核心观点与关键数据
贵金属：
- COMEX金银分别收于4086.5、51.0美元/盎司，环比分别+2.18%、+6.17%。
- 美国政府停摆结束，有利于美元流动性释放，但美联储官员偏鹰，降息预期回落。
- 央行和ETF资金积极增持，持续看好金价中长期上涨趋势。
- 伦敦白银库存紧张，现货紧张对价格仍有支撑，短期价格波动加剧，看好中长期价格弹性。
- 建议关注：山东黄金、山金国际、中金黄金、赤峰黄金、湖南黄金等。
工业金属：
- 铜： LME铜收报10846美元/吨，沪铜收报86820元/吨。
- 坦桑尼亚港口效率低，预计12月下旬电解铜进口量减少。
- 安托年度长单谈判临近，铜精矿TC指数维持低位，成交回暖。
- 铜杆、铜线缆企业开工率环比提升，下游对当前铜价接受度提升。
- 铜社会库存20.11万吨，环比下降；LME、COMEX库存分别下降和上升。
- 短期铜震荡调整，后续看好供给端硬约束下的价格弹性。
- 建议关注：洛阳钼业、金诚信、西部矿业、河钢资源、江西铜业、铜陵有色、云南铜业等。
- 铝： LME铝收报2858.5美元/吨，沪铝收报21750.0元/吨。
- 宏观利好，商务部提振消费，CPI上涨，美方暂停出口管制穿透性规则。
- 国内电解铝运行产能持稳，铝水比例回落至77.25%。
- 海外部分铝厂减产，供应量预期收紧。
- 部分下游开工率边际转弱，但电解铝行业平均利润扩大至5820元/吨附近。
- 中国电解铝社会库存62.1万吨，环比下降；LME、SHFE库存均下降。
- 建议关注：南山铝业、神火股份、天山铝业、中孚实业、中国宏桥、宏创控股、云铝股份、中国铝业等。
锡：
- 沪锡主力合约292000元/吨，环比+3.2%。
- 缅甸锡矿复产和出口进度缓慢，供应缺口难以弥补，短期锡矿供给刚性。
- 需求平稳，锡价预计区间震荡。
- 看好明年锡矿供给刚性下，降息带来的大电子消费需求复苏，AI需求拉动逐渐显现。
- 三地社会库存总量7443吨，环比上升。
- 建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡等。
战略金属：
- 稀土： 氧化镨钕、氧化铽报价分别为54.35、659万元，环比分别-2.1%、-0.2%。
- 商务部暂停实施稀土出口管制，预计出口需求加速恢复。
- 下游磁材厂采购意愿加大，或处于稀土第一阶段交易。
- 未来可能涨价逻辑：出口恢复→补库需求释放→价格修复→白名单政策接力→慢牛节奏。
- 看好稀土慢牛节奏。
- 建议关注：华宏科技、中国稀土、北方稀土、盛和资源、广晟有色、金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、银河磁体等。
- 钴： 电钴价格本周在40万元/吨附近，价格小幅上行。
- 刚果金出口审批未完成，钴中间品原料持续偏紧，“有价无市”。
- 硫酸钴冶炼厂上调报价，下游厂商采购意愿增强。
- 四氧化三钴终端消费电子领域需求平稳。
- 刚果金出口配额削减幅度较大，中长期供给紧张格局加剧，看好钴价持续上行。
- 建议关注：华友钴业、力勤资源、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业、格林美等。
风险提示： 宏观政策扰动，原材料价格扰动，需求不及预期等。
研究结论
- 短期有色金属市场受多种因素影响，锡价持续上涨，锑期货上市后大涨。
- 美联储年内降息概率下降，贵金属、工业金属普遍承压，但中长期上涨趋势不变。
- 持续看好铜铝稀土锡金银锑钴钽铀等金属。
- 各金属品种具体分析见上述内容。
