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三季度货币政策执行报告点评：做好逆周期和跨周期调节

2025-11-12 何宁,沈美辰开源证券 silence @^^@💗

当前面临的内外部环境：外部环境不稳定不确定性因素较多，贸易问题拖累全球经济增长；内部环境面临深刻复杂变化，需做好逆周期和跨周期调节，促进内需主导的经济发展模式。物价运行已有改善，CPI、PPI同比均有所回升，推动物价回升的积极因素包括纵深推进全国统一大市场建设和提振消费的宏观调控。
最新货币政策基调：落实“十五五”要求，工作目标变化包括构建科学稳健的货币政策体系和覆盖全面的宏观审慎管理体系，以及畅通货币政策传导机制。稳增长重要性提升，货币将“适度宽松”，适时降准降息。继续强调利率政策执行，关注几组利率差以畅通利率传导。
金融总量指标：科学看待金融总量指标，淡化对信贷、广义货币M2增速的关注，推进货币政策向价格型调控框架转型。地方债置换、中小银行化险等因素阶段性下拉贷款增长，银行货币创造渠道多元化，基础货币投放方式丰富。
金融资源倾斜：金融资源将继续向重点领域倾斜，三季度金融机构向“五篇大文章”重点领域贷款投放力度较高，养老、绿色、数字经济、科技、普惠领域贷款余额增速均高于本外币贷款余额，未来央行或将进一步扩大消费领域金融供给。
关键数据：三季度实际贷款利率均值有所上升；三季度数字经济产业贷款增速提升；四季度央行重启国债买卖；三季度末服务消费重点领域贷款余额超过2.8万亿，同比增长4.9%。
风险提示：经济超预期下行、政策执行不及预期。