跟踪报告布局 DRAM 封测，3D DRAM 先进封装面向 AI 蓝海

汇成股份(688403)[Table_Industry]电子元器件/信息科技 汇成股份(688403)跟踪报告 本报告导读： 汇成股份战略投资鑫丰科技，拓展DRAM封测及3D DRAM先进封装，有望充分受益于长鑫存储等产能扩张的国内存储扩产大周期。 投资要点： 战略投资鑫丰科技，拓展DRAM封测及3D DRAM先进封装。公司将通过对鑫丰科技进行战略投资及与华东科技建立战略合作关系的方式布局DRAM封测业务，并持续拓展以3D DRAM为主的存储芯片先进封装业务。股权转让完成后，公司将直接及间接合计持有鑫丰科技27.5445%的股权。目前鑫丰科技具备约2万片/月wafer封装产能，公司将持续追加投资，助力其于2027年底前产能提升至6万片/月，使其充分受益于长鑫存储等产能扩张对产业链的带动效应，并同步拓展定制化DRAM及3D DRAM先进封装业务。 公司有望成为国内3D DRAM封装供应商，并凭借华东战略合作拓展华邦3DCUBE封装业务。华东科技为中国台湾上市公司华东境内子公司，华东自1995年起与东芝合作DRAM封装业务，覆盖LPDDR1至LPDDR5全系列产品，并凭借其集团资源拓展3D DRAM封测业务。综合公司消费电子端积累的优势及华东科技及其兄弟公司在3D CUBE方面积累的技术优势，共同拓展3D DRAM先进封装技术在境内的落地及应用，以满足AI对3D DRAM的市场需求。 传统内存报价优于历史预测；定制化存储及3D DRAM拓展蓝海市场。根据TrendForce集邦咨询，25Q4 Server DRAM合约价受惠全球CSP扩充数据中心规模，涨势转强，并带动整体DRAM价格上扬。25Q4 Conventional DRAM涨幅从先前预期的8-13%，上修至18-23%，并且很有可能再度上修。我们认为，传统内存报价持续提升有望传导至DRAM封测端，而汇成股份作为长鑫等存储产业链重要合作方有望率先受益。此外，我们认为，全球各厂商均发力3D DRAM方案，技术趋势明确，汇成股份成长空间广阔。 风险提示。公司存储封测项目进展不及预期；公司主业不及预期。 汇成股份：显示驱动领域封装龙头2025.08.24 表1：可比公司估值情况（截止2025/11/11） 财务预测表 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号 邮编200011