全球糖市重返过剩格局

报告摘要 研究员 ◼市场分析 邓绍瑞010-64405663dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 原糖方面，巴西供应维持强势且下榨季生产前景乐观，印度25/26榨季糖产量预计大幅反弹且出口预期增加，泰国食糖也预期增产，全球丰产格局持续压制盘面。但短期印度出口仍难放量，巴西榨季后期供应压力逐渐减弱，短期原糖进一步下跌空间或较有限。中长期看，25/26榨季全球糖市或仍处于熊市周期中，过剩格局使得原糖反弹动能受限，较难脱离低位震荡区间。后期重点关注北半球压榨进程。 李馨lixin@htfc.com从业资格号：F03120775投资咨询号：Z0019724 郑糖方面，新榨季国内食糖增产预期依旧较强，不过目前价格已跌至制糖成本线附近，榨季初期糖厂存在挺价意愿，叠加糖浆管控政策趋严短期对糖价起到支撑作用，郑糖下行空间预计有限，5400附近阶段性支撑较强，年前郑糖以震荡思路对待。中长期国内供需预期宽松，明年走势或仍不乐观，不排除新低出现的可能性。 ◼策略 白旭宇 010-64405663baixuyu@htfc.com从业资格号：F03114139投资咨询号：Z0023055 郑糖短期预计【5400,5600】区间波动，中期仍以偏空思路对待，建议逢高卖出套保。 ◼风险 宏观及政策风险、主产国天气 薛钧元010-64405663xuejunyuan@htfc.com从业资格号：F03114096投资咨询号：Z0023045 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 目录 报告摘要............................................................................................................................................................................................1巴西：供应维持强势，下榨季产量存乐观预期.............................................................................................................................3制糖比创纪录高位，25/26榨季巴西食糖预计仍小幅增产......................................................................................................3糖价低位刺激需求增加，10月巴西食糖出口量创单月新高....................................................................................................4玉米乙醇竞争日益加剧，26/27榨季巴西产量前景依旧乐观..................................................................................................4北半球：季风气候提振产量，关注后期开榨进程.........................................................................................................................5印度：新榨季印度食糖丰收在望，国际糖价低位压制出口意愿.............................................................................................5泰国：种植面积增加，25/26榨季产量预期相对稳定..............................................................................................................6中国：新榨季增产预期加强，糖浆管控政策趋严支撑糖价.....................................................................................................7全球：“巴印泰”三箭齐发，全球糖市重返过剩格局......................................................................................................................8后市白糖行情展望............................................................................................................................................................................9 图表 图1:巴西中南部累计甘蔗压榨量丨单位：万吨............................................................................................................................3图2:巴西中南部双周累计产糖量丨单位：万吨............................................................................................................................3图3:巴西中南部双周糖库存丨单位：万吨....................................................................................................................................3图4:巴西中南部双周制糖比............................................................................................................................................................3图5:巴西食糖月度出口量丨单位：万吨........................................................................................................................................4图6:巴西食糖累计出口量丨单位：万吨........................................................................................................................................4图7:周度含水乙醇折糖价丨单位：美分/磅...................................................................................................................................5图8:圣保罗地区周度醇油比价........................................................................................................................................................5图9:巴西乙醇产量情况丨单位：亿升............................................................................................................................................5图10:巴西中南部榨季糖产量及预估丨单位：万吨......................................................................................................................5图11:印度食糖出口量丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图12:印度食糖净出口量丨单位：万吨..........................................................................................................................................6图13:泰国食糖月度出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................6图14:泰国食糖累计出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................6图15:1702项下糖浆、预混粉月度进口量丨单位：万吨.............................................................................................................8图16:2106项下糖浆、预混粉月度进口量丨单位：万吨.............................................................................................................8图17:ISO对全球食糖供需预测丨单位：万吨...............................................................................................................................8图18:各机构对全球食糖供需缺口预估丨单位：万吨..............................................................................................................