核心结论
- 本周细分板块涨跌幅排序：SW商用载货车(+1.1%) > SW乘用车(0.0%) > SW商用载客车(-1.9%) > SW汽车（-2.1%）> SW汽车零部件(-3.2%)。已覆盖标的小鹏汽车-W、金龙汽车、松原安全、瑞玛精密、福田汽车涨幅前五。
- 本周团队研究成果：外发汽车智能化11月投资策略。
- 本周行业核心变化：星途汽车全新车型星途ET5开启预售，全球首搭地平线HSD城区辅助驾驶系统与征程®6P计算方案；文远知行获阿联酋批准开展纯无人Robotaxi商业化运营；中国重汽10月批发销量同比+70.5%，出口同比+77.7%，出口单月销量再创新高。
板块最新观点
- Q4重视AI智能车投资机会：汽车行业进入新旧逻辑切换阶段，三类主线投资机会并存。
- AI智能车主线：Robotaxi/van先行，C端紧跟。
- 下游应用维度核心标的：Robotaxi（特斯拉/小鹏汽车/千里科技）、Robovan（德赛西威）、C端卖车（小鹏汽车/理想汽车/华为系/小米集团等）。
- 上游供应链维度核心标的：B端整车代工（北汽蓝谷/广汽集团/上汽集团等）、核心供应商（检测/芯片/域控制器/传感器/线控底盘/车灯/玻璃等）。
- AI机器人主线：零部件优选（拓普集团+均胜电子+新泉股份+精锻科技+福达股份+旭升集团+爱柯迪等）。
本周板块行情复盘
- 板块排名：A股第26名，港股第15名。
- 本周板块内：SW商用载货车表现最佳，已覆盖标的小鹏汽车-W涨幅最佳。
- 板块估值：总体PE（TTM）下降，全球整车估值PS（TTM）持平。
板块景气度跟踪
- 2025年新能源景气度预期：预计国内零售销量同比+4.1%，达到2370万辆。
- 2025年L3/L2+智能化景气度预期：L3智能化渗透率达20%，L2+智能化渗透率达33%。
- 2025年重卡景气度预期：重卡上险量同比+24.9%，批发销量同比+16.9%。
- 客车2025年景气度展望：国内销量预计增长15%，出口销量预计增长20%。
- 机器人景气度跟踪：特斯拉计划新建Optimus生产基地，机器人指数本周-3.46%，近一月-2.44%，年初至今+52.21%。推荐拓普集团、均胜电子等。
核心关注个股跟踪
年度金股与风险提示
- 2025H2汽车年度金股组合调整：增加高股息红利风格权重，调入理想汽车/星宇股份/春风动力，调出德赛西威/伯特利/新泉股份。
- 2025H1年度金股组合复盘：整体跑赢SW汽车指数，超预期品种（小鹏汽车+地平线+拓普集团+伯特利），低于预期品种（上汽集团+德赛西威+宇通客车）。
- 风险提示：贸易战升级、全球经济复苏力度不足、L3-L4智能化技术创新低于预期、全球新能源渗透率低于预期、地缘政治不确定性风险增大。
