中国铀业新股覆盖研究

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 中国铀业（001280.SZ） 投资要点 下周二（11月18日）有一家主板上市公司“中国铀业”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）1820流通股本（百万股）12个月价格区间/ 中国铀业（001280）：公司主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。公司2022-2024年分别实 现 营 业 收 入105.35亿 元/148.01亿 元/172.79亿 元 ，YOY依 次 为18.30%/40.49%/16.74%；实现归母净利润13.34亿元/12.62亿元/14.58亿元，YOY依次为62.01%/-5.38%/15.58%。根据公司管理层初步预测，公司2025全年营业收入较上年同期增长12.86%至15.75%，归母净利润较上年同期增长9.70%至13.13%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人戴筝筝daizhengzheng@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司作为中核集团天然铀采冶板块业务主体，是我国天然铀保障供应的国家队、主力军，有望受益于我国核电的加速发展。天然铀作为核能发电的重要基础原料，在全球低碳发展转型及能源危机背景下的需求空间巨大；根据 WNA 预测（中案），2040 年全球反应堆铀需求预计将由 2024年的 6.75 万 tU 增至 15.05 万 tU，而 2024 年全球天然铀产量仅有 6.02 万 tU。公司是中核集团旗下天然铀采冶业务的主体，而中核集团为我国唯一拥有完整核燃料循环产业的企业。依托股东背景，公司成为全球天然铀重要生产商和供应商，具体来看：1）在自产天然铀方面，公司是国内少数具有天然铀资源开发资质的专营企业之一，目前共拥有境内外 6 宗铀矿探矿权、19 宗天然铀或铀钼矿采矿权，均坐落在已探明天然铀资源优质丰富的地区；2）在外采方面，公司已与哈原工、欧安诺等全球主要铀矿企业签订了长期供应合同，同时也是国际天然铀贸易市场主要参与者之一。经过多年发展，公司业务范围覆盖全球，在服务母公司中核集团之外，还通过长贸合同与中国核电等下游核电运营商建立了良好合作关系；据 WNA 统计，公司常年位列全球前十大天然铀生产商，其中下属罗辛铀矿为 2022 年全球产量第六大铀矿山和第二大露天铀矿山。2、公司是国内放射性共伴生资源综合利用的领军企业，进一步完善自身产业链布局的同时，亦在助力国家强化战略资源保障。公司以资源优势和生产能力为基础，围绕独居石、铀钼矿、钽铌矿等放射性共伴生矿产资源开展综合利用业务，将业务进一步延伸至稀土、钼、钽、铌、钒等多种稀有金属材料领域。公司采用绿色高质量发展模式；其中独居石资源综合利用技术实现了尾渣能源化、资源化、减量化、无害化，氧压浸出技术大幅提高了难选低铀高钼矿资源利用能力，湖南耒阳钽铌矿综合利用项目则具备高效回收钽铌金属能力。从伴生资源的下游应用领域来看，该业务布局具备战略意义，对新能源汽车、风力发电、航空航天、电子、医疗、超导等领域的发展至关重要。截至目前，公司已成为国内放射性共伴生资源综合利用的领军企业，与国内主要稀土集团、钼化工企业等下游客户建立了稳定的合作关系；2024 年公司相关收入已达 11.33 亿元。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（南特科技）-2025年91期-总第617期2025.11.12华金证券-新股-新股专题覆盖报告（海安集团）-2025年90期-总第616期2025.11.9华金证券-新股-新股专题覆盖报告（大鹏工业）-2025年89期-总第615期2025.11.5华金证券-新股-新股专题覆盖报告（北矿检测）-2025年88期-总第614期2025.11.4华金证券-新股-新股专题覆盖报告（南网数字）-2025年86期-总第612期2025.11.2 同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取了中广核矿业、洛阳钼业、北方稀土为中国铀业的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024 年度可比公司的平均收入规模为 848.73 亿元，销售毛利率为 8.68%；相较而言，公司营收规模未及同业平均，销售毛利率则处于同业的中高位区间。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内 容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................9（六）风险提示...........................................................................................................................................9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................4图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................4图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：2012年至2022年全球天然铀产量（tU）................................................................................................6图6：2022年全球天然铀产量及占比情况（tU）...............................................................................................6图7：2024年至2040年WNA全球天然铀需求缺口预测（tU）........................................................................6 表1：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表2：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................9 一、中国铀业 公司是专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用业务的矿业公司，报告期内主要从事天然铀资源的采冶、销售及贸易，以及独居石、铀钼、钽铌等放射性共伴生矿产资源综合利用及产品销售。 经过多年发展，公司具备了天然铀经营各环节完整高效的组织体系、队伍体系、能力体系、技术体系，形成了以砂岩铀矿为主体、硬岩铀矿为补充、放射性共伴生资源综合利用回收天然铀的国内天然铀产能布局；同时为落实国家生态文明建设总体要求，公司在湖南衡阳建成的以独居石为原料、高效回收战略资源的综合利用项目，具备稀土尾渣能源化、资源化、减量化、无害化的系统处理能力和集约高效利用资源、保护生态环境的综合效能，填补了产业空白。 （一）基本财务状况 公司2022-2024年分别实现营业收入105.35亿元/148.01亿元/172.79亿元，YOY依次为18.30%/40.49%/16.74%；实现归母净利润13.34亿元/12.62亿元/14.58亿元，YOY依次为62.01%/-5.38%/15.58%。根据最新财务情况，公司2025年1-9月实现营业收入137.64亿元，较2024年同期增长23.17%；实现归母净利润12.00亿元，较2024年同期增长26.03%。 2024年，公司主营业务收入按业务类别可分为两大板块，分别为天然铀业务(158.98亿元，占2024年主营收入的93.35%）、放射性共伴生矿产资源业务（11.33亿元，占2024年主营收入的6.65%）。2022年至2024年，天然铀业务始终为公司最主要的收入来源、其收入占比稳定在85%以上；而在天然铀业务中，2023年以来外购天然铀产品销售为主要构成。 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司专注于天然铀和放射性共伴生矿产资源综合利用领域；根据主营业务类型，公司分属于天然铀行业及放射性共伴生矿产资源综合利用行业。 1、天然铀行业 铀具有硬度强、密度高、可延展、有放射性等特征，主要应用于核能发电领域，其同位素铀-235是核能发电的重要燃料；此外还可以用于国防领域、生产医用同位素以及研究用反应堆燃料等。 铀的供应可分为一次供应和二次供应，其中一次供应是指当年新开采和加工的铀，而二次供应来自库存和回收的使用过的燃料，包括经过后处理并返回燃料循环的铀；目前，一次