聚酯数据周报

国泰君安期货研究所·贺晓勤（高级分析师），钱嘉寅（联系人）投资咨询从业资格号：Z0017709期货从业资格号：F03124480日期：2025年11月16日 本周PTA观点总结：偏强震荡市 CONTENTS 乙二醇/MEG PTA 估值与利润 供需与库存 供需与库存 供需与库存 供需与库存 对二甲苯（PX） 2026年上半年，PX预计仍是聚酯产业链中最强的品种 PX估值：内盘带动外盘上涨 PX估值：海外PX维持B结构，PXN大幅走强 PX估值：海外油品裂解价差持续偏强，支撑海外芳烃估值 石脑油裂解价差降至低位 新加坡炼油利润率逆势上涨 丙烷替代进料经济性回落 PX估值：歧化单元亏损，日韩装置开工边际下降 MX化工经济性转弱 PX供需：国产开工率历史高位 福佳大化重启，国产装置开工率89.8%（-3%）创新高。 关注中化泉州（11月底检修）、浙石化检修（传3-4月检修）。 PX进口：9月份进口87万吨，增量来自日本、文莱、中国台湾。10月份预计89万吨 2025年9月进口87万吨 PX供需：日本9月份部分装置重启（出光、ENEOS），PX产量持平，出口增加，库存下降 韩国芳烃出口及库存 PX库存：10月隆众PX月度库存累积10万吨至402万吨 PTA估值：未来PTA供应过剩压力仍存，1-5反套，但估值上需警惕PX上涨带来的逻辑失效。 PTA估值：PX供需紧，关注低加工费之下PTA计划外减产 PTA供需：开工率下降75.7%（-0.7%） PTA能投100万吨按计划停车，中泰120万吨提负至9成，PTA负荷调整至75.7%（-0.7%），下周虹港石化250万吨检修，宁波逸盛220万吨计划下旬检修 后续负荷维持低位，累库压力或有所缓解。 12月份多套装置重启，春节期间聚酯开工边际下降，PTA继续进入累库格局。 维持1-5反套操作。 PTA供需：9月PTA出口34万吨，环比回升 席位：摩根乾坤PTA空头席位继续减仓 本周外资席位持仓空头减至3.46（-3.64）万手。 摩根乾坤席位持仓情况-环比变化情况 持仓逻辑：自营为主，部分对冲现货头寸或者客户头寸为辅差异性：金融、农产品期货为主；乾坤部分持仓可能来自于内资 乙二醇/MEG 2026年乙二醇投产较多 乙二醇估值：供应过剩预期之下，基差月差继续走弱 乙二醇估值：乙二醇相对苯乙烯估值至同比高位 乙二醇估值：煤制装置利润在-414元/吨（-115）。油制装置延续亏损格局，石脑油制乙二醇利润-1057元/吨（-7）。外采乙烯制乙二醇利润-313元/吨（-43），MTO利润-1137（-15）. 乙二醇供需：多套煤化工装置短停 中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在72.59%（+0.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在69.34%（-2.6%）。 兖矿、榆林化学、中化学等装置先后执行检修/降负，合成气制乙二醇负荷呈现高位持续回落态势。 12-0912-22本周虽然通辽金煤负荷提升，建元出料，但华谊执行检修，红四方因故停车，另外广汇因设备检查短暂降负运行，因此整体负荷仍有所下滑，至11月13日，合成气制乙二醇负荷降至69% 乙二醇进口：9月62万吨，近期到港量较大，港口库存累库 海外装置：海外多套装置停车检修 乙二醇供需：套利窗口关闭，进口利润回落 乙二醇供需：港口库存11-12月份将大幅回升 聚酯环节：长丝、短纤（PF）、瓶片、切片 聚酯开工：90.5%（-1%) 本周聚酯负荷因部分装置停车降至90.3%，但为短期现象。 下周预计100万吨装置重启/恢复负荷，叠加FDY库存缓解、亏损修复，大厂提负，负荷将回升至91.4%。 12-22预估11月月均负荷91%偏上，12月略降至90%左右；1-2月受春节影响，下游开机率加速下降，预计1月负荷88%、2月84%，均值仍高于过去两年同期。 节后叠加库存压力及二季度PX集中检修，聚酯可能重新进入减产通道。 2025年聚酯产量同比8.5%，2026年增速预计持平按5-6%预计，需求增量看出口 1-10月聚酯瓶片总产量1429万吨，+11.8%1-10月聚酯薄膜总产量387万吨，+10%1-10月聚酯短纤总产量684万吨，+6.5%1-10月聚酯长丝总产量3203万吨，+4%1-10月聚酯切片总产量623万吨，+2.4%1-10月工业丝总产量181万吨，+0.7% 1-9月聚酯短纤总出口126万吨，+30.9%1-9月聚酯瓶片总出口481万吨，+14.4%1-9月聚酯薄膜总出口61万吨，+17%1-9月聚酯长丝总出口315万吨，+12.1%1-9月聚酯切片总出口98万吨，+23% 聚酯库存：整体中性偏低，长丝开工韧性提升 聚酯利润：加弹利润冲高回落，短纤瓶片利润尚可 海外纱线工厂整体开机率持平 短纤下游纱线利润：纱线利润回升 终端：织造、纺服 局部需求走弱，江浙织机开工75%（-1%），加弹开机87%（+1%） 江浙加弹开机率江浙织机开机率广东经编负荷指数 10月下旬受益于天气转冷及双十一，终端内需向好，针织、DTY等产品利润修复。但11月初起内需订单局部走落，本周新订单全面下滑，仅少数产品接单尚可，其余品类订单显著减少。伴随订单走弱，织造开机率降至74%（降1个点），印染开机率降至77%（降3个点）。 资料来源：CCF，隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究当前下游仍在消化前期订单，开机率下滑尚未完全体现，后续预计下降速度将加速，11月下旬走弱趋势更明显。12月至1月国内冬季内需订单将结束，重点转向年后订单。 内需订单环比有所回落，坯布库存去化速度放缓 •10月下半月因天气转冷和双十一带动，内需韧性强，针织品类表现亮眼，库存降至低位，发货紧张；但部分弹丝、坯布产品亏损，仅少数紧俏产品利润较好。 中国纺织服装零售：1-9月10612.7亿元，+3.1% •1-9月中国服装鞋帽针织纺织品零售额10612.7亿元，累积同比+3.1% •9月当月值1023.5亿元，同比+4.7% 中国纺织服装出口：1-10月累计出口1262亿美元，累计同比-3.8% 今年纺织品服装出口前高后低，二季度起受美国加征关税影响，连续5个月负增长，10月降幅达12.8%，数量出口也逐步转为负增长，东南亚国家8月后出口亦随关税落地下滑。 10月底中美关税下降并延期，缩小了与东南亚关税差距，无需转口且消除关税不确定性，利好外贸接单，预计出口环比下半年将改善。但需注意，大型零售商转移的订单难回流，且美国进口量增速下降可能压缩需求总量，改善力度存疑。 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究此外，印度取消涤纶长丝POY/FDY的BIS限制，预计对印月出口量有望从2-3万吨翻倍至5万吨左右，利好头部聚酯企业缓解库存压力。 海外纺织服装零售：美国欧洲服装零售数据强劲上涨 英国9月零售48.4亿英镑，同比+8% 海外纺织服装库存：环比小幅下滑 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 THANK YOU FOR WATCHING