潮玩行业系列深度报告（一）：穿越经济周期，拥抱潮流成长

潮玩行业概况

潮玩是以潮流文化为核心，融合艺术、设计、IP等多元素理念的玩具，具有强视觉辨识度、限量发售机制、跨界联名属性等特征。形式包括盲盒、手办、搪胶毛绒、扭蛋、卡牌、玩偶、艺术玩具、组装玩具和拼搭套装等。

潮玩产业链

潮玩产业链分为上游IP供给和运营商、中游产品制造和生产商、下游终端零售商和消费者。上游IP是产业链的价值基础，议价能力强；中游生产商议价能力较弱；下游零售商议价能力取决于IP储备的数量与质量。

对标日本玩具行业

日本玩具行业经历了战后萌芽、泡沫经济破裂后的低迷、以及近年来的经济恢复和动漫游戏及IP集中爆发。中国面临类似的人口出生率下滑、老龄化等问题，但人均可支配收入水平提升，情绪消费兴起，推动潮玩行业发展。

中国潮玩行业处于快速成长期

中国潮玩市场规模2020-2024年从229亿元增长至763亿元，CAGR为35.11%。驱动因素包括：

• 人均收入水平增长，消费结构扩展
• 精神慰藉需求增加，情绪消费兴起
• 泛二次元用户规模不断扩大+“口红效应”
• 潮流文化与优质IP的兴起
• 线下消费场景与渠道的推动

市场集中度与竞争格局

中国潮玩市场相对分散，CR5为26%，低于日本。本土新锐企业领跑增量，如泡泡玛特、卡游、布鲁可等，增速显著高于国际巨头乐高、万代等。

国产优质IP发展

中国优质IP数量和收入规模与日本、美国相比仍有较大差距。目前国内优质IP包括《原神》、《黑神话：悟空》等内容IP，以及泡泡玛特旗下的Labubu、Molly等形象IP。未来随着国产影视、漫画、艺术创作等内容的丰富，中国IP数量和质量有望提升。

投资建议

建议关注覆盖全产业链、拥有优质IP资源、渠道布局广泛的潮玩龙头企业。

风险因素

宏观经济恢复不及预期风险、消费恢复不及预期风险、行业竞争加剧风险。