聚烯烃周报：供需驱动不足，低位震荡

能源化工团队郭建锋Z0022887郭艳鹏Z0021323李倩F03134406时间2025/11/16 中辉期货有限公司交易咨询业务资格证监许可[2025]75号 PE：企业库存显著累库，减仓反弹 【本周回顾】 本周塑料震荡走强，周线转阳。周一低开9点在6793，随后延续上周下跌趋势，至周四早盘跌至周内低点6756后低位反弹，周五早盘最高冲至周内高点6896后小幅回落，最终收在6853（较上周收盘涨51点或0.7%）。全周在6756至6896间运行，振幅140点。 【下周展望】 现货止跌反弹，基差修复至平水附近，L1-5价差走强，关注现货上涨的可持续性。下周部分装置检修，预计国内产量高位回落，美国资源集中报盘，进口量存增加预期。棚膜季节性旺季，但PE下游综合开工率连续5周下滑，需求端补库动力不足。企业库存继续提升，需求转弱下后市面临较高的去库压力。综合来看，高投产周期叠加供需季节性转弱，基本面无上行驱动，考虑到绝对价格偏低，近期盘面减仓反弹，空单减持，等待反弹布空。 【策略】 1）单边：空单减持，等待反弹布空。L2601关注区间【6750-6950】。2）套利：农膜季节性旺季支撑，多LP01套利继续持有。3）套保：基差维持平水状态，观望为主。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 PP&丙烯：产业链库存承压，低位震荡 【本周回顾】 本周PP低位震荡，周线2连阴。周一低开7点在6457，随后延续上周下跌趋势，至周四早盘再创年内新低6412后低位反弹，周五早盘冲至周内高点6518，最终收在6474（较上周收盘涨10点或0.2%）。全周在6412至6518间运行，振幅106点。 【下周展望】 PP：产业链库存承压，低位震荡。下周独山子、广东石化等多套装置计划检修，预计供给压力缓慢。需求端逐步进入季节性淡季，出口毛利维持同期低位，内外需求支撑不足。企业及贸易商库存维持同期高位。OPEC+仍处于增产周期，油价中期仍面临继续下跌风险。综合来看，产业链库存承压，基本面上行驱动不足，关注资金变动。丙烯：供需预期向好，盘面或延续反弹走势。本周中化泉州、巨正源装置陆续停车，预计下周产量 继续下滑。卫星等企业辛醇装置计划重启，预计需求量继续提升。基本面供减需增，底部支撑走强。 【策略】 1）单边：空单减持，等待反弹布空。PP2601关注区间【6400-6600】，丙烯2603关注区间【5800-6000】。2）套利：伊朗限气预期仍存，空MTO05套利持有；丙烯预期向好，做空PP01加工费。 3）套保：基差维持平水状态，观望为主。 风险提示：1）上行风险：原油大幅上涨，宏观利好政策超预期；2）下行风险：原油大幅下跌，需求不及预期。 一、塑料行情回顾：周线转阳，结束2连阴 •本周塑料震荡走强，周线转阳。周一低开9点在6793，随后延续上周下跌趋势，至周四早盘跌至周内低点6756后低位反弹，周五早盘最高冲至周内高点6896后小幅回落，最终收在6853（较上周收盘涨51点或0.7%）。全周在6756至6896间运行，振幅140点。 PP行情回顾：周线转阳，结束2连阴 •本周PP低位震荡，周线2连阴。周一低开7点在6457，随后延续上周下跌趋势，至周四早盘再创年内新低6412后低位反弹，周五早盘冲至周内高点6518，最终收在6474（较上周收盘涨10点或0.2%）。全周在6412至6518间运行，振幅106点。 估值：基差、月差偏弱运行，仓单同比高位 来源:同花顺,中辉期货有限公司 资金：持仓处于同期高位 估值：油制同比中 来源:同花顺,中辉期货有限公司,上海钢联 估值：LLDPE同期中位置 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 二、供给：仍处于高投周期 •2025年PE计划投产613万吨（同比+17%）。1-10月已投产463万吨，年内还剩120万吨产能待投产。•2025年PP计划投产511万吨（同比+11%）。