沥青：供需失衡持续，持续底部震荡

沥青期货行情研报总结

行情回溯及逻辑梳理

• 基差走势：分析沥青期货与现货的基差变化。
• 价差分析：
  • 沥青与原油价格走势对比。
  • 沥青、原油、燃料油比价走势分析。
• 现货行情：各地区市场价走势，数据来源为上海钢联。

沥青基本面分析

• 利润分析：
  • 沥青利润整体情况。
  • 焦化沥青利润及价差走势。
• 供给端：
  • 出货量及产量变化。
  • 马瑞原油价格及委内瑞拉原油月产量走势。
  • 地炼沥青产量及开工率。
• 库存：
  • 交易所仓单，数据来源为WIND。
  • 社会库存和厂内库存变化。
• 进出口情况：沥青进出口数据及趋势。
• 需求端：
  • 石油焦产量变化。
  • 表观消费量分析。
  • 下游需求及开工情况，数据来源为上海钢联。
• 供需平衡表：综合供给与需求分析。

期货市场表现

• 多头盈利趋势较为明显。
• 空头亏损趋势较为明显。

综述及操作建议

• 综述：
  • 供给端：供应承压，地炼排产增加，政策悬疑（稀释沥青消费税可能落地）。
  • 需求端：季节性萎缩（北方施工结束，南方资金制约），长期承压（财政压力、基建审核严格）。
  • 成本端：原油价格预期偏弱（布伦特均价71-76美元/桶），贴水波动受委内瑞拉局势影响。
  • 库存端：缓慢去库但结构隐忧，社会库存去化放缓，累库风险存在。
• 策略建议：
  • 短期（未来1个月）：逢高做空为主，谨慎抄底，关注冬储政策定价。
  • 中长期（未来3个月）：前空后多，关注冬储行情及宏观政策刺激。
• 风险点：
  • 油价下行风险。
  • 原油价格超预期上涨。
  • 需求端超预期政策（如基建资金提前落地）。
  • 汇率波动影响稀释沥青成本。

总结与风险提示

• 总体而言，沥青市场短期缺乏上行驱动，操作建议偏空思路。
• 中长期需关注冬储政策和宏观刺激政策的转折信号。