新股覆盖研究：金天钛业

公司研究●证券研究报告 新股覆盖研究 金天钛业（688750.SH） 投资要点 有色金属|其他稀有金属Ⅲ 下周二（11月5日）有一只科创板新股“金天钛业”询价。 交易数据 总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）370.00流通股本（百万股）12个月价格区间/ 金天钛业（688750.SH）：公司主要从事高端钛及钛合金材料的研产销，主营产品包括钛及钛合金棒材、锻坯及零部件，主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。公司2021-2023年分别实现营业收入5.73亿元/7.01亿元/8.01亿元，YOY依次为24.01%/22.41%/14.31%；实现归母净利润0.95亿元/1.33亿元/1.47亿元，YOY依次为275.49%/39.53%/11.08%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入4.09亿元，同比增加0.95%，实现归母净利润0.81亿元，同比增加17.22%。公司预计2024年1-9月归母净利润为11,000-12,500万元，同比增长16.03%—31.86%。 分析师李蕙SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn报告联系人曾晓婷zengxiaoting@huajinsc.cn 投资亮点：1、公司是我国主要的军用航空钛合金材料供应商之一，有望受益于我国加强空军建设带动的下游需求持续增长。公司是军用航空钛合金材料国内主要供应商之一，2022年，公司在国内航空航天用钛合金材料领域的市占率为6.24%（国内航空航天钛合金需求主要来自军用航空领域），实现了对航空工业、中国航发、中国船舶、中国兵器等军工集团和三角防务、派克新材、航宇科技等知名上市锻件厂商的产品供应；其中，公司在航空工业下属采购单位、第二重型机械集团德阳万航模锻、以及航宇科技中的供应份额均在10%以上，在三角防务中同类牌号产品供应份额为70-90%。近年来，我国持续加强空军建设带动军机数量增长，同时军机性能持续升级使得单机用钛量不断提升，带动对应钛合金需求快速增长，2019年-2023年航空航天钛材销量复合增速为23.59%，公司有望受益于下游需求的持续旺盛。2、公司沿产业链进行纵向及横向延伸，有望打开业绩增长空间。1）公司钛合金材料拓展至民用航空领域并实现量产供货，目前在中国商飞处的认证正在推进。民用航空领域，公司已经实现对中航通用飞机的量产供应、以及对中国航发商用航空发动机公司的小批量供应，在中国商用飞机公司处正在进行供应商准入认证。伴随我国自研自产大型客机C919及新支线飞机ARJ21产业化的逐步推进，预计将带来2.47万吨的钛合金需求增量，公司有望受益。2）公司向产业链下游的舰船零部件产品延伸，实现了某舰船高压气瓶的国产替代。公司自2015年开始舰船零部件的研制，2021年起陆续实现对中国船舶下属单位批量交付JT18钛合金高压气瓶，首次实现该型舰船钢制气瓶的国产替代，相应收入于2022年开始逐渐确认、当年实现相关收入5639.73万元、同比增长634.41%。同时，公司有3款零部件处于在研阶段，有望陆续进入量产。目前我国舰船单船用钛量占比以及装备数量与俄罗斯、美国等相比仍有较大增长空间，该领域发展前景广阔。 相关报告 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（壹连科技）-2024年第76期-总第503期2024.11.1华金证券-新股-新股专题覆盖报告（聚星科技 ）-2024年 第75期-总 第502期.docx2024.10.27 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（港迪技术 ）-2024年 第74期-总 第501期2024.10.24 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（科拜尔）-2024年第73期-总第500期2024.10.21 华金证券-新股-新股专题覆盖报告（健尔康 ）-2024年 第71期-总 第498期2024.10.18 同行业上市公司对比：公司主要从事高端钛及钛合金材料的研产销，综合考虑主营产品及应用领域的相似性，选取宝钛股份、西部超导作为可比公司。从上述可比公司来看，24H1行业平均收入规模为28.75亿元，可比PE-TTM（算术平均）为35.04X，销售毛利率为26.40%；相较而言，公司的营收规模低于行业平均水平，但销售毛利率高于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风 险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 内容目录 一、金天钛业......................................................................................................................................................4 （一）基本财务状况....................................................................................................................................4（二）行业情况...........................................................................................................................................5（三）公司亮点...........................................................................................................................................7（四）募投项目投入....................................................................................................................................8（五）同行业上市公司指标对比..................................................................................................................8（六）风险提示...........................................................................................................................................8 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化..........................................................................................................................5图2：公司归母净利润及增速变化......................................................................................................................5图3：公司销售毛利率及净利润率变化...............................................................................................................5图4：公司ROE变化..........................................................................................................................................5图5：钛工业产业链示意图.................................................................................................................................6图6：2000-2023年我国钛材产量情况..............................................................................................................6图7：2023年我国钛材消费结构情况.................................................................................................................7 表1：公司主要产品............................................................................................................................................4表2：公司IPO募投项目概况.............................................................................................................................8表3：同行业上市公司指标对比..........................................................................................................................8 一、金天钛业 公司主要从事高端钛及钛合金材料的研产销，主营产品包括钛及钛合金棒材、锻坯及零部件，主要应用于航空、航天、舰船及兵器等高端装备领域。通过多年的积累和发展，已成为我国高端钛合金棒材、锻坯主要研发生产基地之一，产品供应航空工业、中国航发、中国船舶、中国兵器等众多军工集团和三角防务、派克新材、航宇科技等知名上市锻件厂商。 公司处于钛材料军工产业链中游，其中，公司棒材产品需经过下游锻造厂商、机加厂商进行加工后向军工集团进行销售，主要应用于飞机结构件、紧固件、航空发动机零部件、舰船及兵器等领域；锻坯产品主要为板坯等，经下游厂商加工成板材后应用于飞机结构件、航空发动机零部件、航天、核电等领域。 注：零部件图示来源于网络图片，实物图涉密 （一）基本财务状况 公 司2021-2023年 分 别 实 现 营 业 收 入5.73亿 元/7.01亿 元/8.01亿 元 ，YOY依 次为24.01%/22.41%/14.31%； 实 现 归 母 净 利 润0.95亿 元/1.33亿 元/1.47亿 元 ，YOY依 次为275.49%/39.53%/11.08%。最新报告期，2024H1公司实现营业收入4.09亿元，同比增加0.95%，实现归母净利润0.81亿元，同比增加17.22%。 2023年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为棒材（6.82亿元，87.55%）、锻坯（0.22亿元，2.85%）、零部件（0.75亿元，9.60%）。报告期内，棒材一直为公司核心收入来源。 资料来源：Wind，华金证券研究所