铜：宏观扰动，限制价格上涨

【基本面跟踪】
铜基本面数据显示，沪铜主力合约昨日收盘价87,5500，日涨幅0.82%，夜盘收盘价87400，夜盘跌幅0.17%；伦铜3M电子盘报价10,859，跌幅0.35%。沪铜期货库存较前日减少43,957，注销仓单无变化；伦铜库存减少136,175，注销仓单减少7.44%。沪铜连三合约对LME3M价差为-14.1，较前日扩大；上海铜现货对上海1#再生铜价差为-2005，上海铜现货对LMEcash价差为7880，近月合约对连一合约价差为-147，买近月抛连一合约的跨期套利成本为-585。

【宏观及行业新闻】
宏观方面，中国10月新增社融8100亿元，新增人民币贷款2200亿元，M2-M1剪刀差扩大；美国众议院通过临时拨款法案，政府关门结束，美联储官员放鹰，三大美股指齐创一个月最大跌。产业方面，美国公布新版关键矿产清单，首次纳入铜、银、铀、钾肥；坦桑尼亚与赞比亚边境重新开放，恢复铜出口贸易；印尼Freeport公司完成泥石流事件调查，获政府改进建议；秘鲁9月铜产量同比增3.7%，至240,995吨，2025年前9个月产量同比增长2.7%。

【趋势强度】
铜趋势强度为0，处于中性水平。

【研究结论】
当前铜价受宏观扰动影响较大，中国货币政策变化及美国财政政策不确定性限制上涨空间。产业端，美国关键矿产清单纳入铜显示政策支持，但非洲贸易走廊恢复及印尼矿难等事件均对供应端形成制约。综合来看，铜基本面呈现供需平衡状态，价格上行阻力较大，维持中性判断。