甲醇：偏弱运行

甲醇偏弱运行 宝城期货陈栋 随着中美经贸谈判结束，阶段性利多预期兑现，宏观驱动减弱。甲醇期货市场重新回归由供需基本面所主导的行情中。由于当前国内甲醇市场处在“高供应、高库存、弱需求”的状态，在供需失衡的背景下，近期甲醇期货2601合约呈现单边弱势下行的走势，期价重心回落至2100元/吨一线附近。甲醇1-5月差贴水一度扩大至110元/吨，凸显近月合约价格弱势特征。 国内甲醇供应压力稳步趋增 当前国内甲醇市场供应压力依然偏大，主要体现在国内产能持续扩张、开工率维持高位以及进口量保持强劲三个方面。这一系列因素共同作用，导致甲醇供给端长期处于宽松状态，成为价格承压的核心原因之一。首先，在国内方面，2024年我国甲醇产能已达到11255万吨，同比增长6.0%，产量也攀升至9182.2万吨，同比增长9.3%。这一增长趋势在2025年并未放缓，反而有所加速。据统计，截止2025年11月7日当周，国内甲醇平均开工率维持在84.63%，周环比略微增加0.75%，月环比小幅增加4.25%，较去年同期小幅增加2.35%。同期我国甲醇周度产量均值达199.21万吨，周环比小幅增加2.40万吨，月环比小幅减少4.09万吨，较去年同期189.58万吨，大幅增加9.63万吨。 外部进口压力居高不下 国际供应端同样未见明显收缩，进口量维持在偏高水平，进一步加剧了国内市场供应压力。据统计，2025年9月我国进口甲醇规模虽然回落至142.69万吨，月环比大幅减少33.29万吨，但同比却大幅增长17.81万吨。尽管10月伊朗部分装置因制裁问题临时停车，导致到港量有所下降，但整体供应预期已由“减少”转为“相对充足”。据隆众资讯数据显示，2025年11月中东主力区域已发船超过80万吨，预计进口量将维持在143万吨的高位水平。这一进口量与去年同期相比并无明显减少，甚至可能略有增加。此外，今年伊朗冬季限气时间或晚于预期，意味着其装置恢复生产的时间更长，产量重回高位，进一步保障了出口供应。在国际供应持续稳定的背景下，国内港口到港量保持高位，直接导致港口库存持续积累，形成“进口—到港—入库—累库”的循环压力。 国内甲醇需求偏弱累库压力增大 当前，国内甲醇市场需求端表现疲软，下游多数行业开工率持续下降，企业利润普遍亏损，导致整体需求支撑力度极为有限。作为甲醇最大消费板块的甲醇制烯烃（MTO）在今年11月面临开工率下滑风险。由于华东MTO利润长期处于亏损状态，严重制约了下游采购积极性。同时在传统下游行业中，需求同样表现低迷。甲醛作为第二大传统需求，其开工负荷长期维持在三成左右，而二甲醚、DMF、甲缩醛等行业的开工负荷也变动不大，整体对市场的拉动作用微弱。此外，甲醇燃料、MTBE等其他应用领域也因季节性因素和经济环境影响而表现疲软，需求整体呈现“弱复苏”甚至“弱化”态势。受此影响，国内累库压力增大。据统计，截止2025年11月7日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在128.61万吨，月环比小幅增加1.31万吨，较去年同期大幅增加25.18万吨。我国内陆甲醇库存合计达38.65万吨，月环比小幅增加4.70万吨。当前，国内甲醇市场的库存问题已成为制约价格反弹的关键因素，尤其是沿海港口库存持续攀升，已达到历史超高水平，罐容紧张问题日益突出，进一步加剧了市场下行压力。 总体来看，当前国内甲醇产能稳步扩张，导致其周度开工率和产量维持偏高水平，同时外部进口压力持续增大，而下游需求表现乏力，难以消化供应增量，从而导致港口地区和内陆地区甲醇库存维持累库趋势。在供需失衡的背景下，预计后市国内甲醇期货2601合约或维持震荡偏弱的走势。 发表于2025.11.11期货日报第六版 姓 名 ：陈 栋宝 城 期 货 投 资 咨 询 部从 业 资 格 证 号 ：F0251793投 资 咨 询 证 号 ：Z0001617电 话 ：0571-87006873邮 箱 ：chendong@bcqhgs.com 获 取 每 日期 货观 点推送 服 务国 家走 向 世 界知 行 合 一专 业 敬 业 诚 信至 上合 规 经 营严 谨 管 理开 拓 进 取 作者声明 本 人 具 有 中 国 期 货 业 协 会 授 予 的 期 货 从 业 资 格 证 书 ， 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 职 业 态 度 ， 独 立 、 客 观 地 出 具 本 报告 。 本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 了 本 人 的 研 究 观 点 。 本 人 不 曾 因 ， 不 因 ， 也 将 不 会 因 本 报 告 中 的 具 体 推 荐 意 见 或 观点 而 直 接 或 间 接 接 收 到 任 何 形 式 的 报 酬 。 免责条款 除 非 另 有 说 明 ， 宝 城 期 货 有 限 责 任 公 司 （ 以 下 简 称“宝 城 期 货”） 拥 有 本 报 告 的 版 权 。 未 经 宝 城 期 货 事 先书 面 授 权 许 可 ， 任 何 机 构 或 个 人 不 得 更 改 或 以 任 何 方 式 发 送 、 传 播 或 复 印 本 报 告 的 全 部 或 部 分 内 容 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 建 议 。 宝 城 期 货 认 为 本 报 告 所 载内 容 及 观 点 客 观 公 正 ， 但 不 担 保 其 内 容 的 准 确 性 或 完 整 性 。 客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 个 人 的 独 立 判 断 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 宝 城 期 货 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ， 宝 城 期 货 可 发 出 其 它 与 本 报 告 所 载 内 容不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ， 但 宝 城 期 货 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。 宝 城 期 货不 对 因 客 户 使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 宝 城 期 货 建 议 客 户 独 自 进 行 投 资 判 断 。 本 报 告 并 不 构 成 投 资 、 法 律 、 会 计 或 税 务 建 议 或 担 保 任 何 内 容 适 合客 户 ， 本 报 告 不 构 成 给 予 客 户 个 人 咨 询 建 议 。 宝 城 期 货 版 权 所 有 并 保 留 一 切 权 利 。