镍专题：跌跌不休，镍价何时能企稳？

近期镍价大幅下跌，主要受基本面压力叠加影响。核心观点如下：

1. 基本面压力显著

   • 精炼镍库存自10月以来持续增长，直接压制镍价。
   • 镍铁价格自11月以来加速下跌，RKEF产线转产高冰镍预期增强，精炼镍供给预计显著增长。
   • 硫酸镍需求逐步转淡，加之印尼MHP项目投产预期，精炼镍原料供应进一步补充。

2. 镍铁价格表现疲弱

   • 不锈钢需求疲软，负反馈效应带动镍铁价格下滑，截至11月14日，国内高镍生铁出厂价跌至900元/镍点附近。
   • 镍铁价格弱势未反映在镍价上，精炼镍溢价被动走高，转产高冰镍窗口预期增强。10月高冰镍产量达3.6万吨，11月有望进一步增长。

3. 硫酸镍需求转弱

   • 新能源汽车三元电池产量三季度亮眼，但2026年购置税取消预期下，需求或达年度高点后下滑。
   • 硫酸镍需求下滑将导致其溢价大幅下跌，推动中间品流入精炼镍市场，加剧过剩预期。

4. 短期镍价支撑位置

   • 镍铁利润已处于绝对低位，印尼镍铁生产利润率基本为零，镍铁价格或接近阶段性低点。
   • 镍价下跌空间有限，预计在115000元/吨附近获得支撑。但不建议在此位置抄底，因火法矿价下跌可能进一步拖累镍铁价格，且需求弱势下反弹力度有限。

关键数据：

• 沪镍主力合约11月14日收报117080元/吨，跌幅2.16%；伦镍报价14860美元/吨，周跌幅1.07%。
• 国内高镍生铁出厂价11月14日跌至900元/镍点附近。
• 10月高冰镍产量3.6万吨，重回历史高点。

研究结论：
短期镍价或接近底部支撑位115000元/吨，但反弹空间有限，需警惕火法矿价拖累及需求疲软风险。