归母净利润快速增长，港股上市推进全球化布局2025年三季报点评

2025-11-11 陈郁双财信证券晓燚

前三季度业绩高增：公司2025年前三季度实现营业收入657.41亿元，同比增长13.56%；归母净利润71.36亿元，同比增长46.58%；扣非归母净利润71.06亿元，同比增长53.55%。Q3单季营业收入212.07亿元，同比增长10.73%；归母净利润19.19亿元，同比增长48.18%。
盈利能力提升：前三季度销售毛利率及净利率分别为27.62%及11.01%，同比分别提升0.70pp和2.41pp。Q3销售毛利率及净利率分别为27.99%及9.21%，同比分别提升0.64pp和2.27pp，环比略有下降。
费用率优化：前三季度销售、管理、财务、研发费用分别为45.12、18.98、-6.22、33.86亿元，同比分别变化+15.66%、-4.20%、-324.09%、-12.08%。费用率分别为6.86%、2.89%、-0.95%、5.15%，同比分别变化+0.12pp、-0.54pp、-1.43pp、-1.50pp。
西藏市场布局：公司与藏建集团签署战略合作协议，深化机械供应、绿色能源、工程项目等领域合作；同时参与雅鲁藏布江下游水电工程，以电动设备深度参与，展现电动化产品线优势及极端环境适配能力。
港股上市推进全球化：公司于10月28日在香港交易所主板上市，构建A+H双平台上市格局，拓宽融资渠道，对接国际资源，支持“全球化、数智化、低碳化”三大战略实施。

短期优势：公司盈利规模与质量同步提升，盈利能力持续改善，费用管控成效显著，经营效率与盈利韧性凸显。
中期布局：公司在西藏市场以“战略合作+重大工程实践”双轮驱动，强化区域市场竞争力。
长期战略：港股上市与公司核心战略协同，助力其在全球工程机械赛道强化竞争力。
投资评级：维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润分别为89.62、116.58、129.96亿元，EPS为0.98、1.28、1.43元，PE为22.06、16.96、15.21倍，参考行业2025年平均PE，给予合理区间19.88-23.86元。