专题报告：焦煤后续还有故事吗？

核心观点：

1. 焦煤仓单成本分析显示，蒙5#精煤作为最便利交割品，仓单成本约1150元/吨，与近月合约价格接近，高升水率抑制交割意愿，导致期货呈现陡峭Contango曲线。
2. 焦煤核心驱动为政策因素，包括保供、安全巡检、严查超产等，政策端托底煤价；钢价走弱限制上方空间。
3. 后市焦煤价格预计维持区间震荡，下方政策托底，上方钢价弱势压制，01合约区间【1100-1300】。

关键数据：

• 蒙5#精煤升水250元/吨以上，仓单价1200-1300元/吨，考虑混煤影响，2511/2512合约成本约1150元/吨。
• 焦煤主力合约下半年难破1330元/吨，钢厂利润由盈转亏限制价格上行。

政策与事件影响：

• 政策驱动焦煤走势，如“反内卷”政策、安全巡检、产能置换等均引发盘面拐点（例：7月1日中央财经委会议、10月安全事件）。
• 供给侧政策（保供、查超产）与需求侧钢价共同决定价格区间。

后市建议：

• 多头在仓单成本位试多，关注铁水产量和焦煤供给变化；空头在区间高位轻仓布局，关注煤矿安全与巡检消息；套保者把握震荡中的套利机会。