2025年全年业绩将正向增长

香港股市|医药 评级：增持 威高股份（1066 HK） 目标价：5.94港元 2025年全年业绩将正向增长 2025年前三季度收入实现正向增长 现价5.37港元总市值24,651.95百万港元流通股比例55.89%已发行总股本4,498.53百万52周价格区间4.09-7.39港元3个月日均成交额99.91百万港元主要股东威高集团（占44.08%） 公司2025年第三季度收入同比增加2.6%至32.6亿元（人民币，下同），因此公司的前三季度收入同比增加0.9%至约98.1亿元，收入略逊预期，但实现正向增长。各板块中，医疗器械与药品包装业务分别受低值耗材与冲管式注射器集采的影响，但骨科产品销售下半年情况好转，介入与血液管理产品的销售收入则维持较快增长。 短期内药品包装业务略受冲管式注射器集采影响 由于冲管式注射器集采，公司的药品包装业务上半年收入同比下降0.1%，第三季度也仅为低单位数增长。我们预计短期内集采的影响仍存在，因此将2025-27E的药品包装业务收入分别下调8.9%、13.5%、13.4%。 医疗器械板块集采的影响已基本反映 内地于2022年下半年起大规模进行低值耗材集采，导致公司的医疗器械业务收入2023年起受集采影响。尽管如此，由于截止目前低值耗材的集采已全国推行，因此我们预计降价的影响已基本反映，2026年起医疗器械板块的销售收入将缓步回升。 骨科业务收入下半年将回暖 公司为了促进骨科产品销售，2025年将骨科产品的销售模式从直销改为经销。由于上半年与部分经销商处于磨合期，因此上半年骨科产品的销售收入同比下降1.6%，但随着磨合期完成，下半年的销售情况已改善，导致三季度该板块的销售收入同比增加约10%。按目前情况，我们预计骨科业务的销售收入下半年将回暖。 来源：彭博、中泰国际研究部 目标价定为5.94港元，给予“增持”评级 综合以上情况，我们2025-27E收入预测分别下调5.2%、5.9%、6.0%。股东净利润预测分别下调6.4%、5.4%、5.8%，但收入与利润均仍将实现正向增长。我们按照11.0倍2026E PER定价（前值为12.0倍2025E PER），目标价5.94港元，给予“增持”评级。 相关报告 20250327：威高股份（1066 HK）：业绩将稳健增长20241224:威高股份（1066 HK）：即将走出集采阴霾的著名医疗耗材生产商 风险提示：(一)医疗器械集采降价幅度超预期；（二）新产品上市后如销售推广效果不达预期；（三）新产品可能研发不成功。 分析师 施佳丽（Scarlett Shi）+852 2359 1854Scarlett.shi@ztsc.com.hk 历史建议和目标价 来源：彭博，中泰国际研究部 公司及行业评级定义 公司评级定义： 以报告发布时引用的股票价格，与分析师给出的12个月目标价之间的潜在变动空间为基准：买入：基于股价的潜在投资收益在20%以上增持：基于股价的潜在投资收益介于10%以上至20%之间中性：基于股价的潜在投资收益介于-10%至10%之间卖出：基于股价的潜在投资损失大于10% 行业投资评级：以报告发布尔日后12个月内的行业基本面展望为基准：推荐：行业基本面向好中性：行业基本面稳定谨慎：行业基本面向淡 重要声明 本报告由中泰国际证券有限公司（以下简称“中泰国际”或“我们”）分发。本研究报告仅供我们的客户使用，发送本报告不构成任何合同或承诺的基础，不因接受到本报告而视为中泰国际客户。本研究报告是基于我们认为可靠的目前已公开的信息，但我们不保证该信息的准确性和完整性，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价。不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策，中泰国际都不对该等投资决策提供任何形式的担保，亦不以任何形式分担投资损失，中泰国际不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何直接或间接责任，除非法律法规有明确规定。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。客户也不应该依赖该信息是准确和完整的。我们会适时地更新我们的研究，但各种规定可能会阻止我们这样做。除了一些定期出版的行业报告之外，绝大多数报告是在分析师认为适当的时候不定期地出版。中泰国际所提供的报告或资料未必适合所有投资者，任何报告或资料所提供的意见及推荐并无根据个别投资者各自的投资目的、财务状况、风险偏好及独特需要做出各种证券、金融工具或策略之推荐。投资者必须在有需要时咨询独立专业顾问的意见。 中泰国际可发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表中泰国际或附属机构的观点。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。我们的销售人员、交易员和其它专业人员可能会向我们的客户及我们的自营交易部提供与本研究报告中的观点截然相反的口头或书面市场评论或交易策略。我们的自营交易部和投资业务部可能会做出与本报告的建议或表达的意见不一致的投资决策。 权益披露： （1）在过去12个月，中泰国际与本研究报告所述公司并无企业融资业务关系。 （2）分析师及其联系人士并无担任本研究报告所述公司之高级职员，亦无拥有任何所述公司财务权益或持有股份。 （3）中泰国际或其集团公司可能持有本报告所评论之公司的任何类别的普通股证券1%或以上的财务权益。 版权所有中泰国际证券有限公司 未经中泰国际有限公司事先书面同意，本材料的任何部分均不得(i)以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或(ii)再次分发。 中泰国际研究部香港中环德辅道中189-195号李宝椿大厦19楼电话：(852) 3979 2886传真：(852) 3979 2805