能源化工策略周报（PTA、MEG）：油价回落，PTA、乙二醇或受累走低

2019 04-29 中信期货研究|能源化工策略周报（PTA、MEG） 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 胡佳鹏 021-60812977 hujiapeng@citicsf.com 从业资格号：F3039655 投资咨询号：Z0013196 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 投资咨询号：Z0012283 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 从业资格号：F3023159 投资咨询号：Z0013632 李青 021-60812970 liqing@citicsf.com 从业资格号：F3056728 投资咨询号：Z0014122 联系人： 杨家明 021-80365287 yangjiaming@citicsf.com 从业资格号：F3046931 颜鑫 021-80365289 yanxin@citicsf.com 从业资格号：F3048534 油价回落，PTA、乙二醇或受累走低 策略摘要： 策略建议：长期操作思路暂维持，反弹空乙二醇。 策略分析：油价回落叠加供需改善有限，乙二醇偏弱格局或难改 利多因素提示： 1、 乙二醇港口库存下降程度有限。 2、 乙二醇检修进行中，国内开工率连续三周回落。 3、 下游需求短期维持稳定，但后期增长后劲或不足。 4、原油价格高位回落。 1、油价大幅拉涨 2、需求淡季不淡 3、乙二醇库存下降较多。 重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设臵访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年4月29日 2 / 11 一、PTA市场解析 1.PTA上周回顾 上周，PTA 走势震荡走低，主力1909最终收于5958，周线收跌1%（数据来源：Wind）。现货市场方面，上周五整体成交氛围尚可，仍是以主流供应商回购现货为主，聚酯工厂买气不佳，基差维持在弱势。5月主港货源报1909+540，估谈6490，5月上旬非主港报盘在1905-40附近，估谈6530，仓单报1909+540，主流供应商接5月5日前主港货源，一口价在6560，接5月10日前主港货源6530。日内市场在6530、6550、6560、6583、6595自提成交。（数据来源：隆众石化网站，单位元/吨） 2.重要的市场变化及点评 PTA行业：上周，PTA平均开工率在78%，较前一周下降3.3个百分点；有效开工率在89.5%。（数据来源：2019年起，CCFEI的PTA名义产能5132万吨，有效产能4517万吨）。 上游市场：原油价格高位回落，WTI原油在62美元/桶左右，布伦特在71美元/桶附近。4月26日亚洲PX市场收盘价951美元/吨CFR中国，932美元/吨FOB韩国，较前一交易日价格涨3.17美元/吨。（数据来源：CCFEI）上周，PTA现货平均加工费在1500元/吨以上，整体处于偏高水平。 5月 PX ACP价格商谈无果，为本年度第三次无ACP的月份；最终报递盘在1050vs930美元/吨。 日本JXTG Nippon Oil & Energy，上周早些时候因机械故障关闭了位于千叶的PX项目，PX装臵年产能40万吨。此外，由于近期芳烃生产利润率受到挤压，公司决定尽早将产量削减10%-20%。乌鲁木齐石化4月15日停车检修，计划2个月，涉及产能100万吨，但此前负荷在50%-55%。洛阳石化4月21日停车检修，计划6月30日开机。 下游市场：上周，聚酯平均负荷在92.2%，较前一周上升0.6个百分点（聚合体产能为5591万吨，新计入逸鹏25万吨）。（数据来源：CCFEI） 聚酯品库存小幅走高，POY17（+2）天、DTY28（+1）天、FDY20.5（+2）天（数据来源：CCFEI）。 3.下周展望 品种整体：成本端偏空扰动，PTA走势偏弱震荡。 上周，PTA整体延续低位区间调整态势。短期，来自成本端的偏空扰动压制了PTA价格的上行，一是PX价格在供需偏空的预期下，其加工费被明显打压；二是，原油价格出现 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年4月29日 3 / 11 了高位回调。因此，在成本价格偏空扰动增强的情况下，PTA价格将随着成本线的下移而走低。 尽管如此，PTA自身的加工费也因此受益。上周的周平均加工费已经超过1500元/吨，环比前一周继续扩大。若后期成本价格继续下移，PTA行业加工费仍有扩大的可能。但从原料价格下跌的驱动看，PX自身加工费已压缩至合理区间，后期压缩的空间和动力或减少。但若原油价格的跌幅扩大，则将成为新的偏空驱动。 供需方面，PTA的高加工费也导致一些PTA厂的检修计划延后的情况出现。虽然需暂时稳定，但由于供应端的利好减弱，因此PTA价格上涨也缺乏新增动力。加上市场信息反馈，聚酯下游的需求初显偏空迹象，或令PTA的需求后劲不足。 短期而言，成本端的偏空扰动明显，在PTA行业加工费允许的情况下，PTA走势或以弱势调整为主。后期，关注PTA走势下跌是否得到基本面的支持，即PTA供需是否出现转空的迹象。预计，短期PTA主力震动重心或下移至5700-5900区间。 4.操作策略 观望。 5.主要风险点 利多因素：原油价格大幅上涨，PX、PTA供应量大减，聚酯需求回暖超预期。 二、乙二醇市场解析 1. 乙二醇上周回顾 上周，乙二醇继续下探新低，主力创新低4520，目前收于4549，1906周线收跌3.77%。（数据来源：WIND）。 现货市场方面，上周五午后MEG现货报4470元/吨附近，递盘4460元/吨附近，5月下报4520元/吨，6月下报4565元/吨上下。中石化销售分公司公布2019年5月乙二醇最新挂牌价格下调200元/吨，执行4900元/吨。（数据来源：隆众石化网） 2.重要的市场变化及点评 乙二醇行业：上周，国内石脑油制乙二醇开工率在81%，环比回升2个百分点。煤制乙二醇开工率在57.8%，环比下降16个百分点。乙二醇整体负荷下降4.7个百分点至72.8%。（数据来源：CCFEI） 乙二醇库存：上周，华东主港MEG总库存约为141.3万吨，库存量较上周减少0.6万吨。其中宁波为9万吨，较上周持平，日均发货量5000吨；上海及常熟17.1万吨；张家港90万吨，减少0.1万吨，某主流库日均发货量8500-9000吨；太仓为12.9万吨，日均发 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年4月29日 4 / 11 货量6000-6500吨；江阴为5.9万，常州为6.4万吨。（数据来源：CCFEI） 乙二醇到港预报：预计本周（4月25日-5月4日）华东港口预计抵达船20.8万吨，其中张家港计划到货13万吨，太仓码头计划到货2.7万吨，宁波计划到港3.6万吨，江阴计划到船0.5万吨，上海计划到船1万吨。（数据来源：隆众石化网）计划到货总量较前一周计划量增加2万吨左右。 进口相关：外盘重心继续走弱，市场商谈陷僵持，融资商参与询盘积极性不佳，成交少闻。截止4月26日，近月船货报盘570-572美元/吨，买盘565-568美元/吨，商谈568-570美元/吨；远月船货暂无报递盘。（数据来源：隆众石化网） 3.下周展望 品种整体：油价回落减弱成本支撑，乙二醇弱势延续。 上周，乙二醇期价继续下探新，目前处于4500附近徘徊。根据理论计算，该价格已略跌破石脑油制乙二醇成本线，但市场偏空的氛围并未因此而止步。再加上近日原油价格的走低，原料价格的下跌或又增加了乙二醇的偏空程度。虽然，煤制乙二醇仍处于小幅盈利状态，行业整体加工费没有打压至极限前，乙二醇弱势或难言终止。 同时，偏空的市场氛围仍受制于乙二醇供需过剩格局改善有限。虽然，乙二醇库存出现了环比回落的现象，但回落的程度较为有限。但本周的计划到港量环比略有增长，在发货量未达旺季水平的情况下，乙二醇高库存的改善仍存变数。需求方面，目前聚酯开工仍维持高位，但聚酯品库存却小幅增长，一定程度反映聚酯下游的需求增长动力不足。根据市场反馈的信息显示，织造环节的表现不及聚酯环节，3-4月旺季过后，终端需求或逐渐减弱，进而影响聚酯需求后期的提升空间。 总体而言，此前原油价格坚挺、乙二醇检修等利多因素仍不足以转变市场偏空情绪。那么，油价的回落叠加供需格局改善有限，或令乙二醇弱势加深。只有待乙二醇库存消化顺利且程度显著，乙二醇供需改善明显，且在新增产能投放前，乙二醇价格才可能迎来短暂喘息。目前，警惕油价大幅回落，供需偏空依旧，或令乙二醇向下探寻价格底部的行为延续。 4.操作策略 观望。长期思路暂维持反弹空。 5.主要风险点 利多因素：油价继续走高，下游需求旺季延长，乙二醇库存大幅下降。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年4月29日 5 / 11 三、PTA期货数据跟踪 1. PTA期市、价差跟踪 类型价差说明2019/4/262019/4/22涨跌幅期现价差华东现货-主力合约602462140TA09-TA01336338-2TA05-TA09612452160跨市场价差华东现货-CFR中国完税-594-64753PTA市场价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓TA015622-98-1.71%25725022792TA056570600.92%154796-11580TA095958-100-1.65%1502738-28116 PTA期货市场价格 2. MEG期市、价差跟踪 类型价差说明2019/4/222019/4/26涨跌幅华东现货-主力-76-2947华南现货-主力-36-74-38EG06-EG09-110-116-6EG09-EG11-64-85-21MEG市场价差期现价差跨期价差 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓EG064549-187-3.26%38064815302EG094665-181-3.74%30893066974EG114750-160-3.26%9262 ME G期货市场价格 注：涨跌幅、持仓量指本周内数据对比。 中信期货研究|策略周报（PTA、MEG） 2019年4月29日 6 / 11 3. PTA市场价差结构跟踪 图 1： PTA期货远期结构