东吴期货研究所 021-63123063 www.dwfutures.com 行情分析： 周一早盘走势有所分化，沪指低开高走，创指则震荡下跌，随后跟随大盘翻红，午后白马蓝筹持续走高。沪指创出反弹新高，创指临近尾盘逐步走高，两市呈现近期少有的普涨行情。石墨烯、钢铁、白酒居板块涨幅榜前列，50ETF涨0.43%。金融机构资金利率在不断抬升，美联储加息缩表也封杀了放松的可能，虽然央行近期不断在公开市场投放了流动性但资金面料在年中还是趋于紧张，但行情近期走出一波上升行情，50ETF则依旧继续扮演了稳市场的角色，走出了新高，市场料继续上行区间运行。 交易策略：备兑交易：50ETF股票ETF基金的可以做卖出7月认购期权备兑交易，交易浅度虚值或平值。 买入交易：观望 卖出交易：卖出7月认沽期权，交易2.45或者2.50的行权价格，目标收益30%离场，止损15% 波动率交易：波动率从高位一直震荡，未见明显下行，目前做空波动率持仓平仓后观望。 套利: 7月合约2.50行权价格构建的合成空头收盘贴水0.0665%，上交易日收盘贴水0.118%，贴水率在零附近。期货端IH1707收盘贴水17.92，贴水率0.705%，上交易日收盘贴水13.30，套利空间小幅上升，持仓继续等待收敛。 华夏上证50ETF期权日报 2017年6月27日（星期二） 东吴期货研究所 场外衍生品部 万崧 021-63123071 王凌 0512-62938535 研究所办公地址： 上海市-黄 浦 区 西 藏 南 路1208号6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 2 / 7 一、【行情综述】 1、标的资产 图一：华夏上证50ETF历史行情 数据来源：Wind，东吴期货研究所 周一早盘走势有所分化，沪指低开高走，创指则震荡下跌，随后跟随大盘翻红，午后白马蓝筹持续走高。沪指创出反弹新高，创指临近尾盘逐步走高，两市呈现近期少有的普涨行情。石墨烯、钢铁、白酒居板块涨幅榜前列。50ETF收盘2.554涨0.43%。 2、期权成交持仓 图二：4个到期月份ETF期权成交持仓 数据日：2017/6/26 数据来源：Wind，东吴期货研究所 图三：期权认购与认沽的持仓对比 0100,000,000200,000,000300,000,000400,000,000500,000,000600,000,000700,000,0001.00001.20001.40001.60001.80002.00002.20002.40002.60002.80002016-06-272016-07-072016-07-172016-07-272016-08-062016-08-162016-08-262016-09-052016-09-152016-09-252016-10-052016-10-152016-10-252016-11-042016-11-142016-11-242016-12-042016-12-142016-12-242017-01-032017-01-132017-01-232017-02-022017-02-122017-02-222017-03-042017-03-142017-03-242017-04-032017-04-132017-04-232017-05-032017-05-132017-05-232017-06-022017-06-122017-06-22成交量510050.SH050000100000150000200000250000300000350000400000450000500000成交量持仓量 东吴期货研究所 021-63123063 www.dwfutures.com 数据来源：Wind，东吴期货研究所 二、波动率分析 1、历史波动率 图四：华夏上证50ETF的历史波动率 数据来源：Wind，东吴期货研究所 周一市场出现普涨行情，数据显示30天历史日波动率为14.06%，波动率基本持平，GARCH（1,1）模型预测的波动率15.86%，模型显示波动率预计还是维持近期高位。 2、隐含波动率 00.20.40.60.811.2当月次月季月隔季认购认沽持仓比0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%历史波动率GARCH(1,1) 东吴期货研究所 021-63123063 www.dwfutures.com 图五：当月期权波动率曲线图六：次月期权波动率曲线图 七：季月期权波动率曲线图八：隔季期权波动率曲线数据来源：Wind，东吴期货研究所 图九：中国波动率指数iVX: 数据来源：上海证券交易所 周一市场出现普涨行情，没有再现分化走势，7月2.50的认沽认购波动率差异为373bps,上交易日收盘为419bps,差异较上周变化不大，50ETF出现连续的上涨创近期新高，认沽和认购期权的波动差异没有大的变化，说明市场投资者心态还比较平和，周一看各月份的认沽虚值期权波动率发现有所回落，各行权价格的波动率曲线偏度不大说明高位的避险情绪还是减少些。上交所中国波指iVX显示：波动率日内开盘攀升后窄幅震荡，日波动率则再度上升 三、【交易策略推荐】 1、50ETF行情判断 周一早盘走势有所分化，沪指低开高走，创指则震荡下跌，随后跟随大盘翻红，午后白马蓝筹持续走高。沪指创出反弹新高，创指临近尾盘逐步走高，两市呈现近期少有的普涨行情。石墨烯、钢铁、白酒居板块涨 东吴期货研究所 5 / 7 幅榜前列，50ETF涨0.43%。金融机构资金利率在不断抬升，美联储加息缩表也封杀了放松的可能，虽然央行近期不断在公开市场投放了流动性但资金面料在年中还是趋于紧张，但行情近期走出一波上升行情，50ETF则依旧继续扮演了稳市场的角色，走出了新高，市场料继续上行区间运行。 2、方向交易策略 备兑交易：持有50ETF股票ETF基金的可以做卖出7月认购期权备兑交易，交易浅度虚值或平值。 买入交易：观望 卖出交易：卖出7月认沽期权，交易2.45或者2.50的行权价格，目标收益30%离场，止损15%3、波动率交易 波动率从高位一直震荡，未见明显下行，目前做空波动率持仓平仓后观望。. 4、套利机会 7月合约2.50行权价格构建的合成空头收盘贴水0.0665%，上交易日收盘贴水0.118%，贴水率在零附近。期货端IH1707收盘贴水17.92，贴水率0.705%，上交易日收盘贴水13.30，套利空间小幅上升，持仓继续等待收敛。 东吴期货研究所 6 / 7 附：华夏上证50ETF成分股配置 华夏上证50 ETF前10重仓股 华夏上证50 ETF 行业配置 东吴期货研究所 7 / 7 免责声明： 本报告由东吴期货制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。期市有风险，投资需谨慎。