1-10月已投产456万吨，年内还剩45万吨产能待投产。•2026年依旧处于高投产周期。PP装置延期概率偏高，可以关注LP05做缩机会。 供给：11月开工有回升趋势 来源:弘则研究 •本周PE产量为67万吨（周环比+1.3），连续2周回升，产能利用率为83%。9月中旬以来，装置陆续重启，产量低位回升，供给逐步承压。•中英石化计划检修，预计下期总产量在67万吨（周环比-0.34）。 进出口：1-9月进口累同比-1.8%，9月进口回升 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-9 月进口量为1000万吨（同比-1.8%）。分国家看，不同国家占比分别为阿联酋（17%）、沙特（17%）、美国（14%）、伊朗（9%）。•2025年9月进口量为102万吨（同比-10%，环比+8%）。 •预计10、11月出口量分别为110、116万吨。 进出口：1-9月进口累同比+30%，9月进口环比回落 •2025年1-9月出口量为83万吨（同比+30%）。分国家看，不同国家占比分别为越南（16%）、孟加拉国（12%）、菲律宾（9%）、俄罗斯（4%）。•2025年9月出口量为10万吨（同比+64%，环比-14%）。•预计10、11月出口量分别为9.5、9.4万吨。 供给：预下周下滑 来源:中辉期货有限公司 •本周PP产量82万吨（周环比+2.6），连续3周回升；产能利用率为79.5%。•下周中国聚丙烯总产量预估81万吨。 进出口：1-9月累进口-9% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-9月累计进口量在246万吨（同比-9%）。分进口国家看，韩国（19%）、新加坡（18%）、阿联酋（12%）。•2025年9月PP进口量在29万吨（同比-3%，环比+17%）。 进出口：1-9月累出口+28% •2025年1-9月累计出口量在234万吨（同比+28%）。分进口国家看，越南（17%）、孟加拉国（7%）、印尼（7%）。•2025年9月PP出口量为24万吨（同比+22%，环比-14%）。 需求：下游开工回落 来源:中辉期货有限公司 •本周PE下游产能利用率为44%，连续3周下滑。•2025年1-9月PE表观消费量为3358万吨（累计同比+11%）。 需求：农膜处于旺，包装膜开工稳中下滑 需求：下游开工回升 来源:中辉期货有限公司 •本周PP下游开工率为53%，连续5周开工率回升。•2025年1-9月PP表观消费量为2981万吨（同比13%）。其中9月同比+12% 需：1-9月塑料及制品出口额累同比+1.2% 来源:同花顺,中辉期货有限公司 •2025年1-9月塑料及制品累计额在831亿美元（同比+1.2%），其中出口至美国金额占比14%。•2025年9月塑料及制品累计额在119亿美元（同比+5.1%），其中出口至美国金额占比15%。 库存：上游库存承压 来源:中辉期货有限公司 •本周PE企业库存为53万吨（周环比+3.9，同比+9.6），维持同期高位。•本周PP企业库存为62万吨（周环比+2.0，同比+10.6），维持同期高位。•截至11月14日，两油聚烯烃石化库存为64万吨（环比-2.5，同比-1.5）。8月下旬以来，石化库存加速去化，目前已降至近5年同期低位，明显低于去年同期水平。国庆节后石化库存正常去化至往年同期水平。 库存：社会库存去化缓慢 来源:中辉期货有限公司 •本周PE社会库存为50（周环比-1，同比+1），缓慢去化。品种间表现分化，库存压力由高到低以此为LL>LD>HD。节后社会库存去化缓慢。•本周PP贸易商库存为22万吨（周环比-1.1，同比+10），维持同期高位。 三、行情回顾：低位回升 价格：装置检修支撑，现货价格重心持续上移 来源:中辉期货有限公司 来源:同花顺,中辉期货有限公司 供给：厂内库存维持高位 来源:中辉期货有限公司 来源:中辉期货有限公司 供给：PDH开工小幅回落 需求：下游综开工环比下滑