全年业绩高速增长，18年将继续多点开花

1 / 3 [Table_Title] 立讯精密(002475) [Table_Industry] 证券研究报告·公司研究· 电子零部件制造 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 全年业绩高速增长，18年将继续多点开花 买入(维持) 事件：公司发布2017年年度报告，2017年营业收入228.26亿元，同比增长65.86%；归母净利润16.91亿元，同比增长46.18%，全年业绩保持快速增长。其中第四季度营业收入89.28亿，同比增长66.99%；归母净利润6.08亿，同比增长27.86%。 投资要点  品类持续扩张，全年收入、利润高速增长：公司围绕“老客户、新产品；老产品、新客户、新市场”的发展思路，保持连接器龙头地位的同时不断导入新产品，17年收入、利润都实现了高速增长：1）大客户17年Apple Watch出货量1800万左右，同比增长超过50%；2）下半年导入单价较高的Airpods，并且份额得到提升；3）声学、Type-C、Dongle继续贡献收入增量；4）通讯、汽车连接器产品同比分别增长56.8%、25.1%。  前期投入即将开花结果，利润率有望改善：公司17年资本开支35亿，同比翻倍，我们判断主要用于AirPods、LCP天线、无线充电、马达等新品的投入，对利润率有所影响。公司目前 AirPods 良率已经超过90%，经过工艺优化，随着产能利用率、原材料自制比例提升，盈利能力有望得到改善。  2018年继续多点开花，精密制造龙头高速增长有望持续：公司公告一季度业绩预增0%-20%，汇兑损失预计1亿元，去年同期汇兑损失1000万左右，剔除汇兑损失影响，我们预计公司一季度业绩同比增长30%-50%，公司业绩并没有受到手机销量低迷的影响，我们判断公司今年仍将是多点开花的一年：1）已切入大客户的声学产品、AirPods份额有望提升，并且盈利能力有望得到增强；2）新产品LCP天线、无线充电发射端、接收端进入北美大客户，同时无线充电也受益国产的爆发，在一季度小米、华为旗舰中已经出现了立讯的身影。凭借强大的业务开拓、产品品类扩张能力，精密制造龙头今年有望继续保持高速增长。  盈利预测与投资建议：预计公司18-20年净利润为25、35、46.2亿元，实现EPS为0.79、1.10、1.46元，对应PE为28.3、20.3、15.3倍，基于公司近两年较快的业绩增长预期，18年估值仍有提升空间，维持“买入”评级！  风险提示：大客户销量不及预期；公司产品份额下滑。 [Table_PicQuote] 股价走势 [Table_Base] 市场数据 收盘价（元） 22.35 一年最低/最高价 15.90/28.08 市净率（倍） 5.48 流通A股市值（百万元） 70,668.8 基础数据 每股净资产（元） 4.08 资本负债率（%） 48.21 总股本（百万股） 3,172.96 流通A股（百万股） 3,161.92 [Table_Report] 相关研究 1． 新品持续导入，18年精密制造龙头继续高增长 -20180228 [Table_Author] 2018年04月21日 证券分析师 谢恒 执业证书编号：S0600518020001 021-60199793 xieh@dwzq.com.cn 2 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 公司点评报告 F 立讯精密三大财务预测表 数据来源：Wind资讯，东吴证券研究所资产负债表利润表会计年度2017A2018E2019E2020E会计年度2017A2018E2019E2020E流动资产17372207142744232070营业收入22826296833814348064 现金4008578874389372减:营业成本18260233902990437490 应收账款708082661145413395 营业税金及附加119159201255 存货3474369454706018 营业费用315488618766 其他流动资产2810296630813285 管理费用2118252331663917非流动资产9514112341318215335 财务费用203777759 长期股权投资5878100124 资产减值损失1125768102 固定资产63697944975511760加:投资净收益184556481 在建工程87797510801195 其他收益5251620 无形资产555607648701营业利润2052304941885575 其他非流动资产1655163016001555加:营业外净收支-14 555345资产总计26886319474062447405利润总额2039310342415620流动负债11712143541970622014减:所得税费用291435590802 短期借款4524586783928861 少数股东损益57166149189 应付账款61037036976111296归属母公司净利润1691250335024629 其他流动负债1085145215521856EBIT2239329444955908非流动负债1249119111101009EBITDA2957399654157081 长期借款706647567465 其他非流动负债543543543543重要财务与估值指标负债合计12961155452081623022会计年度2017A2018E2019E2020E 少数股东权益987115213011491每股收益(元)0.530.791.101.46归属母公司股东权益12938152511850722892每股净资产(元)4.084.815.837.21负债和股东权益26886319474062447405发行在外股份(百万股) 3173317331733173675.24ROIC(%)10.3%12.6%13.8%15.4%现金流量表1747.77ROE(%)12.6%16.3%18.4%19.8%会计年度2017A2018E2019E2020E毛利率(%)20.0%21.2%21.6%22.0%经营活动现金流169299022955075销售净利率(%)7.4%8.4%9.2%9.6%投资活动现金流-2596-2362 -2788 -3226 资产负债率(%)48.2%48.7%51.2%48.6%筹资活动现金流1875-191-383-384收入增长率(%)65.9%30.0%28.5%26.0%现金净增加额-624 437-876 1466净利润增长率(%)46.2%48.0%39.9%32.2%折旧和摊销7187029201173P/E41.9528.3420.2515.32资本开支3527170019262129P/B5.484.653.833.10营运资本变动-2402 -397 -2273 -874 EV/EBITDA24.8818.3613.7310.31单位:百万元单位:百万元单位:百万元 3 / 3 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发、转载，需征得东吴证券研究所同意，并注明出处为东吴证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 东吴证券投资评级标准： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上； 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%； 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。 东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街5号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn