归母净利润快速增长，港股上市推进全球化布局2025年三季报点评

三一重工(600031.SH) 归母净利润快速增长，港股上市推进全球化布局 机械设备｜工程机械 2025年三季报点评 2025年11月11日评级买 入评级变动维持 投资要点： 前三季度归母净利润实现高增：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营业收入657.41亿元，同比+13.56%；实现归母净利润71.36亿元，同比+46.58%；扣非归母净利润71.06亿元，同比+53.55%。结合Q2业绩测算得，Q3公司营业收入为212.07亿元，同比+10.73%，较Q2环比-9.70%；归母净利润为19.19亿元，同比+48.18%，较Q2环比-30.08%；扣非归母净利润16.97亿元，同比+12.97%，较Q2环比-43.56%。 盈利能力持续提高：根据公司三季报数据测算，公司前三季度销售毛利率及净利率分别为27.62%及11.01%，同比变化+0.70pp及+2.41pp。结合半年度以及一季报数据测算，Q3公司销售毛利率及净利率分别为27.99%及9.21%，同比变化+0.64pp及+2.27pp，较Q2环比变化+0.03pp及-2.64pp。 多项费用率同比下降：根据公司2025三季报数据，2025年前三季度公司销售、管理、财务、研发费用分别为45.12、18.98、-6.22、33.86亿元，同比变化+15.66%、-4.20%、-324.09%、-12.08%；销售、管理、财务、研发费用率分别为6.86%、2.89%、-0.95%、5.15%，同比变化+0.12pp、-0.54pp、-1.43pp、-1.50pp。 陈 郁双分 析师执业证书编号:S0530524110001chenyushuang@hnchasing.com 相关报告 1三一重工（600031.SH）2025年半年报点评：Q2归母净利润同比+37.76%，国内外市场同步发力2025-08-272三一重工（600031.SH）2024年年报点评：海外市场表现优异，现金流大幅改善2025-04-25 公司在西藏市场形成“战略+实践”双重布局：2025年9月，公司与藏建集团签署战略合作协议，双方计划在机械供应、绿色能源、工程项目等领域深化合作，目标通过优势互补实现共赢，共同推动企业高质量发展与西藏当地经济建设；此前7月，在雅鲁藏布江下游水电工程开工中，公司以电动挖掘机、电动自卸车、电动宽体车等成套电动设备深度参与。公司深耕西藏市场，以其在电动化产品线布局上的完备性与产品适配极端环境的硬实力，为当地重大基建与经济社会发展持续提供支撑。 港股正式上市，持续推进全球化布局：10月28日，公司（6031.HK）在香港交易所主板正式挂牌上市，在资本布局和全球化战略上迈出的 关键一步，标志着公司成功构建A+H双平台上市格局。公司将进一步深化“全球化、数智化、低碳化”三大核心战略，构建可持续未来。 投资建议：公司具备多维度核心优势与长期发展潜力。短期来看，公司前三季度盈利规模与质量同步提升，盈利能力持续改善，同时费用管控成效显著，经营效率与盈利韧性凸显；中期布局上，公司在西藏市场以“战略合作+重大工程实践”双轮驱动；长期战略层面，港股的成功上市不仅为公司全球化布局拓宽融资渠道、对接国际资源，更与公司“全球化、数智化、低碳化”三大核心战略形成协同，助力其在全球工程机械赛道强化竞争力，维持“买入”评级。我们预计2025-2027归母净利润为89.62、116.58、129.96亿元，EPS为0.98、1.28、1.43元，PE为22.06、16.96、15.21倍，参考行业2025年平均PE，给予合理区间19.88-23.86元。 风险提示：政策风险；市场风险；汇率风险；原材料价格波动的风险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明本报告风险等级定为R3，由财信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作，本公司具有中国证监会核准 的证券投资咨询业务资格。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供本公司客户中风险评级高于R3级（含R3级）的投资者使用。本报告对于接收报告的客户而言属于高度机密，只有符合条件的客户才能使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律法规许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告所引用信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的信息、资料、建议及预测仅反映本公司于本报告公开发布当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及预测不一致的报告。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能涉及为该等公司提供或争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务、金融产品等相关服务，投资者应充分考虑可能存在的利益冲突。本公司的资产管理部门、自营业务部门及其他投资业务部门可能独立作出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面授权，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）均不得以任何形式、任何目的对本报告进行翻版、刊发、转载、复制、发表、篡改、引用或传播，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用，请投资者谨慎使用未经授权刊载、转发或传播的本公司研究报告。经过书面授权的引用、刊载、转发，需注明出处为“财信证券股份有限公司”及发布日期等法律法规规定的相关内容，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司不因此承担任何责任并保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438