部分服饰制造公司10月营收公布

部分服饰制造公司10月营收公布 【本周专题】部分服饰制造公司10月营收公布 增持（维持） 近期部分服饰制造公司公布2025年10月营收表现。2025年10月丰泰企业/裕元集团（制造业务）/儒鸿收入同比分别-2.3%/-7.7%/-6.9%（（2025年1~10月累计同比分别-4.1%/+1.2%/+4.1%），10月单月数据环比波动。当前国际贸易环境变化或对行业竞争格局带来影响，我们提醒后续持续关注服饰制造商订单趋势。 从全球市场的出口情况来看：东南亚国家服饰出口表现持续好于中国。1）中国：2025年1~10月服装及衣着附件出口金额为1262亿美元，同比-3.8%；纺织纱线织物及其制品出口金额为1177亿美元，同比+0.9%。2）越南：2025年1~10月纺织品出口金额329.3亿美元，同比+7.7%（（2024全年累计为同比+11.5%）；鞋类出口金额198.3亿美元，同比+6.7%（2024年全年累计为同比+12.3%）。 我们判断海外下游品牌商运营基本健康，其中龙头Nike经营情况有望持续改善。1）近期国际品牌商经营表现出现差异：Nike收入表现环比改善，Amer、On保持强劲增速，Adidas收入稳健增长的同时积极备货，Lululemon、Deckers收健康增长，PUMA、UA因为销售表现平淡、短期存货周转存在压力，整体来看各公司运营周转基本正常。2）我们判断倘若后续Nike经营情况持续转好，渠道库存恢复正常后，新品开发+老品补库需求下，估计上游制造公司（如申洲国际、华利集团、丰泰企业）对应合作订单将迎来修复；后续Nike下游大中华区市场零售商经营有望底部改善，预计拐点时间或晚于北美市场，或带来相关零售商（如滔搏）盈利质量修复、业绩弹性有望释放。 作者 分析师杨莹执业证书编号：S0680520070003邮箱：yangying1@gszq.com 分析师侯子夜执业证书编号：S0680523080004邮箱：houziye@gszq.com 【本周观点】 分析师王佳伟执业证书编号：S0680524060004邮箱：wangjiawei@gszq.com 主线一：近期下游品牌商Nike基本面逐步好转，关注上游相关产业链相关受益标的。近期Nike披露FY2026Q1季报，货币中性基础上当季营收同比下降1%，库存状况向好，从产业链角度来看我们预计Nike基本面的改善一方面或将带动上游制造公司订单修复，另一方面随着后续新品上市，Nike在大中华区的零售商或也有望迎来折扣改善以及业绩修复。基于此推荐【申洲国际】，当前股价对应2025年PE为15倍；推荐【滔搏】，当前股价对应FY2026PE为15倍；推荐【华利集团】，当前股价对应2025年PE为21倍，关注伟星股份。中长期竞争格局持续优化，具备一体化和国际化产业链的龙头公司预计享受份额提升。 相关研究 1、《纺织服饰：Puma 2025Q3业绩发布，2025年为公司调整期》2025-11-092、《纺织服饰：2025Q3行业总结：下游运动板块稳健，上游订单期待改善》2025-11-053、《纺织服饰：周专题：9月社零公布，服装零售增速提升》2025-10-26 主线二：波动环境下运动鞋服板块经营韧性强，同时看好运动鞋服板块长期增长性。重点推荐业绩确定性较强的龙头公司【安踏体育】，公司集团化运营能力卓越，助力公司长期可持续增长，当前股价对应公司2025年PE为16倍；推荐长期业绩弹性较大的【李宁】，当前股价对应公司2025年PE为18倍；推荐跑步赛道运营领先的【特步国际】，短期主品牌表现稳健，新品牌索康尼长期收入和利润具备增长空间，当前股价对应公司2025年PE为11倍；关注361度。 主线三：时尚休闲服饰品类景气平淡，关注近期业务经营趋势向上的个股。秋冬旺季将至，推荐羽绒服龙头【波司登】，我们估计FY2026H1公司收入平稳略增/利润增速好于收入，当前股价对应FY2026PE14倍；关注新业务拓展顺利的【海澜之家】，对应2025年PE为14倍；关注利润弹性较大的【罗莱生活】，我们预计2025年以来国内家纺业务运营稳健，当前股价对应2025年PE为16倍。 主线四：黄金珠宝公司继续推荐产品与渠道力提升的优质标的。面对金价的高企，我们判断消费者或加强对于产品设计以及品牌力的关注，2025年具有明确产品差异性以及强品牌力的公司有望跑赢行业。推荐产品力以及渠道效率不断提升的标的公司【周大福、潮宏基】，周大福当前股价对应FY2026PE为19倍，潮宏基股价对应2025年PE为27倍。 【近期报告】 2025Q3行业总结：下游运动板块稳健，上游订单期待改善。 ➢运动鞋服：2025Q3表现弱于Q2，但仍优于鞋服大盘。1）本土运动品牌2025Q3线下销售较弱，电商渠道优于线下。期末库存环比Q2增加，预计Q4有所改善。2）国际品牌中，adidas在大中华区保持快速增长态势，Nike在大中华区销售仍有下降、加快库存去化力度。中长期我们仍然认可国内运动鞋服市场的增长韧性。 ➢品牌服饰：2025Q3在低基数下业绩表现好转。2025Q1~Q3 A股品牌服饰重点公司收入/归母净利润同比分别+0.9%/-9.2%。其中Q1/Q2/Q3收入同比 分 别-2.6%/+2.9%/+3.1%， 归 母 净 利 润 同 比 分 别-9.7%/-29.8%/+23.2%。毛利率稳定，销售费用投入致使Q1、Q2净利率承压，Q3在低基数下改善，Q4趋势预计持续。 ➢纺织制造：收入相对平稳，利润弱于收入。2025Q1~Q3纺织制造重点公司收入同比-0.7%/归母净利润（仅A股）同比-3.5%，其中丰泰企业收入同比-4.3%，裕元集团（制造业务）收入同比+2.3%，华利集团收入同比+7%。期待后续核心客户Nike经营改善带动相关制造商订单改善。中长期估计产业链转移趋势将持续，具备海外产能布局的龙头市占率有望提升。 ➢黄金珠宝：短期板块业绩分化，关注强产品力以及渠道力标的。