贵金属专题报告：贵金属上方还有空间吗？

核心观点与关键数据

交易主线变化：2024年市场交易主线从美联储货币政策调整转向特朗普政府的关税和财政政策，地缘冲突阶段性降温，但美国经济前景不确定性高企，财政问题亟待解决。

近期交易逻辑：

• 贸易战担忧：特朗普关税计划引发市场对美国经济衰退的担忧，叠加中东地缘冲突，推动避险情绪升温，支撑金价。
• 市场预期变化：2024年下半年美联储降息预期波动，2月中旬以来因美国宏观数据疲软和贸易战担忧，降息预期有所提升。
• 美国宏观经济基本面：美国经济增长持续高于预期，消费部门和服务业PMI数据波动，市场担忧贸易战影响未来经济表现。
• 地缘政治不确定性：俄乌冲突潜在和平可能性增加，但中东局势升温，以色列对加沙地带发动空袭，市场担忧冲突升级。

支撑金价长期因素：

• 央行购金：自2022年起全球央行购金潮持续，2022年1082吨，2023年1037吨，2024年1045吨，央行购金推动金价中枢上移。
• 驱动因素：美元“武器化”和美国的债务赤字问题是央行购金的直接和深层驱动因素。
• 央行购金现状：发展中国家购金积极，如中国、波兰、土耳其、印度等，部分国家央行未公开披露购金数据。

研究结论

• 贵金属长期上涨空间：美国经济前景不确定性、财政问题、央行购金和贵金属ETF需求、地缘政治和大国博弈等因素支撑贵金属长期上涨空间，尤其是黄金。
• 短期回调机会：短期回调或将是新的入场机会。
• 白银走势：白银不具有避险和货币属性，上涨空间受限，预计延续偏强震荡走势，若基本面结构性矛盾凸显，或带来超出预期的上涨空间。