银行行业深度报告：零售金融业务有哪些变化？

零售金融业务有哪些变化？ ——银行行业深度报告 ⚫零售金融业务收入贡献度提升，利润贡献度下降：2020年-2024年，上市银行零售金融业务收入复合增速达到5%，较同期2.2%的总营收复合增速快2.8个百分点。零售金融业务收入对当期总营收的贡献度从39.6%上升到45.4%，升幅约5.8个百分点。同期，上市银行零售金融业务利润复合增速为0.2%，较同期4.5%的总利润复合增速慢4.3个百分点。零售金融业务利润对当期总利润的贡献度从39.1%下降到31.7%，降幅约7.4个百分点。 利息净收入增长是零售金融收入贡献度提升的主要因素：2020年-2024年，零售金融业务利息净收入复合增速为8.5%，利息净收入占零售金融业务收入的比重从71%上升到84%。其中，零售金融业务外部利息净收入复合增速为-3.8%。同时，手续费及佣金净收入复合增速为-7.2%。 政策持续发力板块业绩回暖大行规模增速提升关注财政投放 ⚫零售金融资产质量走弱，拨备计提上行拉低利润贡献：上市银行零售金融业务及管理费用率保持在37%左右；2022年以来，零售信贷资产质量持续走弱，不良额和不良率持续上升。由于不良贷款的增加，零售贷款当期拨备计提力度上行，信用成本率随之上升。零售贷款拨备计提占当年总拨备计提的比例从23%上升至55%。零售贷款的信用成本率从0.75%上升至1.08%。由于拨备计提力度的逐步上行，利润增速放缓，零售金融业务的利润贡献度下降。 ⚫住房贷款占比下降，经营相关贷款占比上升：由于零售信贷复合增速慢于总贷款复合增速，零售信贷占比下降。截至2024年末零售信贷占比为35.7%，降幅5.1个百分点。从零售贷款的内部结构看，住房相关贷款占比从64.7%下降到54.7%，下降约10个百分点；经营相关贷款的占比从12.7%上升至22.7%，上升约10个百分点；消费相关贷款占比变化不大。 投资策略：2025年1月2日-2025年11月11日，银行指数（中信）整体上涨14.8%，跑输沪深300指数3.5个百分点。当前银行指数对应的PB为0.72倍。受地产行业缩表、市场利率下行，减费让利、资本市场疲弱等因素的影响，零售金融板块零售信贷增速放缓，净息差收窄，手续费收入负增长，给零售金融业务收入的增长带来负面影响，与此同时，零售存款的快速增长，成为零售金融业务收入端保持韧性的主要推动力。成本端，业务及管理费率基本保持稳定，资产质量走弱拨备计提力度上行，给零售金融业务利润端造成了拖累，零售金融业务利润增速放缓，利润贡献度下降。当前，零售金融业务资产质量风险仍处于高位，财 务表现或处于周期低位。未来随着数字化浪潮的推进，客户体验提升，风险预警能力提升，资产质量压力的回落，都将助力零售金融业务的高质量发展，未来零售金融业务回报率的提升，也有助于板块估值的提升。 风险因素：第一，宏观经济下行，企业偿债能力超预期下降，对银行的资产质量造成较大影响；第二，宽松的货币政策对银行的净息差产生负面影响；第三，财政政策力度不及预期；第四，监管政策持续收紧也会对行业产生一定的影响等。 正文目录 1零售金融收入贡献度提升，利润贡献度下降...............................................................4 1.1零售金融业务收入增速快于总营收增速，占比上升........................................41.2零售金融利润增速慢于总利润增速，占比下降................................................5 2利息净收入增长是零售金融收入贡献度提升的主要因素...........................................6 2.1零售金融业务利息净收入复合增速达到8.5%，收入贡献提升13%...............62.2零售贷款规模增长部分弥补净息差收窄对利息净收入的负面影响................72.3零售存款规模较快增长，带来更多的内部利息收入........................................82.4零售金融相关的中间业务收入下降....................................................................8 3零售资产质量走弱，拨备计提上行拉低利润贡献.......................................................9 3.1零售金融业务及管理费用率保持在37%............................................................93.2零售信贷资产质量走弱，信用成本率走高........................................................9 4住房贷款占比下降，经营相关贷款占比上升.............................................................10 4.1零售贷款占比下降5.1个百分点.......................................................................104.2住房贷款占比下降，经营相关贷款占比上升..................................................11 5投资策略.........................................................................................................................13 