受益于金价上涨，2025年1~9月居民金银珠宝类零售额同比增长11.5%，潮宏基/曼卡龙/菜百股份收入增速优异。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。 内容目录 1.本周专题：部分服饰制造公司10月营收公布.......................................................................................42.本周观点：推荐行业优质标的............................................................................................................73.本周行情：纺织服饰板块跑赢大盘......................................................................................................94.近期报告........................................................................................................................................104.1 2025Q3行业总结：下游运动板块稳健，上游订单期待改善............................................................105.重点公司近期公告...........................................................................................................................116.本周行业要闻..................................................................................................................................117.本周原材料走势..............................................................................................................................128.风险提示........................................................................................................................................13 图表目录 图表1：丰泰企业2024年1月至2025年10月单月营收及YOY（新台币亿元，%）...................................4图表2：儒鸿2024年1月至2025年10月单月营业额及YOY（新台币亿元，%）......................................4图表3：裕元集团2024年1月至2025年10月制造业务营收单月同比（%）.............................................5图表4：2022/01至2025/10各国服装或纺织类产品出口金额当月同比增速（%）.......................................5图表5：全球重点服饰品牌公司单季度收入YOY及收入指引......................................................................6图表6：全球重点服饰品牌公司库存周转天数变化及库存管理情况（天）....................................................6图表7：重点公司估值表（亿元，%，倍）..............................................................................................8图表8：A股板块行情（%）..................................................................................................................9图表9：纺服标的行情（%）.................................................................................................................9图表10：中国棉花价格指数328走势（元/吨）......................................................................................12图表11：中国棉花价格指数237走势（元/吨）......................................................................................12图表12：内外棉价差（元/吨）..........................................................................................................