证券公司国际化发展实践报告（2025）

Internationalization Development Practice Report of Securities Companies（2025） 目 录 CONTENTS 一、中资证券公司国际化发展实践情况3 （一）助力中资企业出海，护航企业全球化发展4（二）服务资本市场互联互通，搭建跨境金融桥梁5（三）引入海外中长期资金，夯实市场发展基石5（四）满足居民资产配置需求，提供多元投资选择5（五）提供跨境风险管理工具，提升客户抗风险能力6 二、外资证券公司在华发展实践情况6 （一）外资机构积极布局，股东背景多元化6（二）发展战略各有侧重，聚焦自身禀赋差异化发展7（三）全流程一体化管理，为稳健发展保驾护航8（四）发挥桥梁纽带作用，助力资本市场高水平开放8 三、下一步展望 证券公司国际化发展实践报告 （2025） 对外开放是中国式现代化的鲜明标识，也是金融发展的时代主题。习近平总书记从战略全局出发，总结对世界经济和国际金融发展的规律性认识，深刻指出高度开放是金融强国的共性特征，并强调“要通过扩大对外开放，提高我国金融资源配置效率和能力，增强国际竞争力和规则影响力”。中央金融工作会议对金融开放作出一系列部署，明确提出要稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。近年来，在党中央、国务院的坚强领导下，在中央金融委的统筹协调和靠前指挥下，金融领域制度型开放稳步扩大，准入制度持续优化，法治环境日益完善，境内外金融市场互联互通不断深化，有力支持了经济社会高质量发展。 中国证监会党委书记、主席吴清指出，要坚持以开放促改革、促发展，持续深化市场、产品和机构的全方位开放，推动资本高效流动、要素合理配置和制度互学共鉴，构建更加开放包容的资本市场生态。经过多年探索发展，资本市场双向开放的深度、广度持续提升，基本形成以合格机构投资者制度、互联互通机制为主的开放格局，一个更具包容性、更有韧性、更富活力的市场生态正在加速形成，为证券行业国际化创造了良好的制度环境和重要的 发展机遇。在交易端，以沪深港通为代表的跨境交易互联互通机制成为境内外资本市场联通的主要渠道。截至2025年9月末，北向陆股通持有A股市值2.58万亿元人民币，占A股流通市值的2.69%；2025年1月至9月，南向资金净买入港股1.17万亿元港币，成为香港市场重要的流动性提供渠道。此外，境外投资者还可以通过QFII等参与境内股票、债券和期货市场投资。在发行端，随着内地与香港金融合作持续深化，近年来中资证券公司逐渐占据香港IPO市场主导地位。同时，“沪伦通”进一步升级为“中欧通”，为中国企业出海融资提供了更大的制度便利和更多元的目的地选择，成为资本市场高质量双向开放的鲜明标志和重要组成部分。在产品端，ETF互挂、基金互认、跨境理财通等接续推出，不仅是外资配置境内资产和境内居民多元化投资的重要路径，也为证券公司创造了新的业务空间和发展动能。 作为资本市场最重要的中介机构之一，证券公司牢牢把握开放合作的时代主题，以更主动的姿态加速国际化布局。“走出去”方面，中资机构国际业务进入快速布局和发展期，头部机构积极探索从“本土服务商”向“全球综合金融机构”的转型之路；“引进来”方面，外资机构经历了从合资到控股，再由控股到独资的发展路径，深耕中国市场。 一、中资证券公司国际化发展实践情况 近年来，中资证券公司加快国际化布局，境外资产规模稳步扩大，国际业务对母公司利润的贡献度提升。当前，行业国际化呈现的总体格局是：在地域布局上，以香港为枢纽辐射全球，重点拓展新兴市场国家；在业务拓展上，以投行、经纪业务为支点，逐步打造综合金融服务体系；在发展模式上，内生增长与外延并购并举，通过多种方式实现客户资源与服务能力全面提升。其中，头部机构依托全牌照优势与规模效应领跑，中小机构通过差异化策略实现突破和发展。 