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国债期货周报:利率很难向下突破

2022-08-05高翔南华期货羡***
国债期货周报:利率很难向下突破

2022年8月5日 国债期货周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 利率很难向下突破 南华期货研究NFR 南华期货研究所 高翔 分析师 投资咨询从业资格:Z0016413 gaoxiang@nawaa.com 0571-87839252 摘要 目前基本面悲观预期和流动性宽松等利多已经被市场消化大半,加上十债收益率下行至2.7%关键点位附近,止盈盘开始浮现,短期债市上涨动能减弱。若无增量利多,债市收益率很难有效向下突破。 7月制造业PMI数据明显回落跌破荣枯线,PMI的疲软算是对前期基本面悲观预期的部分证实,主要原因是6月经济数据的大幅改善存在一些假性复苏,加上7月地产烂尾、业主停贷、居民购房意愿回落影响居民加杠杆意愿和地产相关产业链的修复,7月经济弱是意料之中的。但从高频数据来看,基建相关产业和汽车消费数据均见底回升,我国经济基本盘还在,不用对经济过于悲观。因此,基本面继续支撑利率保持低位,但偏弱的数据不会推动利率创下新低。 短期债市上有顶下有底,经济仍处于下行周期,货币总体偏松,这些是债市中长期的支撑因素,但在当前点位,配置价值并不高,交易盘也考虑到下方获利空间有限、性价比不高,止盈意愿较强。目前多空力量已经基本平衡,市场情绪也逐渐恢复冷静,利率破新低的概率很低。不过潜在利空有限,利率也没有快速上行的压力。短期债市预计保持低位震荡,缺乏趋势性交易机会。策略方面,配置盘可继续拉长久期获取票息收益,但不建议加大杠杆;交易盘建议波段交易为主。  套利策略回顾和推荐 上周策略回顾 本周策略推荐 基差策略 暂不参与基差交易。 暂不参与基差交易。 跨品种策略 保持做平曲线策略,推荐T-2TS。上周亏损0.29元 参与做平曲线策略,推荐T-2TS。 2 国债期货周报2022年8月5日 目录 摘要 ............................................................................................................................................ 1 图表目录 .................................................................................................................................... 3 第1章 行情复盘与展望 ...................................................................................................... 4 1.1 本周债市行情复盘 ................................................................................................................ 4 1.2 行情展望 ................................................................................................................................ 4 第2章 热点解读 ................................................................................................................. 5 2.1 PMI供需双弱 ......................................................................................................................... 5 2.2 高频数据出现改善 ................................................................................................................ 6 第3章 资金面 ..................................................................................................................... 6 3.1 流动性保持充裕 .................................................................................................................... 6 第4章 策略建议 ................................................................................................................. 7 4.1 基差策略缺乏机会 ................................................................................................................ 7 4.2 继续做平曲线 ........................................................................................................................ 7 免责申明 .................................................................................................................................. 10 3 国债期货周报2022年8月5日 图表目录 图 1.1本周国债期货走势 ............................................................................................................... 4 图 2.1 PMI分项全面下滑 ................................................................................................................ 5 图2.2 高频指标有所改善 ............................................................................................................... 6 图 3.1 资金利率持续偏离政策利率 ............................................................................................... 7 图4.1 T2209合约活跃券基差始终窄幅波动 ................................................................................. 7 图 4.2 国债长短利差走势 ............................................................................................................... 8 图 4.3 跨品种价差走势 ................................................................................................................... 8 表格 1:上周数据统计 ................................................................................................................... 9 4 国债期货周报2022年8月5日 第1章 行情复盘与展望 1.1 本周债市行情复盘 本周债市继续反弹,后半周涨势趋缓,主因前期利多因素已经基本被市场消化,目前债市更多是情绪推动上涨,上涨动能减弱。周一,8月PMI跌破荣枯线算是对前期基本面悲观预期的部分证实,多头情绪高涨,国债期货T2209明显走升;周二延续周一的暖势,但涨幅明显收窄;周三,地缘政治风险事件爆发,市场走势略显纠结,整体震荡稍涨;周四周五,市场情绪回归冷静,各类利多因素已经基本被消化,债市震荡偏弱。 截至周五收盘,T2209收为101.235,较上周五涨0.17%;TF2209收为101.955,较上周五涨0.16%;TS2209收为101.325,较上周五涨0.10%。现券方面,十债活跃券220010收益率收为2.7315%,较上周下行4BP;二债活跃券220013下行8.4BP至2.075%。 图 1.1本周国债期货走势 资料来源:Ifind资讯 南华研究 1.2 行情展望 目前基本面悲观预期和流动性宽松等利多已经被市场消化大半,加上十债收益率下行至2.7%关键点位附近,止盈盘开始浮现,短期债市上涨动能减弱。若无增量利多,债市收益率很难有效向下突破。 基本面疲软,但不应过度悲观。7月制造业PMI数据明显回落跌破荣枯线,PMI的疲软算是对前期基本面悲观预期的部分证实,基本面继续支撑债市。主要原因是6月经济数据的大幅改善存在一些假性复苏,更多是4、5月疫情挤压订单和相关需求的集中释放所致,并非经济需求的实际改善。加上7月地产烂尾、业主停贷、居民购房意愿回落影响居民加杠杆意愿和地产相关产业链的修复;同时7月多地疫情散发也制约了居民短期消费的增长。因此,7月经济弱是意料之中的。但从高频数据来看,基建相关产业和汽车消费数据均见底回升,我国经济基本盘还在,不用对经济过于悲观。因此,基本面继续支撑利率保持低位,但偏弱的数据不会推动利率创下新低。 流动性保持宽松,但需警惕流动性收敛风险。目前资金面依然极度充裕,一方面是由101.0101.2101.4101.2101.4101.6101.8102.0102.2TF2209.CFETS2209.CFET2209(右轴) 5 国债期货周报2022年8月5日 于财政支出注入流动性,另一方面是由于疫情和地产风险集中爆发,监管层也希望保持资金面充裕来应对风险事件。短期资金面充裕局面延续,后续关注往年剩余专项债额度的发行计划。此外,若风险事件平息,央行会引导资金利率上行,警惕流动性收敛风险。 短期债市上有顶下有底,经济仍处于下行周期,货币总体偏松,这些是债市中长期的支撑因素,但在当前点位,配置价值并不高,交易盘也考虑到下方获利空间有限、性价比不高,止盈意愿较强。目前多空力量已经基本平衡,市场情绪也逐渐恢复冷静,利率破新低的概率很低。不过潜在利空有限,利率也没有快速上行的压力。短期债市预计保持低位震荡,缺乏趋势性交易机会。策略方面,配置盘可继续拉长久期获取票息收益,但不建议加大杠杆;交易盘建议波段交易为主。 第2章 热点解读 2.1 PMI供需双弱 由于PMI是最早公布的月度重要指标,且具有一定的领先性,因此债券市场对于PMI数据还是比较看重的。而7月制造业

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