铜
- 核心观点：本周铜价小幅回调，在8.5万位置获得下游集中点价支撑。宏观层面关注TGA账户流动性释放，基本面维持稳定偏弱，缓慢累库格局或延续至明年一季度。8.5万附近成为阶段性下游点价心理价位，关注产业支撑。
- 关键数据：沪铜现货升贴水从-685.03变动至-198.56，上期所库存从3543吨变动至3543吨，LME库存从13590吨变动至13625吨。
- 研究结论：短期单边建议观望，关注反套和12-02正套机会。
铝
- 核心观点：冰岛电解铝长期减产落定，海外高电价推升其余产能减产预期，中美经贸关系好转，美联储降息后宣布将停止缩表，铝价走强。内盘强于外盘，表需转弱，库存环比上行，下游接受高价有限。
- 关键数据：沪铝社会库存从-113335吨变动至-113335吨，LME库存从5492.25吨变动至5440.75吨。
- 研究结论：供需紧平衡，长周期易涨难跌，但新增产能投产节奏前置，现实表现或不及预期。
锌
- 核心观点：锌价重心抬升。供应端国产和进口TC加速下滑，冬储临近，冶炼厂内卷矿库存严重，利润尚可，关注硫酸和白银价格影响。需求端内需疲软，海外部分炼厂因加工费问题生产受阻。出口窗口打开，海外出现部分交仓。
- 关键数据：沪锌现货进口盈利从-4661.59变动至-37800，LME库存从4575.20吨变动至3900吨。
- 研究结论：单边建议观望，关注反套和12-02正套机会。
镍
- 核心观点：硫酸镍价格坚挺，纯镍产量环比小幅回落。需求端整体偏弱，价格下跌后金川升水略走强。库存端国内、海外持续累库。
- 关键数据：沪镍现货进口收益从-1796.92变动至-25197，LME库存从1037.34万吨变动至138.84万吨。
- 研究结论：关注逢高空配机会。
不锈钢
- 核心观点：钢厂10月排产环比小幅增加，需求刚需为主，成本维持，库存高位，仓单维持。印尼政策端有一定挺价动机。
- 关键数据：304冷卷价格从13350元/吨变动至13350元/吨，库存维持高位。
- 研究结论：关注逢高空配机会。
铅
- 核心观点：铅高位震荡，近端月差走强。供应侧报废量同比偏弱，再生利润恢复激励复产，宏观情绪结合冶厂废电原料紧张驱动回收商挺价。精矿开工增加，原生高冶炼利润致精矿紧张，TC报价混乱下行。
- 关键数据：铅锭现货升水0，五地社库3.18万吨属历史低位，现货紧张未显著松解。
- 研究结论：预计下周内外铅价维持窄幅震荡，建议观望再生复产和仓单增加情况谨慎操作。
锡
- 核心观点：锡价震荡。供应端矿端加工费低位，云锡检修结束，供应边际修复。海外佤邦产出量存在分歧，印尼总统宣布2026年锡锭出口将恢复。需求端高价下主复至正常水平，刚性支撑不足。
- 关键数据：LME库存低位震荡恢复。
- 研究结论：短期跟随宏观情绪为主，建议观望，若宏观出现系统性风险锡价下行空间较大；中长期贴近成本线逢低持有。
工业硅
- 核心观点：新疆头部企业开工稳定，西南地区多数工业硅厂已于10月31日实施减产，部分炉子计划于11月中下旬进一步限产。西北地区生产基本稳定。
- 关键数据：Q4工业硅供需预计处于平衡偏宽松状态。
- 研究结论：短期价格预计震荡运行，中长期以季节性边际成本为锚的周期底部震荡为主。
碳酸锂
- 核心观点：碳酸锂价格宽幅波动。原料端持货商维持挺价情绪，锂盐端上游库存去化明显，中下游库存相对充足，采购以刚性为主，观望情绪浓厚。
- 关键数据：11月预计在1.1-1.2万吨，假设宁德12月复产后市场仍维持小幅去库或紧平衡状态。
- 研究结论：短期供需双强，整体维持去库趋势，上方弹性的打开仍需库存水平去化至低位、投机性需求的起色或持货意愿的走强。
