利率：CD利率能不能向下突破1.6%？

核心观点

• 存单利率在1.6~1.7%区间震荡半年，未来有望下破1.60%。
• 供需力量相互角逐，但时间站在多头一边，利好因素包括央行呵护银行负债端、赎回新规利好货基规模增长、市场降息预期升温。

为何5月后存单利率下不去？

1. 货币宽松的现实与预期空间不足：

   • 政策利率是市场利率定价锚，今年降息空间有限。
   • 央行投放和存单发行是银行的负债替代关系。
   • 非银买盘以7天OMO+20bp作为下限约束。
   • 年内降息幅度有限，降息预期持续降温。

2. 资金利率低位稳定：

   • 央行6月后资金投放不满不溢，资金利率进入低位稳定时代。
   • 市场利率围绕政策利率波动，资金利率引导市场利率。
   • 低位稳定的资金利率导致CD利率上下波动受限。

3. 微观角度是银行负债中性均衡：

   • 一季度后信贷需求疲软，央行支持财政大量呵护中长期流动性，银行负债端压力不大。
   • 存单到期量相对较高，存款出表等逻辑导致银行负债端没有非常充裕。

4. CD久期短，低利率时代下弹性劣势凸显：

   • 机构更倾向于用久期博弈弹性，CD的短久期属性导致交易属性降低。
   • 震荡偏空环境中，长债跌出性价比，CD上行幅度有限，制约下行幅度。
   • 震荡偏多环境中，CD更多用于满足现金管理类或短期限账户配置需求，交易属性降低。

未来怎么展望？

• 存单具有自己的利率走廊，中枢为1年期MLF，下限为7天OMO+20BP。
• 当前存单收益率在1.60%-1.63%内震荡，未来有望下破1.60%。
• 利好因素：
  • 央行呵护银行负债端无忧。
  • 赎回新规利好货基等负债端规模增长。
  • 市场降息预期逐步升温，12月降准概率偏高，2026年1月降息预期升温。
• 策略建议：
  • 配置盘在1年期存单1.63%附近介入。
  • 交易盘关注骑乘收益策略，规避部分负债端压力相对明显的银行品种。
• 扰动因素：
  • 2025年11-12月存单到期高峰。
  • 定期存款到期和“利率兜底条款”新协议签订可能带来负债端流失压力。
  • 赎回新规可能阶段性影响需求。

风险提示

• 流动性变化超预期。
• 货币政策超预期。
• 经济表现超预期。