纯碱玻璃周报：需求端疲软 价格低位震荡

需求疲软 价格低位震荡 核心观点及策略 ⚫纯碱方面，上周多条装置集中检修，部分装置降负荷运行，纯碱开工率小幅下移拖累周度供给收缩。需求方面，纯碱出货量略有回升，但仍不及前期高位，市场反馈较弱，下游接货意愿强度不佳。11月以来，纯碱企业库存延续累库趋势，需求端暂无显著提振，基本面延续偏空观点。从成本角度来看，氨碱法盘面利润已全面转负，联碱法仍处于盈亏边缘徘徊。总体来看，近期纯碱装置集中检修对基本面有所提振，但检修装置停火周期较短，上游复产或将拖累基本面边际转弱。但随着盘面利润走弱，成本逻辑或逐渐显现，预计纯碱或低位震荡运行。 一、投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫玻璃方面：浮法玻璃在产日熔量平稳，运行产线条数持平，供给端暂无明显变动。下游订单尚可，浮法玻璃企业深加工订单天数微幅抬升，但玻璃企业库存依旧处于近三年绝对高位，且季节性去库迹象并不明显。光伏玻璃在产日熔量环比微增，在运行产线数量增加，光伏玻璃供给走强。但需求表现较弱，光伏玻璃企业库存天数进一步上移，且累库斜率较陡。整体来看，浮法玻璃与光伏玻璃均面临库存压力，需求端表现不佳，预计玻璃价格维持低位震荡。基本面上关注沙河地区煤改气政策进度。盘面关注玻璃主力合约持仓风险。 王工建从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 焦鹏飞 ⚫风险因素：反内卷推动玻璃产能整合，沙河地区煤改气进程加速，持仓风险 从业资格号：F03122184投资咨询号：Z0023260 一、行情评述 价格方面，重质纯碱沙河地区市场主流价由上周初的1175元/吨上升至周尾的1195元/吨，周内上涨约20元/吨。沙河地区5.0mm大板玻璃现货市场价由上周初的1036元/吨下跌至周尾的1028元/吨，周内下跌约8元/吨。 纯碱供给，同花顺数据显示，上周纯碱产量合计约73.92万吨，环降7600吨；开工率84.45%，环降1.08个百分点。近期多条纯碱装置集中检修及降负荷运转，导致上游供给收缩。但检修产能的停产周期较短，近端仍有较强复产预期。相比之下，降负荷运转的产能未给出明确恢复计划。预计，纯碱供给在上游复工驱动下边际回升，但高度或不及往期。 纯碱需求，同花顺数据显示，上周浮法玻璃在产日熔量录得15.91万吨，较上期持平；在产产线数量（剔除僵尸产线）222条，较上期持平。光伏玻璃在产日熔量录得8.94万吨，较上期+0.13万吨；在产产线数量403条，较上期增加6条。光伏玻璃产量微增对纯碱需求略有拉动。但从库存视角来看，光伏玻璃企业库存已录得29.08天，较上期增加0.71天。浮法玻璃库存录得6324.7万重量箱，环增11.1万重量箱。报告期内，玻璃大厂主动调降出货，山河地区让利空间较大。但房地产行业依旧低迷，风光项目进入并网阶段，下游接货力度不佳，周内出货量有限。但值得注意的是，近期纯碱及煤炭价格均有小幅探涨，成本重心有所上移。整体来看，玻璃库存高企，终端行业需求不济，基本面延续偏空预期。但成本重心抬升或对价格有所支撑，预计玻璃低位震荡运行。 纯碱库存，同花顺数据显示，上周纯碱库存录得170.73万吨，环增0.11万吨。其中，轻质纯碱库存80.02万吨，环增0.25万吨；重质纯碱库存90.71万吨，环降0.14万吨。 价差方面，截止11月14日，纯碱玻璃价差录得194元/吨，较上期扩张75元/吨。虽然纯碱企业总库存环增，但光伏玻璃开工上移仍在拉动重质纯碱库存去化。反观玻璃需求 表现低迷，浮法玻璃与光伏玻璃均有较强库存压力，纯碱基本面相对好于玻璃。但纯碱玻璃价差已扩张至下半年绝对高位，且玻璃存在一定持仓风险，进一步做多价差性价比不高，短期观望为宜。 二、行业要闻 1.宇瞳光学：新消费业务驱动业绩增长，模造玻璃产能将扩至月产800万片。11月14日电，宇瞳光学在投资者关系活动中表示，2025年前三季度公司营收和净利润实现较快增长，主要受益于营收增长、产品结构优化、海外收入占比提升、新消费业务快速扩张以及综合毛利率同比提升1.7个百分点。其中，模造玻璃（非球面玻璃镜片）目前处于满产状态，供不应求，计划到年底将产能由当前的月产约600万片扩产至月产800万片。（东方财富） 2.Omdia：2025年第三季度显示玻璃营收创下纪录达到2700亿日元。11月10日电，Omdia最新研究，2025年第三季度显示玻璃营收创下纪录，达到2700亿日元，受价格与需求双重增长推动，同比增加14%，环比增长5%。目前，显示玻璃的交易货币仍以日元为主。（东方财富） 3.福耀玻璃：专注于汽车玻璃及饰件全解决方案，推进智能化与集成趋势研究。南方财经11月6日电，福耀玻璃在互动平台表示，公司专注于为客户提供有关汽车玻璃、汽车饰件的全解决方案，不断加强对汽车玻璃智能、集成趋势的研究，持续推进铝饰件业务，为OEM和ARG市场用户提供更全面的产品解决方案和服务。随着汽车电动化、智能化方向发展，而车窗玻璃具有透明、大面积、相容性等特性，越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，汽车行业和汽车玻璃还有不断增长的空间。 四、相关图表 数据来源：iFinD，安泰科，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，上海有色网，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 纯碱玻璃周报 数据来源：iFinD，上海钢联，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 纯碱玻璃周报 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：021-57910823 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市沙河口区会展路67号3单元17层4号电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。