5.1银行板块整体上涨，板块PB估值0.7倍左右................................................135.2未来零售金融业务回报率的提升，有助于板块估值提升..............................13 6风险提示.........................................................................................................................14 图表1：零售金融业务收入和总收入复合增速对比（单位：%）...............................4图表2：零售金融业务收入贡献度变化（单位：%）...................................................4图表3：零售金融业务利润和总利润复合增速对比（单位：%）...............................5图表4：零售金融业务利润贡献度变化（单位：%）...................................................5图表5：零售金融业务利息净收入复合增速对比（单位：%）...................................6图表6：零售金融业务利息净收入占比变化（单位：%）...........................................6图表7：零售贷款利率和零售存款利率变化（单位：%）...........................................7图表8：零售贷款复合增速对比（单位：%）...............................................................7图表9：零售存款复合增速对比（单位：%）...............................................................8图表10：零售金融业务手续费净收入占比变化（单位：%）.....................................8图表11：零售金融业务及管理率变化（单位：%）.....................................................9图表12：零售贷款不良率变化（单位：%）.................................................................9图表13：零售贷款信用成本率变化（单位：%）.......................................................10图表14：零售贷款占比变化（单位：%）...................................................................10图表15：各类零售贷款占比变化（单位：%）...........................................................11图表16：零售信贷新增结构对比（单位：%）...........................................................11图表17：各子板块零售信贷结构变化（单位：%）...................................................12图表18：住房贷款年度新增规模（单位：百万元）..................................................12图表19：各类零售信贷新增规模变动（单位：百万元）..........................................13图表20：中信银行指数PB估值（单位：倍）...........................................................13 1零售金融收入贡献度提升，利润贡献度下降 1.1零售金融业务收入增速快于总营收增速，占比上升 2020年-2024年，上市银行零售金融业务收入复合增速达到5%，较同期2.2%的总营收复合增速快2.8个百分点。其中，国有大行、股份行、城商行和农商行的零售金融业务收入复合增速分别为5.4%、2.2%、10.4%和8.8%，国有大行和农商行零售金融业务收入复合增速高于同期总营收复合增速3.8%和4.5个百分点。 资料来源：万得资讯，上市银行财报，万联证券研究所 从营收贡献度角度看，零售金融业务收入对当期总营收的贡献度从2019年的39.6%上升到2024年的45.4%，上升5.8个百分点。其中，国有大行、股份行、城商行和农商行的贡献度分别从40.1%、44.7%、23.1%和32.1%，上升到48%、45.9%、27%和39.6%，国有大行和农商行的上升幅度高于均值。 资料来源：万得资讯，上市银行财报，万联证券研究所 1.2零售金融利润增速慢于总利润增速，占比下降 2020年-2024年，上市银行零售金融业务利润复合增速为0.2%，较同期4.5%的总利润复合增速慢4.3个百分点。其中，国有大行、股份行、城商行和农商行的零售金融业务利润复合增速分别为1.4%、-4.2%、-4.8%和7.1%。 从利润贡献度角度看，零售金融业务利润对当期总利润的贡献度从39.1%下降到31.7%，降幅约7.4个百分点。其中，国有大行、股份行和城商行的贡献度分别从39.1%、47.2%、24.1%下降到35.9%、26.2%和11.7%，农商行贡献度略有提升。 资料来源：万得资讯，上市银行财报，万联证券研究所 2利息净收入增长是零售金融收入贡献度提升的主要因素 零售金融业务收入主要由利息净收入和手续费