奥飞数据主业稳健增长，算力服务能力持续提升。公司营业成本微增但毛利率提升，财务费用率上升，现金流改善显著。主营业务保持稳健增长，数据中心与区域协同成效显著，华南地区IDC运营龙头地位巩固，积极参与东数西算工程，国内销售布局加强，海外市场拓展持续优化。资产规模快速扩张，资本结构优化，研发投入持续，护城河加深。盈利预测与投资建议：预计2025-2027年EPS分别为0.20元、0.29元、0.43元，对应动态PE分别为105倍、70倍、47倍。公司25年规划目标积极，改革动作持续落地，看好全年加速成长，首次覆盖给予“持有”评级。风险提示：价格竞争加剧、下游资本开支收缩、资产负债率较高、项目集中建设期、融资成本上升等。
公司聚焦算力基础设施建设，巩固IDC核心优势。股权结构稳定，实控人控制力强，管理团队行业背景深厚。公司围绕“IDC基础设施—算力服务—绿色能源”三大核心主线，构建数字生态体系。技术架构积极适配新一代通信技术，持续提升数据中心能效和算力密度。客户群体涵盖互联网企业、通信运营商、金融机构、制造业及政府机构等。深耕华南核心区域，积极拓展华北与西南布局，数据中心机柜总数已超过4.3万架。积极拓展算力相关业务，稳步扩大高性能算力租赁客户群。公司自成立以来业绩保持稳步增长，营业收入与利润规模持续扩张。毛利率阶段性承压后明显修复，经营性现金流近两年持续改善。公司持续加大研发投入，研发投入保持稳步提升，体现出对长期竞争力建设的高度重视。
盈利预测与估值：基于公司项目交付进度及各业务板块发展趋势，预计2025–2027年营业收入分别为25.60亿元、30.90亿元和38.73亿元，同比增长18.27%、20.68%和25.36%；归母净利润分别为1.93亿元、2.91亿元和4.22亿元，同比增长55.43%、50.54%和45.36%。对应每股收益（EPS）分别为0.20元、0.29元和0.43元，对应动态PE分别为105倍、70倍和47倍。选取宝信软件、数据港与光环新网作为估值对标，奥飞数据2025E阶段估值略高于行业平均，其余年度均低于行业水平，整体处于行业合理区间。投资判断：公司估值整体处于行业合理区间，短期略高主要反映市场对AIDC成长潜力的预期。考虑到项目建设进度、需求释放节奏及财务杠杆等不确定性，审慎判断公司具备一定估值修复空间，但仍需跟踪业绩兑现情况。首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：价格竞争加剧、下游资本开支收缩、资产负债率较高、项目集中建设期、融资成本上升等。