从机构端看，目前境内证券公司设立了38家境外一级子公司，一级子公司下再设立证 券、资产管理、投资等间接子公司或海外分支机构，持有相应的国际牌照开展业务。近年来，境外子公司总资产、净资产均稳步提升。从业务端看，随着高质量共建“一带一路”和人民币国际化持续推进，顺应中资企业出海大趋势，国际业务成证券公司新增长引擎。国际化程度较高的证券公司国际业务收入占比达到25%左右。从管理端看，垂直一体化管理成为主流。境外子公司及其下属机构总体运行平稳，多数公司建立了一体化的穿透式管理机制，从股权、风险、合规、财务、审计、信息技术等多维度整体提级对境外子公司的综合管理。 （一）助力中资企业出海，护航企业全球化发展 近年来，中资证券公司在股权融资、债券融资、并购重组等领域同步发力，积极构建跨市场、全产品、一体化的全链条投资银行服务体系，以专业能力服务中资企业出海，与全球市场共享产业升级的投资机遇，推动经济新旧动能转换和新质生产力发展。 股权融资方面，证券公司聚焦国家战略性新兴产业与重点领域，助力多家企业在境外完成发行并上市。据统计，2024年中资证券公司全年共服务64家企业登陆香港证券交易所，实现融资864亿港元；2025年1月至9月，参与服务65家企业在港上市，融资金额达1,874亿港元1。如2025年宁德时代、美的集团、紫金黄金等标杆性港股IPO项目，不仅为中国企业高质量发展赋能，同时带动了港股的交投热情。除香港市场外，证券公司也积极向美国、欧洲、东南亚等市场延伸，如华泰证券助力自动驾驶服务企业代表小马智行于美股上市。债券融资方面，离岸债券发行规模和质量稳步上升，功能性发挥同步增强。如2025年中金公司助力财政部在伦敦发行60亿元离岸人民币绿色主权债券。国君国际协助上海建工集团在国际资本市场发行可持续发展债券，对提升绿色可持续发展具有重要意义。跨境并购方面，如东方证券协助罗博特科通过“两步走”成功全资收购德国光电半导体设备龙头 ficonTEC，整合国际资源，实现技术跃迁与产业链升级。 （二）服务资本市场互联互通，搭建跨境金融桥梁 证券行业积极响应金融开放政策，主动对接高标准制度规则，融入和服务资本市场各项互联互通机制，不仅为全球投资者搭建无缝、高效的交易通道，助力其便捷投资境内市场，同时通过稳定可靠的交易执行、精准及时的市场信息及全面的投研服务，为境内资金走向世界提供专业支持，成为连接境内外市场的重要纽带。在经纪和交易业务方面，近年来中资机构特别是头部机构在香港市场的整体参与度和影响力稳步提升。如中信证券积极配合中国外汇交易中心、香港金管局、债券通公司推进债券市场基础设施的完善，服务全球超过800家机构投资者，为中国债券市场的国际化贡献力量。华泰证券建立了香港、美国、新加坡三地连通的24小时全球交易台，充分发挥市场前瞻和风险控制优势，实现跨市场、跨品种延展。中信建投证券、银河证券等积极举办各类合作论坛和峰会，为“一带一路”建设“融智”，并为国内外政府、企业和投资机构合作搭建桥梁。 （三）引入海外中长期资金，夯实市场发展基石 证券行业充分发挥资产管理、投资研究等业务优势，吸引海外主权基金、养老金、保险资金等中长期资金投资境内市场，助力增强市场内在稳定性。如招商证券依托境内外分支机构的高效联动，先后为新加坡淡马锡等重要投资机构落地QFII交易账户，推动长期资金进入境内市场。银河证券子公司银河海外发行新加坡市场首只跟踪境内中证1000指数的ETF产品，积极为东南亚和全球投资者提供投资A股成长市场新机遇。山西证券国际子公司在港交所推出全球首只铁矿石期货ETF，为境外投资者参与铁矿石期货市场提供途径的同时，助力提升中国铁矿石期货在全球范围内的定价影响力。 （四）满足居民资产配置需求，提供多元投资选择 证券行业以投研能力建设为根基，依托沪深港通等互联互通机制，积极构建类别丰富、 策略多元、层次清晰的理财产品和服务体系，满足居民日益增长的财富管理需求特别是多元化跨境投资需求，助力提升资本市场服务普惠金融效能。