY及FDY工厂中均有卖空负库存者，个别工厂卖空30天，聚酯检修力度大幅下降。（数据来源：CCFEI） 聚酯品库存，POY1.5（-8.5）天、DTY19（-5）天、FDY3（-9.5）天（数据来源：CCFEI）。 3.下周展望 品种整体：短期利多或仍存支撑，但PTA长期压力仍不容忽视 上周，来自成本、供需、宏观等方面的利多加码，是PTA走势反弹的驱动力。但PTA涨势能否延续，需要成本、供需、宏观环境的共同配合。 首先，成本端油价和PX或表现分化。短期油价维持回升趋势，中期供需面自检修结束的利多、需求旺季去库的利多仍对价格构成支撑。但PX价格仍会受到来自新装臵投产释放新增供应的压力，上涨难度较大。在原料多空交织的情况下，PTA若要跟随油价的强势， 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月24日 3 / 11 需要自身供需的配合。 其次，未来1-2个月，将是PTA需求端由淡转旺的阶段。目前，聚酯的开工回升，但由于终端织造环节并未真正回暖，因此，终端对需求的预期依旧偏弱，并未完全渡过淡季。若终端需求没有实质性改善或同比减弱，聚酯的高开工持续性将存疑，库存如若重新累积，将再度威胁聚酯的产销表现。不过，今年的淡季提前，旺季是否也提前，值得关注。 最后，PTA作为服装行业的一环，若中美贸易未能有实质性向好进展，服装的出口的压力或将继续往上传导。跟踪棉花与PTA走势的同步性表现，一定程度都反应了对服装行业前景的预期心态的表现，而中美贸易摩擦则是重要的影响因素。 总体而言，短期PTA价格在利空乏力后呈现回升的修复需求。同时，油价反弹也对PTA形成支撑。但短期利多未有进一步加码后，PTA走势将有调整需求。中长期看，供需格局的转弱预期，以及中美贸易对服装行业的不确定性影响，仍是PTA走势的压力来源。 4.操作策略 短期不宜追多，但关注反弹沽空机会。 5.主要风险点 利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求淡季不淡。 利空因素：原油价格大幅下挫，PX、PTA供应量大增，聚酯开工显著下降。 二、乙二醇市场解析 1. 乙二醇上周回顾 上周，乙二醇小幅回升，但周五涨势未能延续，主力1909最终收于4437，周线收涨1.46%。（数据来源：WIND）。 现货市场，6月21日午后，现货报4365元/吨附近，递盘4360元/吨附近，7月下报4390元/吨，8月下报4420元/吨上下。午后MEG外盘市场重心有所回落，近期船货报盘在530美元/吨偏上，递盘在530美元/吨偏内；7月下报535美元/吨偏内。。（数据来源：CCFEI） 2.重要的市场变化及点评 乙二醇行业：上周，国内石脑油制乙二醇开工率在69.2%，下降4个百分点。煤制乙二醇开工率在49.7%，下降8.3个百分点。乙二醇整体负荷在62.9%，较上期下降5.5个百分点。（数据来源：CCFEI） 乙二醇库存：上周，华东主港MEG总库存约为130.8万吨，库存量较上周减少4.7万吨。其中宁波为9.8万吨，较上周增加2.3万吨，日均发货量4500吨；上海及常熟14.3万吨； 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月24日 4 / 11 张家港86.2万吨，减少3.4万吨，某主流库日均发货量11000-11500吨；太仓为10.9万吨，日均发货量4500-5000吨；江阴为3.2万吨，常州为6.4万吨。（数据来源：CCFEI） 乙二醇到港预报：预计，6月20日-26日之间，张家港码头到货数量约为6.8万吨，太仓港到货约为0.2万吨，宁波港到货约为2.1万吨，上海到货约为1.1万吨，预计到货总数约为10.2万吨。（数据来源：CCFEI） 3.下周展望 品种整体：利好后劲暂显不足，乙二醇涨势回落。 上周，在短期需求改善、油价提振的影响下，乙二醇小幅回升，乙二醇供需也有改善迹象，高库存在发货量提升的情况下小幅下降。 但价格压力仍未解除。短期看，油价反弹带来的成本支撑仍有效。但聚酯需求是否持续改善存在疑虑，因为终端需求实质性转变未到，终端被动补库难以维持。聚酯产销在大幅拉升后再度回落，下游并未完全渡过淡季，因此，若后期供需偏弱预期不改，乙二醇的上行空间将依然有限。此外，乙二醇要有所突破，需要期待供应端是否出现新的利好提振。一是看国内乙二醇开工负荷是否有较大幅度的下降，二是看短期乙二醇进口量是否有所减量。 总体而言，后期的成本端和供需面的多空交织，令乙二醇维持区间震荡。而乙二醇的供应下降关系着其价格弱势的是否能企稳。不过长期看，在新装臵投产潜力影响下，乙二醇的上行压力仍存。 4.操作策略 观望。长期思路暂维持反弹空。 5.主要风险点 利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。 利空因素：原油价格大幅下挫，乙二醇供需偏空加深。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月24日 5 / 11 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2019/6/212019/6/17涨跌幅期现价差华东现货-主力合约37931267TA09-TA01396284112TA05-TA09-384-242-142跨市场价差华东现货-CFR中国完税-384-669285PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA0151401062.11%52777842606TA055152761.50%14744228456TA0955362184.10%166172660516 PTA期货市场价格 2. MEG期市、价差跟踪 类型价差说明2019/6/172019/6/21涨跌幅华东现货-主力-75-1758华南现货-主力-145-11233EG06-EG09-76-164-88EG09-EG11-48-64-16MEG市场价差期现价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓EG064273-211.88%0-3416EG094437671.53%466498-17778EG114501831.88%10740 MEG期货市场价格 注：涨跌幅、持仓量指本周内数据对比。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年6月24日 6 / 11 3. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构 单位：元/吨 图 2： PTA期现价差（近月合约） 单位：元/吨 数据来源：Wind中信期货研究部 数据来源：Wind中信期货研究部 图 3： PTA期现价差（活跃合约） 单位：元/吨 图 4： PTA跨月价差 单位：元/吨