2025年10月金融数据点评：债券市场或已对金融数据回落有所预期

2025-11-14 开源证券绿毛水怪

事件概述：央行公布2025年10月金融数据，社融新增0.82万亿元，社融存量同比增长8.5%，较前值下降0.2个百分点；2025年前三季度社会融资规模增量累计为30.90万亿元，同比增长14.1%；M1同比增长6.2%，M2同比增长8.2%，M0同比增长10.6%，前十个月净投放现金7284亿元。
债券市场预期：债券市场或已对10月金融数据回落有所预期，主要原因为：
- 地方政府化债阶段性下拉贷款增长；
- 政府部门加杠杆对冲居民部门去杠杆；
- 供强需弱下居民贷款回落；
- 政府债券发行节奏提前与2024年形成错位；
- 三季度货币政策报告已为后续金融数据走势做出铺垫。
数据内部结构性亮点：
- 非银机构新增存款高增（18500亿元，同比增长71.3%）；
- 信贷结构不断优化（普惠小微贷款余额同比增长11.6%，制造业中长期贷款余额同比增长7.9%）；
- 5000亿新型政策性金融工具已投放完毕，或将对后续贷款形成一定支撑。
债市观点：
- 2025年下半年，经济增速或不会明显下行（已进入第二次L型的一横）；
- 物价等结构性问题，有望趋势性好转；
- 股债配置继续切换：债券收益率、股市有望持续上行。
风险提示：政策变化超预期；经济变化超预期。