2024年12月，“跨境理财通2.0”试点落地，14家证券公司首批获批，证券公司财富管理业务空间进一步拓宽。如中金公司依托资产配置研究团队优势，联动境内外资管公司，助力投资者配置全球资产，资产管理国际业务管理规模超千亿港元，稳居海外专业管理人第一梯队。国信证券布局美国、日本与新加坡股票市场的交易服务，并加强“一带一路”沿线国家的市场拓展，不断丰富交易品种。光大证券在港子公司加强客户分层管理，及时满足客户多样化的理财需求，2025年财富管理产品数增至3600余只，产品丰富度位居在港中资券商前列。 （五）提供跨境风险管理工具，提升客户抗风险能力 证券行业依托专业投研团队与风控体系，为机构与个人投资者提供个性化风险管理咨询服务，帮助客户识别、评估与应对跨境业务中的各类风险，增强外资企业的韧性，助力投资者在全球市场稳健投资。如广发证券旗下子公司广发金融交易（英国）通过信用交易模式，帮助符合条件的中资企业以“先用后付”模式实现跨境套期保值与风险管理。国泰海通证券香港投资子公司充分发挥衍生品交易定价和产品创设能力，构建了涵盖权益、固定收益、贵金属和大宗商品等的跨境避险业务综合金融解决方案，帮助客户有效对冲跨境金融风险。中信证券于2025年4月正式上线马来西亚窝轮业务，成为首位中资发行人，标志着中资证券公司在东南亚衍生品市场的重大突破。 二、外资证券公司在华发展实践情况 （一）外资机构积极布局，股东背景多元化 随着我国资本市场制度型开放纵深推进，特别是取消证券公司外资股比限制以来，外资机构经历了从合资到控股，再由控股到独资的发展路径，通过多种形式积极布局中国市 场。目前，全行业共有16家外资证券公司2，其中外资控股11家（外资全资5家）。从股东背景来看，外资证券公司大致可分为以高盛（中国）证券、摩根士丹利证券等为代表的国际投行系，以渣打证券、星展证券等为代表的商业银行系，以及以申港证券等为代表的基于CEPA103框架下的合资证券公司三大类。 （二）发展战略各有侧重，聚焦自身禀赋差异化发展 外资证券公司立足自身资源禀赋，将业务范围逐步由传统的证券交易、承销保荐等拓宽到投资咨询、资产管理等领域，积极服务实体经济投融资需求和居民财富管理需要。头部外资机构依托全牌照和全球网络优势，为客户提供覆盖投行、财富管理等多元化服务。如摩根大通证券结合境内外业务的联动优势，为中国平安保险、小米集团等中资企业的全球融资和收购提供支持。瑞银证券通过向高净值客户提供全球资产配置相关产品，满足客户在财富管理以及家族财富传承等方面的需求。高盛（中国）证券的QFII交易量市场份额位居市场前列，协助全球投资者参与中国市场，积极引入海外中长期资金。商业银行系外资证券公司主要依托境外商业银行股东的信贷资源和全球网络发展综合性金融服务，侧重固定收益、资产证券化等业务领域。如渣打证券等依托母行资源，提供固定收益、资产管理等专业化跨境金融服务，实现差异化发展。基于CEPA10框架下设立的证券公司则在积极探索内地与港澳的高质量金融合作，聚焦多牌照业务综合发展。如东亚前海证券与东亚银行集团的深度联动，为其国内的中高净值客户提供资产管理服务，实现双方资源深度联动与优势互补。 （三）全流程一体化管理，为稳健发展保驾护航 境内展业的外资证券公司，须满足境内外双重监管要求，同时境外股东对其进行穿透式管理，因此普遍建立了较为完备的合规风控体系。如瑞银证券由于母公司瑞银集团系国际金融稳定委员会指定的全球系统重要性银行，因此其在风险管理、治理架构、内部控制以及信息披露方面需建立更高的标准，更加注重风险管理的全球实践经验与本地市场环境相结合。高盛（中国）证券秉承与高盛集团一致的风险管理战略、文化及理念，形成了覆盖全员、全程的全面风险管理体系，并落实在展业的各个环节之中。汇丰前海证券的合规风控体系全面兼容境内监管标准和股东汇丰集团在英国、美国、欧盟、中国香港等地监管要求，为各项业务平稳健康发展提供了坚实的制度保障。 （四）发挥桥梁纽带作用，助力资本市场高水平开放 外